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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：广联航空
  • 股票代码：300900
  • 报告日期：2024年11月15日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 其中上海民用航空生产基地项目拟使用募集资金投入 69,600.00 万元，在上海临港新片区新建民用航空生产基地，建设期为 3 年，用以提高公司大飞机航空工装及复合材料零部件产品的生产能力，进一步强化公司主营业务优势，满足不断增长的市场需求，巩固并提高公司的行业竞争地位。 (source / chunk:c0b98a384683)
  • ④ 公司布局低空经济及商业航天新质生产力赛道，积极与相关厂商及高校接洽业务合作，低空经济与商业航天未来市场空间广阔，公司开展前瞻性布局有望提升公司综合竞争力，为公司带来新的增长空间，成长性可期。 (source / chunk:608c37e1352e)
  • 公司布局低空经济及商业航天新质生产力赛道，积极与相关厂商及高校接洽业务合作，低空经济与商业航天未来市场空间广阔，公司开展前瞻性布局有望提升公司综合竞争力，为公司带来新的增长空间，成长性可期。 (source / chunk:11d305c3c5e6)
  • ◆ **乘势而上，积极布局战略性新兴产业，打开业务增长新空间** (source / chunk:c0b98a384683)
  • **乘势而上，积极布局战略性新兴产业，打开业务增长新空间** (source / chunk:608c37e1352e)
  • ① 2024年前三季度实现营业收入（6.63亿元，+21.65%），创上市以来同期新高，公司业务布局快速拓展，综合毛利率水平相比上半年有明显改善，各项费用增加影响利润水平，随着公司强化内部管理机制，不断优化费用支出，公司全年营收规模有望保持高速增长，盈利水平逐步恢复。 (source / chunk:608c37e1352e)

关键证据​

  • 毛利率（40.44%，-3.01pcts），毛利率同比下降，环比提升3.19pcts，公司的综合毛利润水平相较于2024年上半年得到显著改善。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 2024H1公司航空工装业务实现营业收入（2.37亿元，+157.61%），同比大幅提升，突破历史最高水平，公司在手订单稳步提升，业务占比达到52.09%，是公司目前营收规模最大的业务。 (source / chunk:705c67d5a847)
  • ① 2024年前三季度实现营业收入（6.63亿元，+21.65%），创上市以来同期新高，公司业务布局快速拓展，综合毛利率水平相比上半年有明显改善，各项费用增加影响利润水平，随着公司强化内部管理机制，不断优化费用支出，公司全年营收规模有望保持高速增长，盈利水平逐步恢复。 (source / chunk:608c37e1352e)
  • 公司10月24日公告，2024年前三季度实现营业收入（6.63亿元，+21.65%），归母净利润（0.51亿元，-46.52%），扣非归母净利润（0.47亿元，-47.59%）； (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 2024Q3单季度实现营业收入（2.07亿元，-6.16%），归母净利润（0.11亿元，-75.58%）。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 利润表方面，2024年前三季度公司实现营业收入（6.63亿元，+21.65%），归母净利润（0.51亿元，-46.52%），扣非归母净利润（0.47亿元，-47.59%）。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 2024Q3 单季度实现营业收入（2.07 亿元，-6.16%），归母净利润（0.11 亿元，-75.58%）。 (source / chunk:175e20c867b2)
  • 单季度实现营业收入（2.07 亿元，-6.16%），归母净利润（0.11 亿元，-75.58%）。 (source / chunk:d0afa56fe9b0)

风险信号​

  • 宏观环境波动导致市场需求下降等，产品交付不及预期等。 (source / chunk:11d305c3c5e6)
  • 毛利率（40.44%，-3.01pcts），毛利率同比下降，环比提升3.19pcts，公司的综合毛利润水平相较于2024年上半年得到显著改善。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 净利率（7.30%，-8.26pcts），净利率明显下降主要系各项费用阶段性的增长所致。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 2024H1公司在航空航天零部件及无人机领域实现营业收入（2.08亿元，-7.56%），收入小幅下降。 (source / chunk:705c67d5a847)
  • 其中上海民用航空生产基地项目拟使用募集资金投入 69,600.00 万元，在上海临港新片区新建民用航空生产基地，建设期为 3 年，用以提高公司大飞机航空工装及复合材料零部件产品的生产能力，进一步强化公司主营业务优势，满足不断增长的市场需求，巩固并提高公司的行业竞争地位。 (source / chunk:c0b98a384683)
  • 风险提示：原材料波动导致毛利率下滑的风险； (source / chunk:11d305c3c5e6)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：公司参与了国家批复的多个大型飞机研制项目，是 C919 大型客机的零部件、成型工装供应商和 C929 货仓门等零部件及中机身壁板组件装配生产线的供应商，设计制造了 AG600 水陆两栖飞机的总装配生产线，此外还为多种型号军用飞机、航空发动机、燃气轮机、航天器以及无人机研制航空航天配套产品。 (source / chunk:d0afa56fe9b0)
  • 碳纤维：产品覆盖军用和民用领域，主要为航空工装、航空航天零部件与无人机产品，其中复合材料工艺装备、零部件和部段的加工制造技术处于行业先进水平。 (source / chunk:d0afa56fe9b0)
  • 工业原材料：财务费用（0.56亿元，+31.39%），主要系为满足在手订单的备货需求，公司加大了原材料采购力度。 (source / chunk:175e20c867b2)

来源线索​

  • chunk:e3052d7d1510 index 0: 2024年11月15日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 广联航空 (300900) ## 2024年三季报点评：业绩短期承压，多领域多区域业务布局提升综合竞争力 **投资评级**: **买入** **维持评级** 2024年11月14日 收盘价（元）：24.34 目标价（元）：36.00 ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司10月24日公告，2024年前三季度实现营业收入（6.63亿元，+21.65%），归母净利润（0.51亿元，-46.52%），扣非归母净利润（0.47亿元，-47.5...
  • chunk:cf7b09c91e2f index 1: | 日期 | 广联航空 | 航空装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-11 | 0 | 0 | 0 | | 23-12 | -10 | -5 | -2 | | 24-01 | -30 | -20 | -5 | | 24-02 | -15 | -10 | 5 | | 24-03 | 15 | 5 | 8 | | 24-04 | 10 | 0 | 10 | | 24-05 | 25 | 5 | 12 | | 24-06 | 5 | -5 | 8 |...
  • chunk:175e20c867b2 index 2: 费用方面，报告期内公司的各项费用较上年同期呈现出较大的增长幅度。其中管理费用（0.89亿元，+44.91%），主要原因在于新进团队带来的职工薪酬总额大幅增长以及部分募投项目结项导致的固定资产折旧摊销费用增加。销售费用（0.08亿元，+231.22%），同比大幅增长一倍。财务费用（0.56亿元，+31.39%），主要系为满足在手订单的备货需求，公司加大了原材料采购力度。为了合理安排资金使用结构，报告期内公司流动资金贷款有所增加。研发费用（0.47亿元，+24.26%），公司不断加强研发投入旨 **作者** - ...
  • chunk:d0afa56fe9b0 index 3: 单季度实现营业收入（2.07 亿元，-6.16%），归母净利润（0.11 亿元，-75.58%）。营业收入小幅下降，归母净利润显著减少。 # ◆ 客户包含多家主机厂、科研院所，军、民领域齐布局，业务产品种类多元化 公司是国内知名的民营航空航天工业配套产品供应商。产品覆盖军用和民用领域，主要为航空工装、航空航天零部件与无人机产品，其中复合材料工艺装备、零部件和部段的加工制造技术处于行业先进水平。 公司参与了国家批复的多个大型飞机研制项目，是 C919 大型客机的零部件、成型工装供应商和 C929 货仓门等零部...
  • chunk:17607c8a520a index 4: | 业务构成 | 2024H1 收入 (亿元) | 同比增减 | 业务占比 (%) | | ----------- | -------------- | ------- | -------- | | 航空工装 | 2.37 | 157.61% | 52.09% | | 航空航天零部件及无人机 | 2.08 | -7.56% | 45.71% | | 航空辅助工具及其他 | 0.1 | 900.00% | 2.20% |
  • chunk:705c67d5a847 index 5: 资料来源：Wind，中航证券研究所 1)航空工装 [证券研究报告] 航空工装，是指用于飞机零部件成型或部段、整机装配的专用工艺装备。公司的航空工装产品可以分为成型工装和装配工装。其中成型工装，是指用于航空航天零部件成型的专用工艺装备。装配工装，是指在完成产品从零件到组件、部件以及总装过程中，用以控制其几何参数所用的具有定位功能的专用工艺装备。 公司在航空工装方面承接了航空工业集团下属主机制造厂和科研院所众多型号军用飞机、民用飞机、通用飞机及无人机的航空工装研制。2024H1公司航空工装业务实现营业收入（2...
  • chunk:c0b98a384683 index 6: 构设计与整机结构制造能力，能够完成产品结构设计、工装设计制造、产品生产、部段装配和总装装配任务。 2024H1公司在航空航天零部件及无人机领域实现营业收入（2.08亿元，-7.56%），收入小幅下降。业务占比方面，航空航天零部件及无人机业务占比达到45.71%。 公司客户多元化，包括航空工业集团、中国商飞、中国航发、航天科技、航天科工、中国兵工、中国兵装、中船重工等多家军工央企的区域主机厂、总装厂及科研院所。同时公司业务范围广泛，涉及军、民机领域的有人、无人等多种类型，在手订单数量稳步提升，公司陆续中标上海飞...
  • chunk:608c37e1352e index 7: **乘势而上，积极布局战略性新兴产业，打开业务增长新空间** 在低空经济领域，公司牢牢抓住低空经济发展机遇，积极与相关厂商接洽业务合作，承接部分厂商工装研发、零件试制及复合材料结构类产品的研制业务，产能储备和技术积累可以满足客户未来大批量组织生产和交付的需求，能够迅速承接市场份额。 在商业航天领域，公司积极拓展商业航天业务领域，充分发挥厂校联合机制，持续与哈尔滨工业大学、工大卫星等客户进行航天产品技术交流，并参与研制微厘空间一号系统（ALNES）北斗低轨卫星导航增强系统组网卫星、天都二号通导技术试验星、探月卫...
  • chunk:11d305c3c5e6 index 8: 公司布局低空经济及商业航天新质生产力赛道，积极与相关厂商及高校接洽业务合作，低空经济与商业航天未来市场空间广阔，公司开展前瞻性布局有望提升公司综合竞争力，为公司带来新的增长空间，成长性可期。 我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别 9.85 亿元、12.64 亿元和 15.81 亿元，归母净利润分别为 0.71 亿元、1.12 亿元及 1.89 亿元，EPS 分别为 0.24 元、0.38 元、0.64 元（未考虑定增发行稀释的影响），我们维持买入评级，目标价 36.00 元, 对应 2024-20...
  • chunk:db6afdace888 index 9: | 财务数据与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------- | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | | 营业收入 (百万元) | 663.64 | 739.98 | 985.03 | 1264.47 | 1581.19 | | 增长率 (%) | 179.55 | 11.50 | 33.11 | 28.37 | 25.05 | | 归母净利润 (百万元) | 149....

技术溯源​

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  • Document id: cb65e404-de81-4457-98c4-d078eddbf576
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z