中航证券金融研究所

报告笔记

• 公司：航天信息
• 股票代码：600271
• 报告日期：2020 年 4 月 28 日
• 券商：中航证券
• 评级：持有

核心主线

• **投资建议：**公司在我国税务信息化领域处于领先地位，拥有企业用户规模超过 1700 万户，创新业务发展具有不可多得的海量客户资源保障。 (source / chunk:e3e9a28643e9)
• * **营收实现快速增长，涉企税控收费降价影响盈利略降**：公司 2019 年实现营收同比增长 21.35%，创近七年新高，销售毛利率 15.86%（-4.56pcts），创历史新低。 (source / chunk:564e543c7b02)
• 其中，**渠道销售业务**收入 163.22 亿元（+29.56%），营收占比 48.14%，毛利率仅为 1.55%（-1.74pcts）； (source / chunk:564e543c7b02)
• **网络、软件与系统集成业务**收入 97.80 亿元（+34.78%），营收占比 28.85%，毛利率为 15.90%（-3.05pcts），其中，参股子公司华迪计算机实现营收 23.37 亿元（+29.76%），利润总额 0.37 亿元（+117.65%）。 (source / chunk:564e543c7b02)
• **增值税防伪税控系统及相关设备业务**收入 54.06 亿元（-2.69%），营收占比 15.95%，毛利率 52.53%（-2.94pcts），贡献了高达 28.39 亿的毛利润，占公司整体业务毛利润的 52.81%； (source / chunk:564e543c7b02)
• **金融支付业务**收入 17.52 亿元（-0.60%），营收占比 5.17%，毛利率 28.36%（-8.22pcts）； (source / chunk:564e543c7b02)

关键证据

• 其中，**渠道销售业务**收入 163.22 亿元（+29.56%），营收占比 48.14%，毛利率仅为 1.55%（-1.74pcts）； (source / chunk:564e543c7b02)
• **网络、软件与系统集成业务**收入 97.80 亿元（+34.78%），营收占比 28.85%，毛利率为 15.90%（-3.05pcts），其中，参股子公司华迪计算机实现营收 23.37 亿元（+29.76%），利润总额 0.37 亿元（+117.65%）。 (source / chunk:564e543c7b02)
• **增值税防伪税控系统及相关设备业务**收入 54.06 亿元（-2.69%），营收占比 15.95%，毛利率 52.53%（-2.94pcts），贡献了高达 28.39 亿的毛利润，占公司整体业务毛利润的 52.81%； (source / chunk:564e543c7b02)
• **金融支付业务**收入 17.52 亿元（-0.60%），营收占比 5.17%，毛利率 28.36%（-8.22pcts）； (source / chunk:564e543c7b02)
• * **营收实现快速增长，涉企税控收费降价影响盈利略降**：公司 2019 年实现营收同比增长 21.35%，创近七年新高，销售毛利率 15.86%（-4.56pcts），创历史新低。 (source / chunk:564e543c7b02)
• **其他主营业务**实现营业收入 5.36 亿元（+84.67%），毛利率 38.60%（+7.26pcts）。 (source / chunk:564e543c7b02)
• * **控制费用开支基础上增加研发投入，积极寻求新突破：**公司 2019 年期间三项费用率 6.08%（-0.16pcts），销售、管理财务费用率均同比降低，财务费用 0.81 亿元（+201.88%），主要是随着营收规模扩大，借款增加所致。 (source / chunk:304054cf42de)
• ➢ **事件**：公司 4 月 25 日发布 2019 年报，2019 年实现营收 339.04 亿元（+21.35%），归母净利润 14.25 亿元（-11.93%），扣非归母净利润 8.78 亿元（-44.94%）； (source / chunk:564e543c7b02)

风险信号

• 我们认为在国家减税降费政策影响下，未来公司防伪税控相关业务价格仍有下滑空间，短期内面临一定的盈利压力。 (source / chunk:564e543c7b02)
• 经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少 4.91 亿元，下降 24.66%，主要受部分系统集成项目未进入结算期影响。 (source / chunk:564e543c7b02)
• **风险提示：**防伪税控行业政策变化风险； (source / chunk:e3e9a28643e9)
• | 资产负债率 | 37.72% | (source / chunk:364b958a815d)
• ➢ **事件**：公司 4 月 25 日发布 2019 年报，2019 年实现营收 339.04 亿元（+21.35%），归母净利润 14.25 亿元（-11.93%），扣非归母净利润 8.78 亿元（-44.94%）； (source / chunk:564e543c7b02)
• 毛利率 15.86%（-4.56pcts），净利率 7.12%（-2.80pcts）。 (source / chunk:564e543c7b02)

关联主题

• 证券
• 金融
• 营收
• 毛利率
• 同比
• 净利润
• 航天
• 风险
• 投资建议
• 商业模式
• 信创
• 政策

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:0fc86c3a1ea0 index 0: 中航证券金融研究所 分 析 师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 研究助理：王宏涛 证券执业证书号：S0640118100010 联系人：卢正羽 邮箱：luzy@avicsec.com # 航天信息（600271）2019 年报点评： # 营收快速增长 积极转型寻求新突破 行业分类：计算机 2020 年 4 月 28 日
• chunk:35b73a138cd7 index 1: | 公司投资评级 | 持有 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2020.4.28) | 17.38 | | 目标价格 | 21.00 |
• chunk:364b958a815d index 2: | 基础数据（2020.4.28） | | | --------------- | ------- | | 上证指数 | 2810.02 | | 总股本（亿股） | 18.63 | | 流通 A 股（亿股） | 18.53 | | 资产负债率 | 37.72% | | ROE | 11.95% | | PE（TTM） | 22.7 | | PB（LF） | 2.82 |
• chunk:564e543c7b02 index 3: ➢ **事件**：公司 4 月 25 日发布 2019 年报，2019 年实现营收 339.04 亿元（+21.35%），归母净利润 14.25 亿元（-11.93%），扣非归母净利润 8.78 亿元（-44.94%）；毛利率 15.86%（-4.56pcts），净利率 7.12%（-2.80pcts）。 ➢ **投资要点**： * **营收实现快速增长，涉企税控收费降价影响盈利略降**：公司 2019 年实现营收同比增长 21.35%，创近七年新高，销售毛利率 15.86%（-4.56pcts），创历史新低...
• chunk:0ddd530d62c2 index 4: | 日期 | 成交金额 | 航天信息(%) | 沪深300(%) | | ----- | ---- | ------- | -------- | | 19-04 | 1000 | 0 | 0 | | 19-05 | 800 | -10 | -8 | | 19-06 | 600 | -12 | -5 | | 19-07 | 700 | -8 | -2 | | 19-08 | 650 | -10 | -4 | | 19-09 | 900 | -5 | 0 | | 19-10 | 750 | -8 | -1 | | 1...
• chunk:6aca2b462133 index 5: 资料来源：wind，中航证券金融研究所 股市有风险 入市须谨慎 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区 2 号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传 真：010-59562637
• chunk:304054cf42de index 6: 入市须谨慎 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区 2 号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传 真：010-59562637 * **控制费用开支基础上增加研发投入，积极寻求新突破：**公司 2019 年期间三项费用率 6.08%（-0.16pcts），销售、管理财务费用率均同比降低，财务费用 0.81 亿元（+201.88%），主要是随着营收规模扩大，借款增加所致。本期研发投入共 12.69 亿...
• chunk:e3e9a28643e9 index 7: 2018 年收购的航天网安，实现营收 1.69 亿，同比增长 52.25%，利润总额 1.05 亿元，同比增长 64.06%，进一步强化了在信息安全和电子政务领域的实力。 * **积极开展资本化运作，资本资产结构进一步优化：**报告期内，公司分公司及子公司持续引入社会资本，有效调整股权投资结构，积极妥善处理无效、低效资产。2019 年公司实施了诺诺公司首轮融资，大象公司第二轮融资，借助社会化资本培育新兴业务发展方向。完成航天联志的控股改参股，完成山西地区的业务整合，提升重庆智锐鑫公司级次，完成上海、海南、吉林、...
• chunk:3c4682163e6c index 8: | 单位: 百万元 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入 | 33904.08 | 40573.01 | 47600.26 | 55230.58 | | 增长率 (%) | 21.35 | 19.67 | 17.32 | 16.03 | | 归属母公司股东净利润 | 1425.00 | 1308.83 | 1513.71 | 1807.96 | | 增长...
• chunk:0f9b6d355ae0 index 9: 数据来源：wind，中航证券金融研究所 # ◆ 公司主要财务数据 图 1：公司近五年营业收入及增速情况（亿元，%）

技术溯源

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• Document type: stock_research_report
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• Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z