国防军工 报告日期：2025 年 04 月 28 日
报告笔记
- 公司：钢研高纳
- 股票代码：
300034
- 报告日期：2025 年 04 月 28 日
- 券商：未识别
- 评级：增持
核心主线
- 其中，一带一路等方向相关领域投资需求高涨，公司海外业务增长较快，收入增速达 54.08%。 (source /
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- ** 公司为目前国内高端和新型高温合金制品生产规模最完整的企业之一，2024 年受益于我国航空航天、低空经济、新型电力系统建设等推动，收入稳健增长，实现增速 3.4%。 (source /
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- 公司 60%以上产品供向航空航天领域，军、民航发需求增长确定性强，公司有望受益。 (source /
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- 2024 年，公司实现营业收入 35.24 亿元，同比增长 3.4%； (source /
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- * **主要产品销量稳健增长推动收入增长，海外市场加速拓展。 (source /
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- * **行业景气度向上确定性强，公司积极拓展国内国际两个市场。 (source /
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关键证据
- 2024 年，公司实现营业收入 35.24 亿元，同比增长 3.4%； (source /
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- 实现归母净利润 2.49 亿元，同比减少 22.08%。 (source /
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- ** 公司为目前国内高端和新型高温合金制品生产规模最完整的企业之一，2024 年受益于我国航空航天、低空经济、新型电力系统建设等推动，收入稳健增长，实现增速 3.4%。 (source /
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- 其中，一带一路等方向相关领域投资需求高涨，公司海外业务增长较快，收入增速达 54.08%。 (source /
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- ** 我国 2025 年一般公共预算安排国防支出同比增长 7.2%，维持稳健增长。 (source /
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- 我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 2.88/3.15/3.51 亿元，对应 PE 分别为 41.8/38.2/34.3。 (source /
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- 从业务结构来看，毛利率较高的铸造合金业务收入增速较快，但变形合金业务在毛利率提升较多的背景下仍低于铸造合金且增速较低、新型合金业务出现收入下滑，拖累整体利润。 (source /
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- 具体到航空发动机方面，未来十年我国军用有人机发动机市场规模达万亿级别，2025 年中大型军用无人机航发市场规模预计达 30-45 亿元； (source /
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风险信号
- ⮚ **风险提示**：主业订单获取不及预期； (source /
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- | 股票评级 | 买入 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上 | (source /
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- 同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。 (source /
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- | 当前价格（元） | 15.11 | (source /
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- | 52 周价格区间（元） | 12.74-20.50 | (source /
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- 2024 年，公司实现营业收入 35.24 亿元，同比增长 3.4%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：| 日期 | 钢研高纳 | 沪深300 | (source /
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- 天然气：此外，低空经济、燃气轮机、以及海外一代一路等方向增长亮眼，公司发力国内国际两个市场，产品结构有望进一步优化，保障长期增长。 (source /
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- 电力：** 公司为目前国内高端和新型高温合金制品生产规模最完整的企业之一，2024 年受益于我国航空航天、低空经济、新型电力系统建设等推动，收入稳健增长，实现增速 3.4%。 (source /
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来源线索
chunk:5800de03c4c0 index 0: # 证券研究报告 国防军工 | 报告日期：2025 年 04 月 28 日 # 收入稳健增长，长期受益国产替代及国外市场拓展 ## ——钢研高纳（300034.SZ）2024 年报点评报告 # 华龙证券研究所 **投资评级：增持（首次覆盖）** ### 最近一年走势chunk:2bf47b9ec064 index 1: | 日期 | 钢研高纳 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024-04 | 0 | 0 | | 2024-08 | -25 | -10 | | 2024-12 | -10 | 5 | | 2025-04 | -15 | 0 |chunk:78f7b3f21a60 index 2: ### 市场数据chunk:b32e13956eab index 3: | 2025 年 04 月 25 日 | 2025 年 04 月 25 日 | | ---------------- | ---------------- | | 当前价格（元） | 15.11 | | 52 周价格区间（元） | 12.74-20.50 | | 总市值（百万元） | 12,042.09 | | 流通市值（百万元） | 11,581.46 | | 总股本（万股） | 79,696.16 | | 流通股（万股） | 76,647.67 | | 近一月换手（%） | 52.57 |chunk:f5cbbe88ddd8 index 4: **分析师：** 景丹阳 **执业证书编号：** S0230523080001 **邮箱：** jingdy@hlzq.com ### 相关阅读 ### 事件： 2025 年 4 月 24 日，公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入 35.24 亿元，同比增长 3.4%；实现归母净利润 2.49 亿元，同比减少 22.08%。 ### 观点： * **主要产品销量稳健增长推动收入增长，海外市场加速拓展。** 公司为目前国内高端和新型高温合金制品生产规模最完整的企业之一，2024 年受...chunk:7c11fcf79388 index 5: 3000 亿元。公司 60%以上产品供向航空航天领域，军、民航发需求增长确定性强，公司有望受益。此外，低空经济、燃气轮机、以及海外一代一路等方向增长亮眼，公司发力国内国际两个市场，产品结构有望进一步优化，保障长期增长。 * **盈利预测及投资评级：** 受公司产品结构影响及期间费用影响，公司 2024 年出现增收减利。展望 2025 年及未来，军费增速保持稳健，行业向上确定性较强，军、民航空发动机未来市场规模增速较快，尤其是中国商飞在国产替代趋势下对国产航空发动机需求较大。公司主要产品供向航空航天领域，主营产品...chunk:f03eb5ca2336 index 6: | 预测指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ----- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 3,408 | 3,524 | 3,824 | 4,199 | 4,707 | | 增长率（%） | 18.37 | 3.40 | 8.51 | 9.80 | 12.11 | | 归母净利润（百万元） | 319 | 249 | 288 | 315 | 351 | | 增...chunk:cb37693eaa43 index 7: 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ⮚ **可比公司估值表**chunk:16859c43297b index 8: | 代码 | 简称 | 最新价（元） | EPS（元） 2023A | EPS（元） 2024A | EPS（元） 2025E | EPS（元） 2026E | EPS（元） 2027E | PE（倍） 2023A | PE（倍） 2024A | PE（倍） 2025E | PE（倍） 2026E | PE（倍） 2027E | | --------- | ---- | ------ | ---------------- | ----...chunk:51a04339407b index 9: 数据来源：Wind，华龙证券研究所（最新价为 2025 年 4 月 24 日股价，其中钢研高纳盈利预测来自华龙证券研究所，其他盈利预测来自万得一致预期） # 表：公司财务预测表
技术溯源
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