中国卫星（600118.SH）2023 年年报点评
报告笔记
- 公司：中国卫星
- 股票代码：
600118
- 报告日期：2024 年 04 月 18 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- * **投资建议：** 公司是我国航天科技集团旗下兼具宇航制造和卫星应用业务的上市企业，受益于空间基础设施建设等航天事业的快速发展，以及“科改示范企业”改革提质增效，公司未来几年业绩或有望继续增长。 (source /
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- 公司业绩下降主要有 2 点原因：1）上年同期公司合并财务报表范围发生变化，对钛金科技由控制变为实施重大影响，产生投资收益 0.7 亿元，而 23 年无此项收益； (source /
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- 2023 年综合毛利率同比增长 1.26ppt 至 11.9%，净利率同比减少 1.89ppt 至 2.5%。 (source /
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- 公司 2023 年期间费用率为 8.5%，同比增长 1.25ppt。 (source /
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- 2）管理费用率 5.7%，同比增长 1.44ppt； (source /
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- 管理费用 3.9 亿元，同比增长 11.8%，主要是应用户要求加强履约管理，同时差旅、办公、交通等日常性费用均有所增加导致； (source /
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关键证据
- * **事件：** 公司 2024 年 04 月 17 日发布了 2023 年年报，全年实现营收 68.8 亿元，YoY-16.5%； (source /
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- 归母净利润 1.6 亿元，YoY-44.8%； (source /
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- 扣非归母净利润 1.4 亿元，YoY-25.6%。 (source /
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- 1Q23~4Q23 分别实现营收 13.4 亿元（YoY-4.8%）、10.7 亿元（YoY-42.0%）、12.7 亿元（YoY-37.9%）、32.1 亿元（YoY+8.6%）； (source /
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- 1Q23~4Q23 分别实现归母净利润 0.50 亿元（YoY-5.4%）、0.90 亿元（YoY-50.9%）、0.27 亿元（YoY-55.1%）、-0.09 亿元（上年同期为 0.02 亿元）。 (source /
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- 2）4Q23 毛利率同比减少 0.34ppt 至 8.2%； (source /
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- 2023 年综合毛利率同比增长 1.26ppt 至 11.9%，净利率同比减少 1.89ppt 至 2.5%。 (source /
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- 管理费用 3.9 亿元，同比增长 11.8%，主要是应用户要求加强履约管理，同时差旅、办公、交通等日常性费用均有所增加导致； (source /
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风险信号
- 2）近年来市场竞争强度加大，同时 23 年主要用户的采购定价政策和采购计划发生调整，导致公司新签订单不及预期。 (source /
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- 受主要用户采购定价政策和采购计划调整影响，公司新签订单不及预期，导致全年收入同比下降。 (source /
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- 公司业绩下降主要有 2 点原因：1）上年同期公司合并财务报表范围发生变化，对钛金科技由控制变为实施重大影响，产生投资收益 0.7 亿元，而 23 年无此项收益； (source /
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- * **风险提示：** 下游需求不及预期； (source /
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- **当前价格：** **24.16 元** (source /
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- * **事件：** 公司 2024 年 04 月 17 日发布了 2023 年年报，全年实现营收 68.8 亿元，YoY-16.5%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钛：公司业绩下降主要有 2 点原因：1）上年同期公司合并财务报表范围发生变化，对钛金科技由控制变为实施重大影响，产生投资收益 0.7 亿元，而 23 年无此项收益； (source /
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来源线索
chunk:32476ad18eb7 index 0: # 中国卫星（600118.SH）2023 年年报点评 # 采购计划调整影响业绩；重视产品技术研发 2024 年 04 月 18 日 **谨慎推荐** **维持评级** **当前价格：** **24.16 元** * **事件：** 公司 2024 年 04 月 17 日发布了 2023 年年报，全年实现营收 68.8 亿元，YoY-16.5%；归母净利润 1.6 亿元，YoY-44.8%；扣非归母净利润 1.4 亿元，YoY-25.6%。公司业绩下降主要有 2 点原因：1）上年同期公司合并财务报表范围发生...chunk:f038a7b1fbd5 index 1: 赵博轩** 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com * **重视产品技术研发；宇航制造业务收款减少影响经营活动净现金流。** 费用端， 公司 2023 年期间费用率为 8.5%，同比增长 1.25ppt。其中：1）销售费用率 1.0%，同比减少 0.16ppt；2）管理费用率 5.7%，同比增长 1.44ppt；管理费用 3.9 亿元，同比增长 ...chunk:3b91d88da7cb index 2: 年年报点评：归母净利润同比增长 22%；受益于航天产业发展-2023/03/31 5.中国卫星（600118.SH）2022 年三季报点评：持续聚焦航天主业；前三季度利润增长 32%-2022/11/01 * **投资建议：** 公司是我国航天科技集团旗下兼具宇航制造和卫星应用业务的上市企业，受益于空间基础设施建设等航天事业的快速发展，以及“科改示范企业”改革提质增效，公司未来几年业绩或有望继续增长。根据下游采购计划和需求节奏变化，我们调整公司 2024～2026 年归母净利润为 2.01 亿元、2.47 亿...chunk:718456af54f4 index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ------ | | 营业收入（百万元） | 6,881 | 8,161 | 9,391 | 10,724 | | 增长率（%） | -16.5 | 18.6 | 15.1 | 14.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 158 | 201 | 247 | 304 | | 增长率（%） | -44.8 | 27.9 | 22.4 | ...chunk:3ca10e3805f2 index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 04 月 17 日收盘价） ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）chunk:8afba0f6bfe6 index 5: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | -------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*6,881\*\* | \*\*8,161\*\* | \*\*9,391\*\* | \*\*10,724\*\* | | 营业成本 | 6,063 | 7,187 | 8,268 | 9,441 | | 营业税金及附加 | ...chunk:bc44f34634d5 index 6: ### 资产负债表（百万元）chunk:e702368787c8 index 7: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 2,444 | 2,248 | 2,088 | 2,039 | | 应收账款及票据 | 1,938 | 2,111 | 2,315 | 2,517 | | 预付款项 | 419 | 472 | 516 | 560 | | 存货 | 1,881 | ...chunk:fd038a4e88cf index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标chunk:952a442306b7 index 9: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | -16.51 | 18.60 | 15.06 | 14.20 | | EBIT 增长率 | -37.88 | 81.63 | 16.35 | 18.30 | | 净利润增长率 | -44.77 | 27.90 | 22.37 | 23.26 | | \*\*...
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z