报告笔记
- 公司：中航重机
- 股票代码：
600765
- 报告日期：2024.11.18
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- 我们认为，公司正逐步从航空锻造龙头蜕变成为航空基础结构主力军，未来有望充分受益于航空工业高景气，开启新一轮高成长。 (source /
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- 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source /
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- 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source /
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- **受托管理安虹公司，公司向下游精密加工布局更进一步：1）**安虹公司主营业务包括航空航天锻铸件研发设计、加工制造，机械加工、机械制造等，通过与贵州航空产业城开展合作建设机加业务能力体系，将有利于公司快速发展精加工及整体功能部件能力。 (source /
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- **2）**我们认为，安飞公司受托管理安虹公司，有利于进一步发挥业务协同效应，进一步增强公司精密加工能力，推动公司成为“航空工业通用基础结构主力军”。 (source /
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- **托管协议约定了托管费用、业绩激励，安虹公司发展有望提速：1）**托管费用：每个托管年度的基础托管费为人民币 50 万元，超额托管费为安虹公司在任一年度经还原后净利润的 10%，且不超过其经审计的净利润的 20%。 (source /
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关键证据
- 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 15.68/18.85/22.68 亿元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，对应 PE 为 19/16/13 倍。 (source /
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- **托管协议约定了托管费用、业绩激励，安虹公司发展有望提速：1）**托管费用：每个托管年度的基础托管费为人民币 50 万元，超额托管费为安虹公司在任一年度经还原后净利润的 10%，且不超过其经审计的净利润的 20%。 (source /
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- 安虹营收在 1 亿元以内时，若安虹公司实现上规企业要求营收 2000 万元/5000 万元/1 亿元，贵州航空产业城应额外向安飞公司委派的经营管理团队支付业绩激励费用（税前）80 万元/150 万元/200 万元。 (source /
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- 2000 万元/5000 万元/1 亿元，贵州航空产业城应额外向安飞公司委派的经营管理团队支付业绩激励费用（税前）80 万元/150 万元/200 万元。 (source /
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- * 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； (source /
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- * 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； (source /
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- * 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； (source /
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- * 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。 (source /
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风险信号
- 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source /
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- **托管协议约定了托管费用、业绩激励，安虹公司发展有望提速：1）**托管费用：每个托管年度的基础托管费为人民币 50 万元，超额托管费为安虹公司在任一年度经还原后净利润的 10%，且不超过其经审计的净利润的 20%。 (source /
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- 安虹营收在 1 亿元以内时，若安虹公司实现上规企业要求营收 2000 万元/5000 万元/1 亿元，贵州航空产业城应额外向安飞公司委派的经营管理团队支付业绩激励费用（税前）80 万元/150 万元/200 万元。 (source /
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- 2000 万元/5000 万元/1 亿元，贵州航空产业城应额外向安飞公司委派的经营管理团队支付业绩激励费用（税前）80 万元/150 万元/200 万元。 (source /
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- 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 15.68/18.85/22.68 亿元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，对应 PE 为 19/16/13 倍。 (source /
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- 全球经济复苏的不确定性，宏山锻造扭亏控亏风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钛：**公司持续推进产业链一体化，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变：**建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系； (source /
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- 工业原材料：**公司持续推进产业链一体化，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变：**建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系； (source /
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来源线索
chunk:c97c7faa4905 index 0: # 中航重机（600765.SH） # 买入（维持评级） 证券研究报告 # 受托管理安虹公司，产业链整合再提速 **军工组** **分析师：杨晨（执业 S1130522060001）** yangchen@gjzq.com.cn **分析师：任旭欢（执业 S1130524070004）** renxuhuan@gjzq.com.cn **市价（人民币）：19.81 元** ## 事件 11 月 25 日，中航重机发布公告，子公司安飞公司于 11 月 22 日与贵州航空产业城、贵州安虹公司签订《委托...chunk:919f13c9af76 index 1: 2000 万元/5000 万元/1 亿元，贵州航空产业城应额外向安飞公司委派的经营管理团队支付业绩激励费用（税前）80 万元/150 万元/200 万元。**3）**我们认为，安飞公司受托管理安虹公司，将有利于发挥公司技术与资质优势，安虹公司发展或将提速。 **公司持续推进产业链一体化，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变：**建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系；向中游收购宏...chunk:c34e198d90f4 index 2: | 日期 | 中航重机 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 231127 | 21.00 | 19.00 | 1000 | | 240227 | 17.00 | 18.00 | 600 | | 240527 | 19.00 | 19.50 | 800 | | 240827 | 17.50 | 18.50 | 700 |chunk:81c0bbedf0fe index 3: ## 盈利预测、估值与评级 我们认为，公司正逐步从航空锻造龙头蜕变成为航空基础结构主力军，未来有望充分受益于航空工业高景气，开启新一轮高成长。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 15.68/18.85/22.68 亿元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，对应 PE 为 19/16/13 倍。维持“买入”评级。 ### 公司基本情况（人民币）chunk:b994e490d7dc index 4: | 项目 | 12/22 | 12/23 | 12/24E | 12/25E | 12/26E | | -------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 10,570 | 10,577 | 12,233 | 14,337 | 16,882 | | 营业收入增长率 | 20.25% | 0.07% | 15.66% | 17.20% | 17.75% | | 归母净利润(百万元) | 1,202 | 1,329 |...chunk:bbbc8a35d646 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 风险提示 全球经济复苏的不确定性，宏山锻造扭亏控亏风险。 # 附录：三张报表预测摘要chunk:b324d4e22322 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | | ------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------------...chunk:063109aebbd5 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | | ------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------------...chunk:01845b69d5f5 index 8: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | | ------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------------...chunk:f6282d5eeb2c index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2021 | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024E | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...
技术溯源
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- Document id:
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