报告笔记
- 公司：先河环保
- 股票代码：
300137
- 报告日期：2019.1.27
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- * **现金回流状况于 2019Q1 好转**：2018 年公司经营性净现金流为 -0.72 亿元，近几年来首次为负，主要是本期业务量增长、收入增加而部分款项尚未收回。 (source /
chunk:63b2a24a6b62)
- 其中，管理费用增幅较大，同比增长 32.20%至 1.54 亿，主要原因是公司本期业务量增加，公司人员规模扩大，致使本期计提工资增幅较大。 (source /
chunk:d2db188a443f)
- **运营及咨询业务**营收 2.16 亿元，同比增长 15.80%，毛利率为 56.33%，同比下降了 6.41 个百分点。 (source /
chunk:ab196fb2a7b1)
- **其他业务**营收 1.79 亿元，同比增长 58.56%，毛利率为 51.02%，同比下降了 2.51 个百分点。 (source /
chunk:ab196fb2a7b1)
- * 公司 2018 年经营性净现金流为 -0.72 亿元，此为公司近几年来经营性净现金流首次为负，主要原因是本期业务量增长、收入增加而部分款项尚未收回； (source /
chunk:d2a3cd504d51)
- * 与此同时，行业市场集中度逐步提升，行业内的5家上市公司：聚光科技、河北先河、北京雪迪龙、中节能环保装备下属子公司中节能天融科技和盈峰环境下属子公司宇星科技，2018年度环境监测设备的销售额共计达到39亿元，同比增长24.21%。 (source /
chunk:d746219db37a)
关键证据
- * 公司营业收入分产品来看：**环境监测系统**营收 9.79 亿元，同比增长 31.75%，毛利率为 48.94%，同比上升 0.66 个百分点； (source /
chunk:ab196fb2a7b1)
- **运营及咨询业务**营收 2.16 亿元，同比增长 15.80%，毛利率为 56.33%，同比下降了 6.41 个百分点。 (source /
chunk:ab196fb2a7b1)
- **其他业务**营收 1.79 亿元，同比增长 58.56%，毛利率为 51.02%，同比下降了 2.51 个百分点。 (source /
chunk:ab196fb2a7b1)
- * 公司近日发布 2018 年报和 2019 年一季报，2018 年公司实现营业收入 13.74 亿元，同比增长 31.80%； (source /
chunk:63b2a24a6b62)
- 2019 年一季度实现营业收入 2.56 亿元，同比增加 10.77%，实现归母净利 2372 万元，同比增加 22.27%。 (source /
chunk:63b2a24a6b62)
- * 现金回流状况于 2019 年第一季度好转，第一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为 3.37 亿元，同比增加了 2.07 亿元，占营业收入的比重达到 131.45%，远高于去年的 56.16%。 (source /
chunk:d2a3cd504d51)
- 2018 年整体毛利率下滑 1.07 个百分点，主要因为运营及咨询服务业务毛利率同比下降 6.41 个百分点至 56.33%。 (source /
chunk:63b2a24a6b62)
- 公司期间费用总额为 3.08 亿，同比增加了 25%，但占营收的比重下降 1.17 个百分点至 22.42%，体现了公司较好的费用管理能力。 (source /
chunk:63b2a24a6b62)
风险信号
- 2018 年整体毛利率下滑 1.07 个百分点，主要因为运营及咨询服务业务毛利率同比下降 6.41 个百分点至 56.33%。 (source /
chunk:63b2a24a6b62)
- 公司期间费用总额为 3.08 亿，同比增加了 25%，但占营收的比重下降 1.17 个百分点至 22.42%，体现了公司较好的费用管理能力。 (source /
chunk:63b2a24a6b62)
- * 政策执行力度不达预期的风险，项目进度不达预期的风险。 (source /
chunk:d2db188a443f)
- * 公司 2018 年整体毛利率下滑 1.07 个百分点，主要因为运营及咨询服务业务毛利率同比下降 6.41 个百分点至 56.33%。 (source /
chunk:d2db188a443f)
- 公司销售费用、管理费用、财务费用等期间费用总额为 3.08 亿，同比增加了 25%，但占营收的比重下降 1.17 个百分点至 22.42%，体现了公司较好的费用管理能力。 (source /
chunk:d2db188a443f)
- 3.08 亿，同比增加了 25%，但占营收的比重下降 1.17 个百分点至 22.42%，体现了公司较好的费用管理能力。 (source /
chunk:ab196fb2a7b1)
关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:25e9850d04b5 index 0: # 资源与环境研究中心 # 先河环保 (300137.SZ) 买入（维持评级） 公司点评 市场价格（人民币）：9.35 元 # 业绩维持高增长，环境监测系统将成为城市标配 ## 市场数据(人民币) **已上市流通 A 股(百万股)**: 471.03 **总市值(百万元)**: 5,152.15 **年内股价最高最低(元)**: 12.85/6.35 **沪深 300 指数**: 3913.21 ## 公司基本情况（人民币）chunk:8ace221b992e index 1: | 项目 | 2017 | 2018 | 2019E | 2020E | 2021E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 摊薄每股收益(元) | 0.546 | 0.471 | 0.594 | 0.746 | 0.909 | | 每股净资产(元) | 4.65 | 3.28 | 3.76 | 4.38 | 5.12 | | 每股经营性现金流(元) | 0.56 | -0.13 | 0.37 | 0.47 | 0.67 |...chunk:f235111bf790 index 2: 来源：公司年报、国金证券研究所chunk:bb0a152a38a7 index 3: | 日期 | 成交金额(百万元) | 先河环保 | 国金行业 | 沪深300 | | ------ | --------- | ----- | ----- | ----- | | 180507 | 400 | 12.86 | 11.00 | 11.93 | | 180807 | 200 | 9.14 | 8.21 | 10.07 | | 181107 | 300 | 7.28 | 7.28 | 8.21 | | 190207 | 600 | 11.00 | 10.07 | 11.00 |chunk:63b2a24a6b62 index 4: ## 事件 * 公司近日发布 2018 年报和 2019 年一季报，2018 年公司实现营业收入 13.74 亿元，同比增长 31.80%；归母净利为 2.59 亿元，较上年同期增长 37.87%；扣非后归母净利为 2.51 亿，同比增长 41.71%。2019 年一季度实现营业收入 2.56 亿元，同比增加 10.77%，实现归母净利 2372 万元，同比增加 22.27%。 ## 经营分析 * **业绩维持高增长，仪器仪表销量翻番**：2018 年公司归母净利为 2.59 亿元，较上年同期增长 37.8...chunk:d2db188a443f index 5: 5 家企业的总销售额占全行业总销售额的比例，由 2017 年的 48.1%提升至 54.47%。 ## 相关报告 1. 《网格化监测从大气到水，构建生态环境大数据平台-先河环保深度报...》，2019.1.27 2. 《业绩保持高增长，网格化监测市场需求进一步扩大-先河环保三季报...》，2018.11.1 ## 投资建议 * 预计 2019~2021 年公司营业收入为 17.69 亿、22.29 亿和 27.63 亿，对应归母净利为 3.27 亿、4.11 亿和 5.01 亿元，对应 EPS 分别为 0...chunk:ab196fb2a7b1 index 6: 3.08 亿，同比增加了 25%，但占营收的比重下降 1.17 个百分点至 22.42%，体现了公司较好的费用管理能力。其中，管理费用增幅较大，同比增长 32.20%至 1.54 亿，主要原因是公司本期业务量增加，公司人员规模扩大，致使本期计提工资增幅较大。 * 公司营业收入分产品来看：**环境监测系统**营收 9.79 亿元，同比增长 31.75%，毛利率为 48.94%，同比上升 0.66 个百分点；**运营及咨询业务**营收 2.16 亿元，同比增长 15.80%，毛利率为 56.33%，同比下降了 6....chunk:93af25c18e5b index 7: | 行业分类 | 项目 | 单位 | 2018年 | 2017年 | 同比增减 | | ----------------------- | -------------- | --------------- | -------------- | ------------ | ----------- | | 仪器仪表 | 销售量 | 台/套 | 15,841 | 8,078 | 96.10% | | 生产量 | 台/套 | 14,804 | 10,354 | 42.98% | | | 库存量 报表项目 | 台/套 本...chunk:d2a3cd504d51 index 8: 来源：公司公告，国金证券研究所 ## 现金回流状况于 2019Q1 好转 * 公司 2018 年经营性净现金流为 -0.72 亿元，此为公司近几年来经营性净现金流首次为负，主要原因是本期业务量增长、收入增加而部分款项尚未收回；另外，支付购货款增加双重影响。2018 年因部分监测项目和安顺市西秀区项目回款拖延，2018 年公司应收账款增加 85%至 6.00 亿元。 * 现金回流状况于 2019 年第一季度好转，第一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为 3.37 亿元，同比增加了 2.07 亿元，占营业收入...chunk:587ea60ecb04 index 9: 2019 年一季度收回部分 2018 年的项目款项，公司现金回流状况于 2019 年一季度好转。 公司点评 ## 图表2：2019年一季度公司现金流情况 来源：公司公告，国金证券研究所 ## 从大气到水，监测市场空间逐步扩大，集中度提升 * **2018年**环境质量监测持续升温，各级监测站对空气站的需求比较旺盛。《蓝天保卫战三年行动计划》要求，优化调整扩展国控环境空气质量监测站点。加强区县环境空气质量自动监测网络建设，**2020年底前**，东部、中部区县和西部大气污染严重城市的区县实现监测站点全覆盖...
技术溯源
- Source table:
document_chunks
- Document id:
02735560-9e3e-403d-996b-70e82783a374
- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
d6fe61852548
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z