西部超导（688122.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评
报告笔记
- 公司：西部超导
- 股票代码：
688122
- 报告日期：2025 年 04 月 23 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- ➢ **超导产品持续快速增长，钛合金业务修复态势显著。 (source /
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- ** 1）超导：公司超导产品商业化应用开拓顺利，持续快速增长，2024 年超导产品实现营收 13.04 亿元，同比+32.41%，销量 2343.82 吨，同比+32.46%。 (source /
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- 2）钛合金：24 年钛合金企稳回升，24 年公司钛合金业务实现营收 27.52 亿元，同比+9.87%，销量 7909.63 吨，同比+8.95%； (source /
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- 3）高温合金：受军工需求放缓叠加下游客户排产节奏影响，高温合金业务相对承压，24 年高温合金实现营收 3.27 亿元，同比-31.02%，销量 1198.46 吨，同比-27.81%。 (source /
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- ➢ **核心看点：** 1）超导产品市场开拓顺利，全年超导业务订单持续增加。 (source /
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- ➢ **投资建议：** 公司在高端钛合金棒丝材、超导产品、高性能高温合金等市场占据行业主导地位，伴随募投项目投产进一步扩充产能，未来成长可期。 (source /
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关键证据
- ** 2024 年，公司实现营业收入 46.12 亿元，同比+10.91%，归母净利润 8.01 亿元，同比+6.44%，扣非归母净利润 7.13 亿元，同比+12.94%。 (source /
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- 2024Q4，公司实现营业收入 13.77 亿元，环比+13.39%，同比+28.64%； (source /
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- 实现归母净利润 1.97 亿元，环比-22.75%，同比+16.09%； (source /
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- 实现扣非归母净利润 1.80 亿元，环比-18.95%，同比+51.38%。 (source /
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- 2025Q1，公司实现营业收入 10.74 亿元，环比-22.04%，同比+35.31%； (source /
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- 实现归母净利润 1.70 亿元，环比-13.76%，同比+53.85%； (source /
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- 实现扣非归母净利润 1.42 亿元，环比-21.13%，同比+52.73%。 (source /
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- 2024Q4，公司毛利率为 32.56%，环比-4.65pct，同比+4.51pct； (source /
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风险信号
- 高温合金毛利率为 22.25%，同比+6.39pct，主要系原材料金属价格下行叠加公司产品工艺水平优化明显，产品各项成本逐步降低。 (source /
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- 看原材料金属价格，2024 年，铌均价约 638 元/千克，同比+6.16%； (source /
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- ➢ **风险提示：** 下游需求不及预期； (source /
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- **当前价格：** **47.90 元** (source /
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- ** 2024 年，公司实现营业收入 46.12 亿元，同比+10.91%，归母净利润 8.01 亿元，同比+6.44%，扣非归母净利润 7.13 亿元，同比+12.94%。 (source /
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- 2024Q4，公司实现营业收入 13.77 亿元，环比+13.39%，同比+28.64%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 天然气：高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格，为公司扩大产品应用领域和新市场奠定了良好基础。 (source /
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- 镍：镍均价约 13.34 万元/吨，同比-23.34%。 (source /
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- 钛：➢ **超导产品持续快速增长，钛合金业务修复态势显著。 (source /
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- 工业原材料：➢ **价：海绵钛等原材料价格同比下行，公司毛利率同比提升。 (source /
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来源线索
chunk:c22a7d0deba7 index 0: # 西部超导（688122.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 ## 超导业务持续快速放量，高端钛合金业务加速修复 2025 年 04 月 23 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **47.90 元** ➢ **事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。** 2024 年，公司实现营业收入 46.12 亿元，同比+10.91%，归母净利润 8.01 亿元，同比+6.44%，扣非归母净利润 7.13 亿元，同比+12.94%。2024Q4，公司实现营业收入 ...chunk:f6f3b2520953 index 1: 年高温合金实现营收 3.27 亿元，同比-31.02%，销量 1198.46 吨，同比-27.81%。 **分析师 邱祖学** 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com **分析师 李挺** 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com ➢ **价：海绵钛等原材料价格同比下行，公司毛利率同比提升。** 2024 年毛利率为 33.55%，同比+1.68pct；2024Q4，公司毛利率为 32.56%，环比-4.65pct，同比+4...chunk:3c33b920377a index 2: 2024 年年报公司拟派发现金红利 4.22 亿元（含税），同时公司 2024 年前三季度派发现金红利 6497 万元，综合来看 2024 年度公司现金分红（含中期已分配的现金红利）总额为 4.87 亿元，占公司 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 60.85%。 ➢ **核心看点：** 1）超导产品市场开拓顺利，全年超导业务订单持续增加。随着高性能超导线材产业化项目建设完成，公司超导线材产能得到了大幅提升，交付的产品得到了客户的一致好评，同时公司完成国内核聚变 CRAFT 项目用超导线材的交付任务，并开...chunk:efbe93d81775 index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 4,612 | 5,433 | 6,433 | 7,658 | | 增长率（%） | 10.9 | 17.8 | 18.4 | 19.0 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 801 | 1,010 | 1,204 | 1,454 | | 增长率（%） | 6.4 | 26.1 | 19.2 |...chunk:5839288b9221 index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 23 日收盘价） 民生证券 MINSHENG SECURITIES 西部超导(688122.SH)/金属 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）chunk:07a2814748d8 index 5: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*4,612\*\* | \*\*5,433\*\* | \*\*6,433\*\* | \*\*7,658\*\* | | 营业成本 | 3,065 | 3,634 | 4,300 | 5,119 | | 营业税金及附加 | 31...chunk:18ee9b304b1b index 6: ### 主要财务指标chunk:2e9b737f9517 index 7: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 10.91 | 17.78 | 18.41 | 19.04 | | EBIT 增长率 | 15.84 | 21.83 | 19.16 | 20.12 | | 净利润增长率 | 6.44 | 26.10 | 19.22 | 20.78 | | \*\*盈利...chunk:640bd81c265c index 8: ### 资产负债表（百万元）chunk:590bb96bfd42 index 9: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 1,513 | 889 | 1,104 | 2,150 | | 应收账款及票据 | 4,197 | 4,879 | 5,287 | 5,455 | | 预付款项 | 52 | 91 | 108 | 107 | | 存货 | 3,860 | 3,95...
技术溯源
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