报告笔记
- 公司：东航物流
- 股票代码：
601156
- 报告日期：2025 年 5 月 7 日
- 券商：东兴证券
- 评级：推荐
核心主线
- **客机货运业务利润下降，综合物流解决方案高增长：** 24 年公司航空速运业务实现收入 90.35 亿元，同比下降 0.90%，毛利率 24.58%，同比下降 5.04pct。 (source /
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- 公司全货机机队日利用率达到 13.01 小时，同比增长 3.58%，运载率 82.17%，处于较高水平，全货机业务毛利率 34.03%，同比增加 4.15%，利润率增加主要得益于运价提升。 (source /
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- 24 年公司综合物流解决方案业务实现营收 124.76 亿元，同比增长 36.72%，毛利率 15.89%，同比提升 2.37pct。 (source /
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- **事件：** 24 年公司实现营收 240.56 亿元，同比增长 16.66%，实现归母净利润 26.88 亿元，同比增长 8.01%。 (source /
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- 25Q1 公司营收 54.86 亿元，同比增长 5.02%，实现扣非净利润 5.45 亿元，同比下降 7.40%。 (source /
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- 24 年公司客机货运业务收入 52.5 亿元，毛利-0.80 亿元，较 23 年同期的 4.17 亿元明显下降。 (source /
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关键证据
- **客机货运业务利润下降，综合物流解决方案高增长：** 24 年公司航空速运业务实现收入 90.35 亿元，同比下降 0.90%，毛利率 24.58%，同比下降 5.04pct。 (source /
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- 24 年公司综合物流解决方案业务实现营收 124.76 亿元，同比增长 36.72%，毛利率 15.89%，同比提升 2.37pct。 (source /
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- **事件：** 24 年公司实现营收 240.56 亿元，同比增长 16.66%，实现归母净利润 26.88 亿元，同比增长 8.01%。 (source /
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- 25Q1 公司营收 54.86 亿元，同比增长 5.02%，实现扣非净利润 5.45 亿元，同比下降 7.40%。 (source /
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- 实现营收 25.31 亿元，同比增长 6.91%； (source /
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- 毛利率 36.16%，同比下降 4.32pct，但依旧处于相对高水平。 (source /
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- 公司全货机机队日利用率达到 13.01 小时，同比增长 3.58%，运载率 82.17%，处于较高水平，全货机业务毛利率 34.03%，同比增加 4.15%，利润率增加主要得益于运价提升。 (source /
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- **地面服务板块毛利率略降：** 24 年公司地面服务业务实现货邮处理量 248.89 万吨，同比增加 3.60%； (source /
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风险信号
- 虽然公司或受到关税政策扰动的短期冲击，但公司手握行业优质资源，具备较强的抗风险能力，能够通过积极调整运力布局对冲政策变化的影响，长期看，公司在行业内依旧具备较强的竞争力。 (source /
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- **风险提示：** 运价下跌幅度超预期、关税政策变化影响超预期、油价大幅波动、宏观经济下行、安全风险。 (source /
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- 25Q1 公司营收 54.86 亿元，同比增长 5.02%，实现扣非净利润 5.45 亿元，同比下降 7.40%。 (source /
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- **客机货运业务利润下降，综合物流解决方案高增长：** 24 年公司航空速运业务实现收入 90.35 亿元，同比下降 0.90%，毛利率 24.58%，同比下降 5.04pct。 (source /
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- 24 年公司客机货运业务收入 52.5 亿元，毛利-0.80 亿元，较 23 年同期的 4.17 亿元明显下降。 (source /
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- 毛利率 36.16%，同比下降 4.32pct，但依旧处于相对高水平。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：**风险提示：** 运价下跌幅度超预期、关税政策变化影响超预期、油价大幅波动、宏观经济下行、安全风险。 (source /
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来源线索
chunk:055e9ac2cd6d index 0: 2025 年 5 月 7 日 推荐/维持 **东航物流** | **公司报告** # 东航物流（601156.SH）：税费增长影响 Q1 业绩，关税政策变化带来短期扰动 **事件：** 24 年公司实现营收 240.56 亿元，同比增长 16.66%，实现归母净利润 26.88 亿元，同比增长 8.01%。25Q1 公司营收 54.86 亿元，同比增长 5.02%，实现扣非净利润 5.45 亿元，同比下降 7.40%。 **公司简介：** 东方航空物流股份有限公司主营业务可分为航空速运、地面综合服务和...chunk:32e63762e5b8 index 1: | 52 周股价区间（元） | 22.14-12.08 | | -------------- | --------------- | | 总市值（亿元） | 200.03 | | 流通市值（亿元） | 119.02 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 158,756/158,756 | | 流通 B 股/H 股（万股） | -/- | | 52 周日均换手率 | 2.96 |chunk:f617fb5a3b72 index 2: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 **地面服务板块毛利率略降：** 24 年公司地面服务业务实现货邮处理量 248.89 万吨，同比增加 3.60%；实现营收 25.31 亿元，同比增长 6.91%；毛利率 36.16%，同比下降 4.32pct，但依旧处于相对高水平。 **25Q1 经营整体向好，所得税费用大幅提升导致净利润下滑：** 25Q1 公司航空速运与综合物流解决方案业务毛利率较 24Q1 分别提升 1.75pct 和 3.10pct，主要系 25Q1 空运运价高于去年同期。虽然地面服务业务毛利率...chunk:2d3a83b816c7 index 3: | Date | 东航物流 | 沪深300 | | ---- | ----- | ----- | | 5/7 | 0.0 | 0.0 | | 8/6 | -15.0 | -5.0 | | 11/5 | -18.0 | -2.0 | | 2/4 | -10.0 | 5.0 | | 5/6 | -25.0 | 8.0 |chunk:fadaf6201c73 index 4: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 **公司盈利预测及投资评级：** 考虑到 5 月开始美国将执行新的小额包裹免税政策，税收政策的变化预计将对跨境电商空运直邮模式造成冲击，我们出于谨慎考虑下调公司盈利预测，预计 25-27 年公司归母净利润分别为 23.0、26.8 和 29.4 亿元，对应 EPS 分别为 1.45、1.69 和 1.85 元。当前股价对应 2025-2027 年 PE 值分别为 8.7、7.5 和 6.8 倍。 **分析师：曹奕丰** * **电话**: 021-25102904 * *...chunk:5d0236a478c5 index 5: | 资产负债表 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | ----------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 流动资产合计 | 11583 | 9755 | 12675 | 14197 | 16243...chunk:d069d02745e8 index 6: | 资产负债表 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | ----------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 负债和所有者权益 | 28748 | 26271 | 29626 | 31411 | 33...chunk:f2c2ebeca3b0 index 7: | 利润表 | 利润表 2023A | 利润表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | -------- | ------------- | ------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 营业收入 | 20621 | 24056 | 25925 | 27745 | 29673 | | 营业成本 | 16...chunk:d3d8e12c3745 index 8: | 现金流量表 | 现金流量表 2023A | 现金流量表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | -------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 经营活动现金流 | 5238 | 3714 | 4280 | 4930 | 5396 | | 净...chunk:9e4e508c8ec8 index 9: | 主要财务比率 | 主要财务比率 2023A | 主要财务比率 2024A | 主要财务比率 2025E | 主要财务比率 2026E | 主要财务比率 2027E | | ------------ | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 成长能力 | | | | | | | 营业收入增长 | -12.14% | 1...
技术溯源
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- Document id:
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- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z