航发控制（000738.SZ）2025 年三季报点评
报告笔记
- 公司：航发控制
- 股票代码：
000738
- 报告日期：2025 年 10 月 29 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- * **投资建议：** 公司是“两机”控制系统机械领域的龙头企业，尽管 2025 年在新老型号过渡期业绩阶段性承压，但公司将长期受益于下游新型号批产放量和维修后市场的稳定增长，我们看好公司稳健增长的长期趋势。 (source /
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- 3）军贸业务：近年来随着国产自研高性能航空装备的亮相，以及国际客户的需求增长，国产航空装备出口将迎来新机遇，公司也正积极协同相关方拓展国外航空动力装备市场。 (source /
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- 国际合作业务保持增长-2025/08/28 (source /
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- 航发控制（000738.SZ）2024 年三季报点评：1~3Q24 归母净利润增长 5%； (source /
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- 2）维修业务：随着前期主要产品持续多年量产和用户作训任务增长，预计“十五五”期间修理业务将维持在较高水平。 (source /
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- 公司以修理项目市场需求为牵引，通过 2023 年、2025 年募集资金建设内容调整变更，加大修理分解、装配、调试等产能保障，目前正在实施建设中，部分设备已投入使用，预计能够满足维修业务需要。 (source /
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关键证据
- * **事件：** 10 月 28 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 39.68 亿元，YOY -5.75%； (source /
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- 归母净利润 4.01 亿元，YOY -36.25%； (source /
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- 扣非净利润 3.94 亿元，YOY -35.58%。 (source /
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- ** 1）单季度：3Q25，公司实现营收 12.32 亿元，YOY -12.25%； (source /
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- 归母净利润 0.92 亿元，YOY -41.93%； (source /
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- 扣非净利润 0.89 亿元，YOY -42.21%。 (source /
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- 2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比下滑 3.58ppt 至 26.13%； (source /
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- 其中，3Q25 毛利率同比下滑 3.82ppt 至 23.13%； (source /
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风险信号
- * **风险提示：** 下游需求不及预期、产品价格波动等。 (source /
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- * **事件：** 10 月 28 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 39.68 亿元，YOY -5.75%； (source /
chunk:e4e852683ce7)
- 归母净利润 4.01 亿元，YOY -36.25%； (source /
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- 扣非净利润 3.94 亿元，YOY -35.58%。 (source /
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- 前三季度，公司营收和利润减少主要系受产品增值税改革政策影响。 (source /
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- **当前价格：** **19.03 元** (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:e4e852683ce7 index 0: # 航发控制（000738.SZ）2025 年三季报点评 # 前三季度完成全年目标 75%；维修后市场打开成长空间 2025 年 10 月 29 日 * **事件：** 10 月 28 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 39.68 亿元，YOY -5.75%；归母净利润 4.01 亿元，YOY -36.25%；扣非净利润 3.94 亿元，YOY -35.58%。业绩表现符合预期。前三季度，公司营收和利润减少主要系受产品增值税改革政策影响。我们综合点评如下： **推荐** **维持评...chunk:545fdf20bcd9 index 1: 相关研究 1. 航发控制（000738.SZ）2025 年半年报点评：1H25 营收完成年度目标 52%；国际合作业务保持增长-2025/08/28 2. 航发控制（000738.SZ）2024 年年报点评：经营效率持续提升；25 年处于新老型号过渡期-2025/03/30 3. 航发控制（000738.SZ）2024 年三季报点评：1~3Q24 归母净利润增长 5%；深化改革提质增效-2024/10/29 4. 航发控制（000738.SZ） 2024 年中报点评：持续聚焦“两机”主业；提质增效发展稳健...chunk:4e0f37df6f30 index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,481 | 5,311 | 5,845 | 6,377 | | 增长率（%） | 2.9 | -3.1 | 10.1 | 9.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 750 | 637 | 736 | 841 | | 增长率（%） | 3.3 | -15.1 | 15.4 | 14.3 |...chunk:6e0fedb79273 index 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 28 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:0251a691b77c index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 5,481 | 5,311 | 5,845 | 6,377 | | 营业成本 | 3,940 | 3,866 | 4,254 | 4,596 | | 营业税金及附加 | 57 | 96 | 105 | 115 | | 销售费用 | 18 | 19 | 20 | 22 | | 管理费用 | 442 | 420 | 4...chunk:411fd070ed8e index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 2.95 | -3.10 | 10.05 | 9.11 | | EBIT 增长率 | 7.81 | -3.13 | 16.33 | 14.32 | | 净利润增长率 | 3.26 | -15.07 | 15.45 | 14.30 | | 盈利能力（%） | | | ...chunk:99556304e2ba index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 3,032 | 2,745 | 2,745 | 2,938 | | 应收账款及票据 | 5,512 | 5,442 | 5,861 | 6,168 | | 预付款项 | 83 | 77 | 83 | 88 | | 存货 | 1,534 | 1,423 | 1,533 | 1,620 | | 其他流动资产...chunk:526c94b4e92b index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 755 | 642 | 742 | 848 | | 折旧和摊销 | 606 | 620 | 632 | 672 | | 营运资金变动 | -1,719 | -137 | -359 | -266 | | 经营活动现金流 | -262 | 1,187 | 1,082 | 1,325 | | 资本开支 | -968 ...chunk:9715cf453b3f index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:ffe4ded0280d index 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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