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航天电子（600879）

报告笔记​

  • 公司：航天电子
  • 股票代码：600879
  • 报告日期：2025 年 08 月 28 日
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 主营结构呈现航天业务收缩、无人系统扩张特征，航天产品收入占比从上年同期的较高水平降至约 55%，无人系统装备收入占比提升至 30%以上，成为第二增长极。 (source / chunk:9718f8ddabf5)
  • * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合市场预期，考虑到订单的不确定性，我们下调先前的预期，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.82/7.89/8.98 亿元，前值 7.35/9.58/12.33 亿元，对应 PE 分别为 65/48/42 倍，但考虑到公司在航天体系内的优势卡位，维持“买入”评级。 (source / chunk:c643bc77ddbc)
  • 合同负债 9.94 亿元，较年初增长 12.3%，显示订单储备充足； (source / chunk:7fe0e69620aa)
  • 无人系统领域中标多个新型号，延庆无人机产业基地二期（4.2 亿元投资）启动建设，打造产业链链长地位。 (source / chunk:c643bc77ddbc)
  • 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:68e3bab45d49)
  • 公司 2025 年上半年实现营业收入 58.22 亿元，同比去年-24.51%； (source / chunk:9718f8ddabf5)

关键证据​

  • * **主要受航天产品交付量减少影响，其中航天产品收入同比减少导致整体营收收缩：**航天电子 2025 年上半年实现营业收入 58.22 亿元，同比下降 24.51%； (source / chunk:9718f8ddabf5)
  • 公司 2025 年上半年实现营业收入 58.22 亿元，同比去年-24.51%； (source / chunk:9718f8ddabf5)
  • 归母净利润 1.74 亿元，同比去年-30.37%。 (source / chunk:9718f8ddabf5)
  • 实现归母净利润 1.74 亿元，同比下降 30.37%。 (source / chunk:9718f8ddabf5)
  • * **毛利率同比微增，主要因原材料成本管控优化：**2025 年上半年公司销售毛利率 20.51%，较上年同期微幅波动，主要因营收规模下降但成本刚性支出占比提升。 (source / chunk:7fe0e69620aa)
  • 经营活动现金流净额-33.71 亿元，同比流出扩大 9.69%，反映回款周期延长及备货支出增加。 (source / chunk:7fe0e69620aa)
  • 主营结构呈现航天业务收缩、无人系统扩张特征，航天产品收入占比从上年同期的较高水平降至约 55%，无人系统装备收入占比提升至 30%以上，成为第二增长极。 (source / chunk:9718f8ddabf5)
  • 期间费用率 12.16%，同比上升 1.35 个百分点，其中管理费用率 9.33%增加 1.77 个百分点，系研发投入加大及人才激励费用增加； (source / chunk:7fe0e69620aa)

风险信号​

  • * **毛利率同比微增，主要因原材料成本管控优化：**2025 年上半年公司销售毛利率 20.51%，较上年同期微幅波动，主要因营收规模下降但成本刚性支出占比提升。 (source / chunk:7fe0e69620aa)
  • * **主要受航天产品交付量减少影响，其中航天产品收入同比减少导致整体营收收缩：**航天电子 2025 年上半年实现营业收入 58.22 亿元，同比下降 24.51%； (source / chunk:9718f8ddabf5)
  • 实现归母净利润 1.74 亿元，同比下降 30.37%。 (source / chunk:9718f8ddabf5)
  • 公司 2025 年上半年实现营业收入 58.22 亿元，同比去年-24.51%； (source / chunk:9718f8ddabf5)
  • 归母净利润 1.74 亿元，同比去年-30.37%。 (source / chunk:9718f8ddabf5)
  • 主营结构呈现航天业务收缩、无人系统扩张特征，航天产品收入占比从上年同期的较高水平降至约 55%，无人系统装备收入占比提升至 30%以上，成为第二增长极。 (source / chunk:9718f8ddabf5)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 工业原材料：* **毛利率同比微增，主要因原材料成本管控优化：**2025 年上半年公司销售毛利率 20.51%，较上年同期微幅波动，主要因营收规模下降但成本刚性支出占比提升。 (source / chunk:7fe0e69620aa)

来源线索​

  • chunk:9c043aa7f04b index 0: # 航天电子（600879） # 2025 年中报点评：航天业务收缩、无人系统扩张 2025 年 08 月 28 日 ### 买入（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
  • chunk:e77243f9613b index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 18,727 | 14,280 | 14,810 | 16,185 | 18,043 | | 同比 | 7.16 | (23.75) | 3.71 | 9.28 | 11.48 | | 归母净利润（百万元） | 524.85 | 548.02 | 582...
  • chunk:b60568e8c2f9 index 2: ### 股价走势
  • chunk:136944625528 index 3: | Date | 航天电子 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/28 | 3 | 3 | | 2024/12/27 | 24 | 10 | | 2025/4/27 | 31 | 17 | | 2025/8/26 | 66 | 24 |
  • chunk:9718f8ddabf5 index 4: **事件：**公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 58.22 亿元，同比去年-24.51%；归母净利润 1.74 亿元，同比去年-30.37%。 ### 投资要点 * **主要受航天产品交付量减少影响，其中航天产品收入同比减少导致整体营收收缩：**航天电子 2025 年上半年实现营业收入 58.22 亿元，同比下降 24.51%；实现归母净利润 1.74 亿元，同比下降 30.37%。业绩承压主要受航天产品交付节奏放缓影响，报告期内航天电子信息产品营收随交付量减少而下滑，但公司通...
  • chunk:597fcb6e5940 index 5: | 收盘价(元) | 11.41 | | ------------- | ---------- | | 一年最低/最高价 | 6.89/12.16 | | 市净率(倍) | 1.82 | | 流通 A 股市值(百万元) | 37,645.01 | | 总市值(百万元) | 37,645.01 |
  • chunk:7fe0e69620aa index 6: * **毛利率同比微增，主要因原材料成本管控优化：**2025 年上半年公司销售毛利率 20.51%，较上年同期微幅波动，主要因营收规模下降但成本刚性支出占比提升。期间费用率 12.16%，同比上升 1.35 个百分点，其中管理费用率 9.33%增加 1.77 个百分点，系研发投入加大及人才激励费用增加；财务费用率 0.98%上升 0.10 个百分点，源于融资规模扩大。经营活动现金流净额-33.71 亿元，同比流出扩大 9.69%，反映回款周期延长及备货支出增加。合同负债 9.94 亿元，较年初增长 12.3%，...
  • chunk:75ed473e9c75 index 7: | 每股净资产(元,LF) | 6.28 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 49.44 | | 总股本(百万股) | 3,299.30 | | 流通 A 股(百万股) | 3,299.30 |
  • chunk:c643bc77ddbc index 8: * **2025 年上半年公司核心竞争力持续强化：**圆满完成神舟二十号等 6 次重大发射保障任务，巩固航天配套龙头地位；无人系统领域中标多个新型号，延庆无人机产业基地二期（4.2 亿元投资）启动建设，打造产业链链长地位。技术突破方面，低边驱动器芯片通过车规认证，激光雷达首次获取高原气象数据，申请专利 128 项。 ### 相关研究 《航天电子(600879)：2024 年报点评：完成航天电工 51%股权转让，盈利能力显著提升》 2025-03-27 * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合市场预期，考...
  • chunk:4943037189b1 index 9: | 航天电子三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------ | ------- | -------------- | ------- | ------ | ----...

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: d3b2a9ca5e60
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z