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报告笔记
公司：华策影视
股票代码：300133
报告日期：2024 年 04 月 25 日
券商：未识别
评级：买入
核心主线
出海业务端，海外新媒体传播宣发矩阵已建有 100 多个频道，扩充了短剧、微短剧等创新内容，海外用户订阅数增长至超 2000 万人； (source / chunk:648ee447e72b)
主业端，2023 年公司影视业务营收 22.46 亿元（yoy-9.61%），2023 年公司影视前五大作品收入 12.5 亿元（占主营收 55.6%）； (source / chunk:648ee447e72b)
分类看，电视剧制作发行收入 15.9 亿元（yoy+3.68%，营收占比 70.1%），电视剧版权发行收入 4.07 亿元（yoy+19.3%，营收占比 17.95%），电影收入 0.8 亿元（yoy-80.59%，营收占比 3.55%），由于电影收入增速下滑致影视业务整体收入增速略下滑； (source / chunk:648ee447e72b)
版权业务稳步提升，2023 年完成对森联公司收购，影视版权数量升至 5 万小时； (source / chunk:648ee447e72b)
AI 垂类应用推出，并充分利用上市公司优势地位，通过投资并购等多种资本手段，发挥资本赋能业务的功能与价值，进而维持“买入”投资评级。 (source / chunk:558bb28ae8c9)
| | 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | (source / chunk:bfc173d7cd92)
关键证据
华策影视发布 2023 年年报及 2024 年一季报公告：2023 年总营收 22.67 亿元（yoy-8.4%），归母与扣非利润分别为 3.82、2.92 亿元（yoy-5.08%、-3.24%），销售毛利率、净利率 28.5%、17.5%，经营性现金流净额 3.9 亿元（yoy+35.8%）； (source / chunk:9c4edb9b4e1c)
主业端，2023 年公司影视业务营收 22.46 亿元（yoy-9.61%），2023 年公司影视前五大作品收入 12.5 亿元（占主营收 55.6%）； (source / chunk:648ee447e72b)
分类看，电视剧制作发行收入 15.9 亿元（yoy+3.68%，营收占比 70.1%），电视剧版权发行收入 4.07 亿元（yoy+19.3%，营收占比 17.95%），电影收入 0.8 亿元（yoy-80.59%，营收占比 3.55%），由于电影收入增速下滑致影视业务整体收入增速略下滑； (source / chunk:648ee447e72b)
单季度看，2024 年一季度公司总营收 1.77 亿元（yoy-81.7%），归母与扣非利润分别为 0.3、0.014 亿元（yoy-79.58%、-98.8%）。 (source / chunk:9c4edb9b4e1c)
2024 年 4 月公司推出激励计划，本次拟授予限制性股票合计不超 1281.57 万股（占总股本 0.67%），授予价格 3.65 元/顾，考核周期为 2024 至 2026 年，以 2023 年营收为基数，2024 至 2026 年公司营收增速不低于 10%、21%、33%，或以净利润为基数，2024 至 2026 年净利润增速不低于 10%、21%、33%； (source / chunk:0abf5d923cfd)
2、《华策影视（300133）：第二季度利润同比增 30%降本增效重质量下半年关注电影及新增量》2022-08-22 (source / chunk:648ee447e72b)
2023 年公司预售签约项目 19.8 亿元，累计预售 37.98 亿元，为长期业绩打下坚实基础。 (source / chunk:648ee447e72b)
| 1 | 买入 | 20% | (source / chunk:bfc173d7cd92)
风险信号
2024 年 4 月公司推出激励计划，本次拟授予限制性股票合计不超 1281.57 万股（占总股本 0.67%），授予价格 3.65 元/顾，考核周期为 2024 至 2026 年，以 2023 年营收为基数，2024 至 2026 年公司营收增速不低于 10%、21%、33%，或以净利润为基数，2024 至 2026 年净利润增速不低于 10%、21%、33%； (source / chunk:0abf5d923cfd)
电影等项目延期上映导致业绩波动风险； (source / chunk:558bb28ae8c9)
知识产权纠纷风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。 (source / chunk:558bb28ae8c9)
华策影视发布 2023 年年报及 2024 年一季报公告：2023 年总营收 22.67 亿元（yoy-8.4%），归母与扣非利润分别为 3.82、2.92 亿元（yoy-5.08%、-3.24%），销售毛利率、净利率 28.5%、17.5%，经营性现金流净额 3.9 亿元（yoy+35.8%）； (source / chunk:9c4edb9b4e1c)
单季度看，2024 年一季度公司总营收 1.77 亿元（yoy-81.7%），归母与扣非利润分别为 0.3、0.014 亿元（yoy-79.58%、-98.8%）。 (source / chunk:9c4edb9b4e1c)
* **52 周价格范围（元）**: 4.01-11.06 (source / chunk:9c4edb9b4e1c)
关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:9c4edb9b4e1c index 0: 2024 年 04 月 25 日 # 新质生产力下优质内容价值有望持续凸显 ## — 华策影视（300133.SZ）公司事件点评报告 ### 买入(维持) **分析师**：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn ### 事件 华策影视发布 2023 年年报及 2024 年一季报公告：2023 年总营收 22.67 亿元（yoy-8.4%），归母与扣非利润分别为 3.82、2.92 亿元（yoy-5.08%、-3.24%），销售毛利率、净利率 28.5%、17.5%，经...chunk:d612b787fd04 index 1: | 日期 | 华策影视 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 23/04 | 0 | 0 | | 23/05 | -10 | -5 | | 23/06 | -15 | -8 | | 23/07 | -18 | -5 | | 23/08 | -20 | -12 | | 23/10 | -25 | -15 | | 23/11 | -22 | -14 | | 23/12 | -30 | -18 | | 24/01 | -40 | -22 | | 24/02 | -35 | -15 |...chunk:648ee447e72b index 2: 2023 年公司迎年轻一代管理团队，提出建设“国际综合传媒集团”发展目标，核心主业重创意，提质量，强化影视 IP 全生命周期管理。主业端，2023 年公司影视业务营收 22.46 亿元（yoy-9.61%），2023 年公司影视前五大作品收入 12.5 亿元（占主营收 55.6%）；分类看，电视剧制作发行收入 15.9 亿元（yoy+3.68%，营收占比 70.1%），电视剧版权发行收入 4.07 亿元（yoy+19.3%，营收占比 17.95%），电影收入 0.8 亿元（yoy-80.59%，营收占比 3.55...chunk:0abf5d923cfd index 3: 看内容科技融合新发展＊20220428＊朱珠》2022-04-28 #### ▌ 内外合力加强“内容+科技”战略 借力 AI 重塑 证券研究报告 ## 影视内容行业工作流 内容产业发展离不开新技术赋能，AI 驱动的新质生产力下，2023 年公司自上而下推进 AI 战略，成立 AIGC 应用研究院，并与头部科技企业、AI 初创跟随建立联系。公司推出自研“有风”行业垂直模型，涉及“AI 编剧助手”“AI 剧本评估助手”等文生文功能；已上线“AIGC 多语种智能翻译工作流”、“AI 视频分析检索功能”等，同时，...chunk:558bb28ae8c9 index 4: AI 垂类应用推出，并充分利用上市公司优势地位，通过投资并购等多种资本手段，发挥资本赋能业务的功能与价值，进而维持“买入”投资评级。 ### ▌ 风险提示 新技术 AI 应用不及预期的风险；股权激励进展低于预期风险电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；知识产权纠纷风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。 请阅读最后一页重要...chunk:65da5ae7a2a5 index 5: | 预测指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | | 主营收入（百万元） | 2,267 | 2,510 | 2,746 | 3,032 | | 增长率（%） | -8.4% | 10.7% | 9.4% | 10.4% | | 归母净利润（百万元） | 382 | 423 | 468 | 521 | | 增长率（%） | -5.1% | 10.7% | 10.6% | 11...chunk:1dba99290a3e index 6: | 预测指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | | \*\*所有者权益\*\* | | | | | | 股本 | 1,901 | 1,901 | 1,901 | 1,901 | | 股东权益 | 7,177 | 7,546 | 7,953 | 8,407 | | 负债和所有者权益 | 9,879 | 10,285 | 11,003 | 11,618 |chunk:ded4ee4ac034 index 7: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 公司盈利预测（百万元）chunk:2ac60b732f39 index 8: | 利润表 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 2,267 | 2,510 | 2,746 | 3,032 | | 营业成本 | 1,621 | 1,715 | 1,903 | 2,051 | | 营业税金及附加 | 7 | 10 | 11 | 13 | | 销售费用 | 173 | 233 | 256 | 294 | | 管理费用 | 171 | 193 | 214 | 23...chunk:e5eb38c9d1ce index 9: | 现金流量表 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 397 | 439 | 486 | 541 | | 少数股东权益 | 15 | 16.3 | 18.0 | 20.0 | | 折旧摊销 | 8 | 4.5 | 4.3 | 4.1 | | 公允价值变动 | 36 | 37 | 39 | 40 | | 营运资金变动 | -63 | -176 | 119 | 10 | | 经营活...
技术溯源
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