报告笔记
- 公司：中航沈飞
- 股票代码：未识别
- 报告日期：2024.09.06
- 券商：未识别
- 评级：买入
核心主线
- 资产负债表方面，合同负债大幅增长至 75.32 亿元，较年初增加 113.47%，显示公司预收款订单充裕，未来收入确认空间广阔； (source /
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- 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 (source /
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- 伴随国内大飞机产业逐步放量，公司在民机市场亦具备长期成长空间。 (source /
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- 根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》(Z23834000)，国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 (source /
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- 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 (source /
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- **事件**：公司 8 月 26 日发布 2025 年半年度报告，期内实现营业收入 146.28 亿元，同比下降 32.35%； (source /
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关键证据
- 分季度看，2Q25 单季收入 87.9 亿元，同比下降 27.5%，归母净利润 7.1 亿元，同比下降 21.8%，环比一季度回升，显示业绩逐步企稳。 (source /
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- **事件**：公司 8 月 26 日发布 2025 年半年度报告，期内实现营业收入 146.28 亿元，同比下降 32.35%； (source /
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- 实现归母净利润 11.36 亿元，同比下降 29.78%。 (source /
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- 2025 年上半年，公司实现营业收入 146.28 亿元，同比下降 32.35%； (source /
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- 归母净利润 11.36 亿元，同比下降 29.78%； (source /
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- 扣非后归母净利润 10.74 亿元，同比下降 32.38%。 (source /
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- 2025 年上半年，公司毛利率为 12.25%，同比下降 0.28 个百分点，基本维持稳定； (source /
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- 费用结构上呈现分化：管理费用同比上升 20.43%至 3.92 亿元，主要因修理费和物料消耗增加； (source /
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风险信号
- 研发费用则同比下降 67.88%至 1.82 亿元，主要系项目研制周期性波动所致。 (source /
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- **事件**：公司 8 月 26 日发布 2025 年半年度报告，期内实现营业收入 146.28 亿元，同比下降 32.35%； (source /
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- 实现归母净利润 11.36 亿元，同比下降 29.78%。 (source /
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- 2025 年上半年，公司实现营业收入 146.28 亿元，同比下降 32.35%； (source /
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- 归母净利润 11.36 亿元，同比下降 29.78%； (source /
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- 扣非后归母净利润 10.74 亿元，同比下降 32.38%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钛：复合材料和钛合金生产线能力建设加速推进，为未来隐身战机批量化交付奠定产能基础。 (source /
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- 碳纤维：复合材料和钛合金生产线能力建设加速推进，为未来隐身战机批量化交付奠定产能基础。 (source /
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来源线索
chunk:0df9221b0ea3 index 0: # 交付节奏阶段性承压，订单充裕保障长期成长 ——中航沈飞 2025 年半年度报告点评 # 买入|维持 **事件**：公司 8 月 26 日发布 2025 年半年度报告，期内实现营业收入 146.28 亿元，同比下降 32.35%；实现归母净利润 11.36 亿元，同比下降 29.78%。 **点评**： **当前价**： 54.24 元 ## ● 业绩下滑符合预期，短期波动不改长期趋势 2025 年上半年，公司实现营业收入 146.28 亿元，同比下降 32.35%；归母净利润 11.36 亿元，同比下...chunk:89302788c48d index 1: | 日期 | 中航沈飞 | 沪深300 | | ---- | ---- | ----- | | 9/5 | 0 | 0 | | 12/5 | 20 | 10 | | 3/6 | 25 | 15 | | 6/5 | 20 | 12 | | 9/4 | 40 | 55 |chunk:92e7bc97744d index 2: 资料来源：Wind 经营现金流方面改善尤为突出：上半年经营活动现金流净额达到 30.87 亿元，而去年同期为-58.95 亿元。主要受销售商品和劳务回款增加影响，显示公司在手合同转化率有所提升。整体现金流质量明显改善，为后续生产扩张和研发投入提供了资金保障。 ### 相关研究报告 《国元证券公司研究-中航沈飞首次覆盖报告：全年经营计划进展顺利，盈利端稳步提升》2024.09.06 ## ● 战略升级与新质生产力加快落地 公司持续加大新型战机与先进材料领域布局。上半年歼-35A 隐身战斗机在巴黎航展亮相，代表...chunk:3d68334d767a index 3: 186.4 亿元，较年初下降 6.1%，收款效率改善；存货 115.15 亿元，较年初下降 15.3%，显示去库存取得实效，但部分交付延迟仍制约周转效率。整体看，公司手握订单充足，业绩确认具备后续保障。 ## ● 航空防务装备核心地位稳固，军贸与民机双轮驱动 公司作为“中国歼击机摇篮”，在我国航空防务体系中长期处于核心地位。当前歼-16 系列已成为空军主力，需求仍维持高位；民用航空业务方面， 公司作为 C919 项目重要供应商，承担机身前段、垂尾等关键部件生产，同时深度参与 ARJ21、A220 等型号，并为...chunk:14addda2be70 index 4: | 财务数据和估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入(百万元) | 46247.78 | 42837.24 | 48243.79 | 54021.48 | 65126.06 | | 收入同比(%) | 11.18 | -7.37 | 12.62 | 11.98 | 20.56 | | 归母净利润(百万元) | 3...chunk:cc74c91e70de index 5: 资料来源：Wind, 国元证券研究所 # 财务预测表chunk:478b7618061b index 6: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | --------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | \*\*流动资产\*\* | 46598.70 | 50021....chunk:64fee3390948 index 7: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | --------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | \*\*负债合计\*\* | 39208.83 | 42538....chunk:bcd552936057 index 8: | 利润表 会计年度 | 利润表 2023A | 利润表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | ---------------- | ------------- | ------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | \*\*营业收入\*\* | 46247.78 | 42837.24 | 4824...chunk:90aab4ab3442 index 9: ## 现金流量表
技术溯源
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