中国国航 (601111.SH)

报告笔记

• 公司：中国国航
• 股票代码：601111
• 报告日期：2025 年 10 月 30 日
• 券商：国金证券
• 评级：买入

核心主线

• 2025 年前三季度公司营业收入为 1298 亿元，同比增长 1.3%； (source / chunk:232fda228790)
• 归母净利润为 18.7 亿元，同比增长 37.3%。 (source / chunk:232fda228790)
• 其中 Q3 公司实现营业收入 491 亿元，同比增长 0.9%； (source / chunk:232fda228790)
• **2025Q3 公司营业收入同比增长 0.9%，主要系量增影响。 (source / chunk:232fda228790)
• Q3 公司 RPK 同比增长 3.6%，其中国内线增长 1%，国际线增长 11%，地区线下降 0.2%。 (source / chunk:232fda228790)
• Q3 公司客座率同比增长 1pct 至 82%，暑运期间公商务出行需求受影响，依靠客座率提升及 9 月票价改善，Q3 公司单位座公里营业收入同比仅下降 1%。 (source / chunk:232fda228790)

关键证据

• 2025 年前三季度公司营业收入为 1298 亿元，同比增长 1.3%； (source / chunk:232fda228790)
• 归母净利润为 18.7 亿元，同比增长 37.3%。 (source / chunk:232fda228790)
• 其中 Q3 公司实现营业收入 491 亿元，同比增长 0.9%； (source / chunk:232fda228790)
• 实现归母净利润 36.8 亿元，同比下降 11.3%。 (source / chunk:232fda228790)
• Q3 公司客座率同比增长 1pct 至 82%，暑运期间公商务出行需求受影响，依靠客座率提升及 9 月票价改善，Q3 公司单位座公里营业收入同比仅下降 1%。 (source / chunk:232fda228790)
• **2025Q3 公司毛利率为 13.8%，同比增长 0.7pct，主要系成本改善，受油价下降及周转提升影响，2025Q3 公司单位座公里营业成本为 0.43 元，同比下降 2%。 (source / chunk:232fda228790)
• 综上，费用率增长叠加上年同期录得 2 亿元资产处置收益，2025Q3 公司归母净利率为 7.5%，同比下降 1pct。 (source / chunk:232fda228790)
• 2 亿元资产处置收益，2025Q3 公司归母净利率为 7.5%，同比下降 1pct。 (source / chunk:697f9432bae9)

风险信号

• **2025Q3 公司毛利率为 13.8%，同比增长 0.7pct，主要系成本改善，受油价下降及周转提升影响，2025Q3 公司单位座公里营业成本为 0.43 元，同比下降 2%。 (source / chunk:232fda228790)
• 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。 (source / chunk:fd82b731d2b7)
• 实现归母净利润 36.8 亿元，同比下降 11.3%。 (source / chunk:232fda228790)
• Q3 公司 RPK 同比增长 3.6%，其中国内线增长 1%，国际线增长 11%，地区线下降 0.2%。 (source / chunk:232fda228790)
• Q3 公司客座率同比增长 1pct 至 82%，暑运期间公商务出行需求受影响，依靠客座率提升及 9 月票价改善，Q3 公司单位座公里营业收入同比仅下降 1%。 (source / chunk:232fda228790)
• Q3 公司录得投资收益 8.6 亿元，同比小幅下降 5%。 (source / chunk:232fda228790)

关联主题

• 证券
• 同比
• 净利润
• 金融
• 风险
• 投资建议
• 价格
• 石油
• 毛利率
• ROE
• 营收
• RPK

原材料与上游线索

• 石油：1.《中国国航公司点评：裸票提升油价下降，Q2实现扭亏为盈》，2025.8.30 (source / chunk:232fda228790)

来源线索

• chunk:232fda228790 index 0: # 中国国航 (601111.SH) **买入（维持评级）** 公司点评 证券研究报告 # Q3收益水平下降，业绩小幅下滑 **交通运输组** ### 业绩 分析师：郑树明（执业S1130521040001) zhengshuming@gjzq.com.cn 2025 年 10 月 30 日，中国国航发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度公司营业收入为 1298 亿元，同比增长 1.3%；归母净利润为 18.7 亿元，同比增长 37.3%。其中 Q3 公司实现营业收入 491 亿元，...
• chunk:697f9432bae9 index 1: 2 亿元资产处置收益，2025Q3 公司归母净利率为 7.5%，同比下降 1pct。 2.《中国国航公司点评：量增推动收入增长，全年同比减亏》，2025.3.28 3.《中国国航公司点评：Q3出行需求旺盛，净利仅小幅下滑》，2024.10.31 **发布定增预案，有望提升服务能力。**10 月 30 日公司公告定增预案，发行对象为中航集团和中航控股，其中中航集团认购不低于人民币 50 亿元，中航控股认购不超过人民币 150 亿元，合计不超过 200 亿元，发行价格为 6.57 元/股，扣除相关发行费用后的募...
• chunk:7e8eeaea3163 index 2: | 日期 | 中国国航 (元) | 成交金额 (百万元) | 沪深300 (元) | | ------ | -------- | ---------- | --------- | | 241030 | 7.50 | 200 | 7.50 | | 250130 | 7.20 | 400 | 7.80 | | 250430 | 7.40 | 600 | 8.20 | | 250731 | 8.55 | 1200 | 8.80 |
• chunk:8341af0a7950 index 3: ### 盈利预测与评级 维持 2025 年净利预测 8 亿元，考虑供需优化，上调 2026-2027 年净利润预测至 77 亿元、115 亿元（原 60 亿元/93 亿元）。维持“买入”评级。 公司基本情况（人民币）
• chunk:2dfd196aaaef index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 141,100 | 166,699 | 170,481 | 192,022 | 207,108 | | 营业收入增长率 | 166.74% | 18.14% | 2.27% | 12.64% | 7.86% | | 归母净利润(百万元) | -1,046 | -...
• chunk:fd82b731d2b7 index 5: ### 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元）
• chunk:de767cedd7cc index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 主营业务收入 | 52,898 | 141,100 | 166,699 | 170,481 | 192,022 | 207,108 | | 增长率 | | 166.7% | 18.1% | 2.3% | 12.6% | 7.9% ...
• chunk:b73dc16245f4 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | %税前利润 | n.a | -183.5% | -180.5% | -2342.0% | 24.0% | 16.4% | | 营业利润 | -46,085 | -3,324 | -3,432 | -613 | 10,830 | 1...
• chunk:f009e2232cd7 index 8: ### 现金流量表（人民币百万元）
• chunk:25b8367caf97 index 9: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 净利润 | -45,176 | -1,569 | -2,450 | -84 | 8,497 | 12,427 | | 少数股东损益 | -6,556 | -523 | -2,213 | -881 | 823 | 905 | | 非现...

技术溯源

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