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钢研高纳（300034）

报告笔记​

  • 公司：钢研高纳
  • 股票代码：300034
  • 报告日期：2025 年 08 月 27 日
  • 券商：未识别
  • 评级：买入

核心主线​

  • * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.65/3.29/3.76 亿元，对应 PE 分别为 56/45/39 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:b066dd89998b)
  • * **净利润下滑主要受原材料价格波动及部分产品进入批产阶段后阶梯降价影响：**2025 年上半年，钢研高纳实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 5.07%，但归属于母公司净利润仅 0.64 亿元，同比大幅下降 64.52%。 (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 2025 年上半年业绩下滑的主因是原材料镍、铬、钴价格剧烈波动，叠加部分批产产品阶梯降价，导致营业成本同比增 17.19%，压缩利润空间。 (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 投资现金流净流出 0.44 亿元，同比收窄 77.23%，因购建资产支出减少； (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:225c4dcef37f)
  • 公司 2025 年上半年实现营业收入 18.17 亿元，同比去年 5.07%； (source / chunk:fe330ea22af4)

关键证据​

  • 分产品看，2025 年上半年铸造合金制品收入 12.60 亿元，同比微增 1.44%，占营收比重七成，毛利率 31.62%，下降 2.88 个百分点，系原材料涨价及价格让利所致； (source / chunk:fe330ea22af4)
  • * **净利润下滑主要受原材料价格波动及部分产品进入批产阶段后阶梯降价影响：**2025 年上半年，钢研高纳实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 5.07%，但归属于母公司净利润仅 0.64 亿元，同比大幅下降 64.52%。 (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 变形合金制品收入 4.49 亿元，同比大增 36.07%，但毛利率 15.38%，下降 8.53 个百分点，因德阳新基地投产后产能爬坡成本较高； (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 新型合金制品收入 1.01 亿元，同比下滑 32.47%，毛利率-29.50%，主因粉末高温合金、ODS 合金等项目尚处验证期，费用前置而收益滞后。 (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 公司 2025 年上半年实现营业收入 18.17 亿元，同比去年 5.07%； (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 归母净利润 6380.54 万元，同比去年-64.52%。 (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 截至 2025 年上半年，经营现金流净流出 2.67 亿元，同比收窄 39.43%，系销售回款增加所致； (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 投资现金流净流出 0.44 亿元，同比收窄 77.23%，因购建资产支出减少； (source / chunk:fe330ea22af4)

风险信号​

  • * **净利润下滑主要受原材料价格波动及部分产品进入批产阶段后阶梯降价影响：**2025 年上半年，钢研高纳实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 5.07%，但归属于母公司净利润仅 0.64 亿元，同比大幅下降 64.52%。 (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 2025 年上半年业绩下滑的主因是原材料镍、铬、钴价格剧烈波动，叠加部分批产产品阶梯降价，导致营业成本同比增 17.19%，压缩利润空间。 (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 分产品看，2025 年上半年铸造合金制品收入 12.60 亿元，同比微增 1.44%，占营收比重七成，毛利率 31.62%，下降 2.88 个百分点，系原材料涨价及价格让利所致； (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 变形合金制品收入 4.49 亿元，同比大增 36.07%，但毛利率 15.38%，下降 8.53 个百分点，因德阳新基地投产后产能爬坡成本较高； (source / chunk:fe330ea22af4)
  • * **毛利率下滑主要系原材料成本占比提升及产品降价所致：**2025 年上半年，公司综合毛利率由去年同期的 31.90%降至 24.05%； (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 期间费用率相由去年同期有所下降，其中销售费用率由 1.92%降至 1.40%，管理费用率由 6.72%升至 7.48%，研发费用率由 5.21%降至 4.76%，财务费用率由 0.65%降至-0.11%，汇兑收益贡献显著。 (source / chunk:fe330ea22af4)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 钢材：* **净利润下滑主要受原材料价格波动及部分产品进入批产阶段后阶梯降价影响：**2025 年上半年，钢研高纳实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 5.07%，但归属于母公司净利润仅 0.64 亿元，同比大幅下降 64.52%。 (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 镍：2025 年上半年业绩下滑的主因是原材料镍、铬、钴价格剧烈波动，叠加部分批产产品阶梯降价，导致营业成本同比增 17.19%，压缩利润空间。 (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 钴：2025 年上半年业绩下滑的主因是原材料镍、铬、钴价格剧烈波动，叠加部分批产产品阶梯降价，导致营业成本同比增 17.19%，压缩利润空间。 (source / chunk:fe330ea22af4)
  • 工业原材料：* **净利润下滑主要受原材料价格波动及部分产品进入批产阶段后阶梯降价影响：**2025 年上半年，钢研高纳实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 5.07%，但归属于母公司净利润仅 0.64 亿元，同比大幅下降 64.52%。 (source / chunk:fe330ea22af4)

来源线索​

  • chunk:09a93ca8b03d index 0: # 钢研高纳（300034） # 2025 年中报点评：新增产能释放加剧市场竞争，加速新型合金商业化进程 2025 年 08 月 27 日 ### 买入（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
  • chunk:116240044814 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 3,408 | 3,524 | 4,191 | 4,794 | 5,294 | | 同比 | 18.37 | 3.40 | 18.93 | 14.39 | 10.44 | | 归母净利润（百万元） | 319.13 | 248.66 | 264.86 | ...
  • chunk:fe330ea22af4 index 2: **事件：**公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 18.17 亿元，同比去年 5.07%；归母净利润 6380.54 万元，同比去年-64.52%。 ### 投资要点 * **净利润下滑主要受原材料价格波动及部分产品进入批产阶段后阶梯降价影响：**2025 年上半年，钢研高纳实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 5.07%，但归属于母公司净利润仅 0.64 亿元，同比大幅下降 64.52%。2025 年上半年业绩下滑的主因是原材料镍、铬、钴价格剧烈波动，叠加部分批产产品阶梯降...
  • chunk:b066dd89998b index 3: 2.67 亿元，同比收窄 39.43%，系销售回款增加所致；投资现金流净流出 0.44 亿元，同比收窄 77.23%，因购建资产支出减少；筹资现金流净流入 2.73 亿元，同比大增 217.82%，主要由向控股股东定向增发 2.74 亿元资金驱动。 * **2025 年上半年，公司围绕高温合金核心能力展开多项战略动作：**一是完成向控股股东中国钢研定向增发 2182.39 万股，募资 2.74 亿元全部用于补充流动资金，资产负债率由 47.62%降至 44.06%；二是以 1.40 亿元现金对四川高纳增资，德阳...
  • chunk:a01de7eb2dd7 index 4: | 日期 | 钢研高纳 (%) | 沪深300 (%) | | ---------- | -------- | --------- | | 2024/8/27 | 1 | 1 | | 2024/12/26 | 11 | 11 | | 2025/4/26 | 21 | 21 | | 2025/8/25 | 41 | 36 |
  • chunk:040163af24bc index 5: ### 市场数据
  • chunk:ac3ec644248c index 6: | 收盘价(元) | 17.90 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 12.74/20.50 | | 市净率(倍) | 3.80 | | 流通 A 股市值(百万元) | 13,722.96 | | 总市值(百万元) | 14,265.61 |
  • chunk:d6d689976018 index 7: ### 基础数据
  • chunk:4df57ada4e71 index 8: | 每股净资产(元,LF) | 4.71 | | ----------- | ------ | | 资产负债率(%,LF) | 44.07 | | 总股本(百万股) | 796.96 | | 流通 A 股(百万股) | 766.65 |
  • chunk:974899cbb53f index 9: ### 相关研究 * 《钢研高纳(300034)：2024 年报点评：受益于我国航空领域扩张，下游需求有望恢复》 2025-04-24 * 《钢研高纳(300034)：2024 年三季报点评：深耕航空航天发动机，向新应用领域拓展》 2024-10-28

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 85099e81-ee17-4f96-bc16-259b25856cff
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: fad59c756bfa
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z