航天军工

报告笔记

• 公司：航天电器
• 股票代码：002025
• 报告日期：2025 年 4 月 28 日
• 券商：未识别
• 评级：增持

核心主线

• * **防务业务边际好转，叠加新质新域及战略新兴产业市场份额提升，公司业绩有望恢复持续高增长。 (source / chunk:62e5394710b8)
• 负债合计 45.11 亿元，同比增长 16.47%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 应收账款 43.47 亿元，同比增长 4.54%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 存货 17.71 亿元，同比增长 76.38%。 (source / chunk:62e5394710b8)
• **公司持续加大新质新域装备和战略新兴产业投入及市场拓展，产品订单同比实现大幅增长，但新增订单产品交付及收入确认需要一定周期，导致公司防务产业收入同比下降。 (source / chunk:62e5394710b8)
• 商业航天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域将迎来新一轮的增长高潮，公司持续加大相关领域的技术研究和产品开发投入，在新域新质装备中的市场份额正持续提升，配套能力不断增强，未来业绩有望恢复持续高增长。 (source / chunk:62e5394710b8)

关键证据

• 2025 年一季度公司营业收入为 14.66 亿元，同比减少 9.15%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 归母净利润为 0.47 亿元，同比减少 79.35%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 扣非归母净利润 0.38 亿元，同比减少 81.95%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 负债合计 45.11 亿元，同比增长 16.47%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 货币资金 23.02 亿元，同比减少 22.45%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 应收账款 43.47 亿元，同比增长 4.54%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 存货 17.71 亿元，同比增长 76.38%。 (source / chunk:62e5394710b8)
• 此外，受一季度公司产品结构变化导致高毛利率产品占比同比下降、主要产品生产所需物料供货价格高位运行带来制造成本上升、计提资产减值准备增加等因素影响，公司一季度实现的营业利润同比下降 79.07%，利润总额同比下降 80.21%。 (source / chunk:62e5394710b8)

风险信号

• 此外，受一季度公司产品结构变化导致高毛利率产品占比同比下降、主要产品生产所需物料供货价格高位运行带来制造成本上升、计提资产减值准备增加等因素影响，公司一季度实现的营业利润同比下降 79.07%，利润总额同比下降 80.21%。 (source / chunk:62e5394710b8)
• 2025 年一季度公司营业收入为 14.66 亿元，同比减少 9.15%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 归母净利润为 0.47 亿元，同比减少 79.35%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 扣非归母净利润 0.38 亿元，同比减少 81.95%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 负债合计 45.11 亿元，同比增长 16.47%； (source / chunk:62e5394710b8)
• 货币资金 23.02 亿元，同比减少 22.45%； (source / chunk:62e5394710b8)

关联主题

• 证券
• 同比
• 投资建议
• 净利润
• 航天
• ROE
• 风险
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• 估值
• 人工智能
• 低空经济
• 商业航天

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:dc7326b383b4 index 0: 证券研究报告 航天军工 # 航天电器（002025.SZ） **增持-A(维持)** ### 一季度订单大幅增长，业绩即将重回高增长 2025 年 4 月 28 日 公司研究/公司快报 **公司近一年市场表现**
• chunk:a91c071a5b64 index 1: | 日期 | 航天电器 | 中小100 | | ----- | ---- | ----- | | 24/04 | 0 | 0 | | 24/06 | -5 | -10 | | 24/08 | 20 | -5 | | 24/10 | 40 | 0 | | 24/12 | 35 | 5 | | 25/02 | 45 | 0 |
• chunk:62e5394710b8 index 2: ### 事件描述 * 航天电器公司发布 2025 年一季报。2025 年一季度公司营业收入为 14.66 亿元，同比减少 9.15%；归母净利润为 0.47 亿元，同比减少 79.35%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比减少 81.95%；负债合计 45.11 亿元，同比增长 16.47%；货币资金 23.02 亿元，同比减少 22.45%；应收账款 43.47 亿元，同比增长 4.54%；存货 17.71 亿元，同比增长 76.38%。 **市场数据：2025 年 4 月 28 日** **收盘价（元...
• chunk:f4ea9e17c3a8 index 3: S0760522050002 **邮箱**: luozhiwei@sxzq.com 李通 **执业登记编码**: S0760521110001 **电话**: 010-83496308 **邮箱**: litong@sxzq.com ### 投资建议 * 我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.05\1.46\2.04，对应公司 4 月 24 日收盘价 52.03 元，2025-2027 年 PE 分别为 49.6\35.6\25.5，维持“增持-A”评级。 ### 风险提示 ...
• chunk:855586aec091 index 4: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 6,210 | 5,025 | 6,052 | 7,423 | 9,253 | | YoY(%) | 3.2 | -19.1 | 20.4 | 22.6 | 24.7 | | 净利润(百万元) | 750 | 347 | 479 | 667 | 931 | | YoY(%) | 35...
• chunk:75e19f121cab index 5: 公司研究/公司快报
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• chunk:3ee4bda5009d index 7: 资料来源：最闻，山西证券研究所 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2 # 财务报表预测和估值数据汇总 ## 资产负债表(百万元)
• chunk:7ab7627823c2 index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 流动资产 | 9385 | 9832 | 11311 | 12726 | 15211 | | 现金 | 3408 | 2773 | 3446 | 3755 | 4538 | | 应收票据及应收账款 | 4675 | 4889 | 5457 | 6232 | 7476 | | 预付账款 | 49 | 57 |...
• chunk:21ddcf51a1af index 9: ## 利润表(百万元)

技术溯源

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