报告笔记
- 公司：晨光生物
- 股票代码：
300138
- 报告日期：2025 年 10 月 20 日
- 券商：未识别
- 评级：买入
核心主线
- ⮚ **定量测算：新政推动下，全球天然色素市场有望从 21 亿美元翻倍增长至 42 亿美元。 (source /
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- 2025 年 8 月 13 日，Sensient technologies 披露，由于天然色素较合成色素用量大幅提升（单位用量提升至少 4-12 倍），且天然色素成本更高，美加天然色素市场有望翻四倍至 28 亿美元，进而带动全球市场增长至 42 亿美元（不考虑其他地区存量需求自然增长）。 (source /
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- 2025 年美国日落黄色素需求约 2500 吨，若使用天然色素替代，则至少新增 1 万吨的天然色素需求，市场需求有望快速增长。 (source /
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- ⮚ 2025 年 10 月 13 日，公司发布前三季业绩预增公告，预计实现净利润为 2.78 亿元~3.14 亿元，净利润同比增长 344.05%~401.55%。 (source /
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- ⮚ **植提业务增长及棉籽业务回暖，带动公司业绩大幅提升。 (source /
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- **根据 Polaris，2024 年全球天然色素市场约 21 亿美元，其中美国与加拿大占据 1/3，两国市场约 7 亿美元。 (source /
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关键证据
- ⮚ 2025 年 10 月 13 日，公司发布前三季业绩预增公告，预计实现净利润为 2.78 亿元~3.14 亿元，净利润同比增长 344.05%~401.55%。 (source /
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- * 我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 71.25/80.84/88.57 亿元，同比增长 1.9%/13.4%/9.6%； (source /
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- 实现归母净利润 3.59/4.92/5.85 亿元，同比增长 282.2%/36.9%/18.9%，对应 EPS 分别为 0.74/1.02/1.21 元，PE 为 19.4/14.1/11.9 倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。 (source /
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- | 24/10 | 0% | 0% | (source /
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- | 24/12 | -10% | 10% | (source /
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- | 25/02 | -5% | 20% | (source /
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- | 25/04 | 20% | 30% | (source /
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- | 25/06 | 50% | 40% | (source /
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风险信号
- * **美国天然色素政策不及预期风险**：天然色素成本及用量较合成色素提升显著，若美国天然色素政策推进不及预期，天然色素市场扩张节奏将大幅放缓。 (source /
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- 虽然这些衍生品交易可以帮助公司减少原材料、产品价格波动带来的风险，但也会面对衍生品交易本身所带来的各种风险，如市场风险、基差风险、流动性风险、操作风险、技术风险、政策风险等。 (source /
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- * **原材料供应量及价格波动风险**：公司生产所需的原材料以辣椒、万寿菊、棉籽、甜叶菊等农副产品为主，这些原材料的供应量及市场价格易受气候条件、病虫害、市场供需关系等因素影响。 (source /
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- * **子公司衍生品交易风险**：为了减少原材料、产品价格波动对公司经营业绩带来的不利影响，子公司新疆晨光使用商品期货开展了基差销售与套期保值业务。 (source /
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- 2025 年 8 月 13 日，Sensient technologies 披露，由于天然色素较合成色素用量大幅提升（单位用量提升至少 4-12 倍），且天然色素成本更高，美加天然色素市场有望翻四倍至 28 亿美元，进而带动全球市场增长至 42 亿美元（不考虑其他地区存量需求自然增长）。 (source /
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- 若原材料供应量、市场价格发生大幅度波动，将对公司经营业绩产生重大影响。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：⮚ **美国 FDA 新政有望推动天然色素加速替代石油基合成色素。 (source /
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- 工业原材料：* **原材料供应量及价格波动风险**：公司生产所需的原材料以辣椒、万寿菊、棉籽、甜叶菊等农副产品为主，这些原材料的供应量及市场价格易受气候条件、病虫害、市场供需关系等因素影响。 (source /
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来源线索
chunk:fb45bd4901c8 index 0: 证券研究报告 新材料 # 晨光生物（300138.SZ） # 买入-B(首次) ## 经营向好，有望受益于 FDA 新政下全球天然色素市场翻倍机遇 2025 年 10 月 20 日 公司研究/公司快报 ### 公司近一年市场表现chunk:76148c6ef0b4 index 1: | 日期 | 晨光生物 | 创业板指 | | ----- | ---- | ---- | | 24/10 | 0% | 0% | | 24/12 | -10% | 10% | | 25/02 | -5% | 20% | | 25/04 | 20% | 30% | | 25/06 | 50% | 40% | | 25/08 | 60% | 50% |chunk:ff124c9d01b2 index 2: ### 事件描述 ⮚ 2025 年 10 月 13 日，公司发布前三季业绩预增公告，预计实现净利润为 2.78 亿元~3.14 亿元，净利润同比增长 344.05%~401.55%。 ### 事件点评 ⮚ **植提业务增长及棉籽业务回暖，带动公司业绩大幅提升。**2025 年前三季度，公司主要植提类产品实现的收入和毛利额同比增长，盈利能力恢复；棉籽类业务行情回暖，经营环境显著改善，同比实现扭亏为盈。 ### 市场数据：2025 年 10 月 17 日chunk:b06922d86dc0 index 3: | 收盘价（元）： | 14.41 | | -------------- | ---------- | | 年内最高/最低（元）： | 14.90/7.94 | | 流通 A 股/总股本（亿）： | 3.98/4.83 | | 流通 A 股市值（亿）： | 57.40 | | 总市值（亿）： | 69.61 |chunk:65c49914a03e index 4: ⮚ **全球植物提取物行业第一梯队企业，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大产品位居世界第一或前列水平。**晨光生物已在全球植物提取行业位居第一梯队，逐渐追赶或超越 Frutarom、Kalsec、Synthite、Lycored 等国外植提龙头企业。公司已有辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品位居世界第一或前列，甜菊糖苷、花椒提取物、水飞蓟提取物、姜黄素、葡萄籽提取物、番茄红素、迷迭香提取物等梯队产品处于快速发展的上升阶段，多品种发展取得良好成效。 ### 基础数据：2025 年 6 月 30 日chunk:03727e1752b5 index 5: | 基本每股收益(元)： | 0.44 | | ---------- | ---- | | 摊薄每股收益(元)： | 0.44 | | 每股净资产(元)： | 6.85 | | 净资产收益率(%)： | 6.68 |chunk:7b3a1e8263c9 index 6: 资料来源：最闻 ⮚ **美国 FDA 新政有望推动天然色素加速替代石油基合成色素。**2025 年 4 月 22 日，美国食品药品监督管理局（FDA）和美国卫生与公众服务部（HHS）宣布一系列措施，旨在到 2026 年底前消除美国食品供应中所有石油基合成色素：1）将建立国家标准和时间表，鼓励行业自愿从合成色素过渡到天然色素。2）撤销对两种合成色素的授权，并在 2026 年底前以“自愿”形式消除六种主要合成色素的使用。3）加速审查天然色素。4）计划与 NIH 合作，开展全面研究以了解食品添加剂可能如何影响儿童的健...chunk:d61fe33bbc87 index 7: 月 16 日投资者交流内容，辣椒红色素作为食品添加剂的添加量在 0.1%级别，单位用量较合成色素高出至少一个数量级。2025 年美国日落黄色素需求约 2500 吨，若使用天然色素替代，则至少新增 1 万吨的天然色素需求，市场需求有望快速增长。 ## 投资建议 * 我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 71.25/80.84/88.57 亿元，同比增长 1.9%/13.4%/9.6%；实现归母净利润 3.59/4.92/5.85 亿元，同比增长 282.2%/36.9%/18.9%，对应 E...chunk:10766b651eae index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------------ | ------------ | ------------ | ----------- | ----------- | | 营业收入(百万元) | 6,872 | 6,994 | 7,125 | 8,084 | 8,857 | | YoY(%) | 9.1 | 1.8 | 1.9 | 13.4 | 9.6 | | 净利润(百万元) | 480 | 94...chunk:1fb6ca6dcffa index 9: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------------ | ------------ | ------------ | ----------- | ----------- | | \*\*非流动负债\*\* | \*\*1055\*\* | \*\*1272\*\* | \*\*1040\*\* | \*\*869\*\* | \*\*664\*\* | | 长期借款 | 865 | 1068 | 836 ...
技术溯源
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