跳到主要内容

航发控制（000738.SZ）2024 年年报点评

报告笔记​

  • 公司：航发控制
  • 股票代码：000738
  • 报告日期：2025 年 03 月 29 日
  • 券商：未识别
  • 评级：推荐

核心主线​

  • **投资建议：** 公司是“两机”控制系统机械领域的龙头企业，尽管 2025 年在新老型号过渡期业绩阶段性承压，但公司将长期受益于下游新型号批产放量和维修后市场的稳定增长，我们看好公司稳健增长的长期趋势。 (source / chunk:2134b43abdf3)
    1. 减值损失：受行业因素影响客户回款减少，24 年底应收账款较年初增长 36.6%至 55.1 亿元，同时公司对存货、固定资产、在建工程等资产进行减值测试，公司 24 年计提资产和信用减值准备 9581 万元，较 23 年同期多计提 5202 万元，影响 2024 年利润。 (source / chunk:5cb5dce44021)
  • 分子公司看：1) 西控科技收入同比增长 2.3%至 23.8 亿元，净利润同比增长 5.8%至 2.85 亿元； (source / chunk:5cb5dce44021)
    1. 航发红林收入 16.9 亿元，与 23 年基本持平，净利润同比增长 7.1%至 2.87 亿元； (source / chunk:5cb5dce44021)
    1. 北京航科收入同比增长 8.2%至 9.3 亿元，净利润同比增长 0.5%至 1.15 亿元； (source / chunk:5cb5dce44021)
  • 北京航科收入同比增长 8.2%至 9.3 亿元，净利润同比增长 0.5%至 1.15 亿元； (source / chunk:2134b43abdf3)

关键证据​

  • ** 2024 年，分产品看：1) 两机控制系统实现营收 48.8 亿元，YoY+4.0%，收入占比同比提升 0.9ppt 至 89.1%，毛利率同比增加 1.55ppt 至 29.2%； (source / chunk:5cb5dce44021)
    1. 控制系统技术衍生品实现营收 2.3 亿元，YoY-17.8%，毛利率同比提升 3.1ppt 至 24.0%。 (source / chunk:5cb5dce44021)
    1. 国际合作收入 3.7 亿元，YoY+5.5%，毛利率同比下降 0.5ppt 至 16.9%。 (source / chunk:5cb5dce44021)
  • 分子公司看：1) 西控科技收入同比增长 2.3%至 23.8 亿元，净利润同比增长 5.8%至 2.85 亿元； (source / chunk:5cb5dce44021)
    1. 航发红林收入 16.9 亿元，与 23 年基本持平，净利润同比增长 7.1%至 2.87 亿元； (source / chunk:5cb5dce44021)
    1. 北京航科收入同比增长 8.2%至 9.3 亿元，净利润同比增长 0.5%至 1.15 亿元； (source / chunk:5cb5dce44021)
    1. 长春控制收入同比下滑 3.4%至 3.6 亿元，净利润同比下降 28.9%至 1485 万元。 (source / chunk:5cb5dce44021)
  • 北京航科收入同比增长 8.2%至 9.3 亿元，净利润同比增长 0.5%至 1.15 亿元； (source / chunk:2134b43abdf3)

风险信号​

    1. 国际合作收入 3.7 亿元，YoY+5.5%，毛利率同比下降 0.5ppt 至 16.9%。 (source / chunk:5cb5dce44021)
    1. 长春控制收入同比下滑 3.4%至 3.6 亿元，净利润同比下降 28.9%至 1485 万元。 (source / chunk:5cb5dce44021)
  • ** 公司经营效率和人均产值持续提升，公司通过“控总量、调结构”人员规模有所下降，以及营收规模、固定资产投入和应交税费增加，2024 年全员劳动生产率达 44.65 万元/人，同比改善 11.04%。 (source / chunk:2134b43abdf3)
  • 展望未来，公司 2025 年营业收入预算目标为 53 亿元，预计较 24 年收入同比下降 3.3%，主要是主营业务中持续多年量产的部分型号阶段性达峰，同时部分新研产品尚在逐步上量阶段，业绩阶段性承压。 (source / chunk:2134b43abdf3)
  • **风险提示：** 下游需求不及预期、新产品研发不及预期、存货减值计提等。 (source / chunk:2134b43abdf3)
  • **事件：** 3 月 28 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 54.8 亿元，YOY +2.9%； (source / chunk:5cb5dce44021)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：公司业绩稳健增长，航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付有所增加。 (source / chunk:5cb5dce44021)

来源线索​

  • chunk:5cb5dce44021 index 0: ## 航发控制（000738.SZ）2024 年年报点评 # 经营效率持续提升；25 年处于新老型号过渡期 2025 年 03 月 29 日 **事件：** 3 月 28 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 54.8 亿元，YOY +2.9%；归母净利润 7.5 亿元，YOY+5.4%；扣非净利润 7.3 亿元，YOY+5.4%。业绩表现符合市场预期。公司业绩稳健增长，航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付有所增加。我们点评如下： **4Q24 收入延续稳增态势；减值损失...
  • chunk:2134b43abdf3 index 1: 北京航科收入同比增长 8.2%至 9.3 亿元，净利润同比增长 0.5%至 1.15 亿元；4) 长春控制收入同比下滑 3.4%至 3.6 亿元，净利润同比下降 28.9%至 1485 万元。整体来看，公司持续聚焦两机主业并实现稳健增长。 **经营效率持续提升；25 年处于新老型号过渡期。** 公司经营效率和人均产值持续提升，公司通过“控总量、调结构”人员规模有所下降，以及营收规模、固定资产投入和应交税费增加，2024 年全员劳动生产率达 44.65 万元/人，同比改善 11.04%。展望未来，公司 202...
  • chunk:216076f4b8ec index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,481 | 5,311 | 5,845 | 6,377 | | 增长率（%） | 2.9 | -3.1 | 10.1 | 9.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 750 | 755 | 840 | 941 | | 增长率（%） | 3.3 | 0.6 | 11.3 | 11.9 | |...
  • chunk:f692ca939786 index 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 28 日收盘价） **推荐** **当前价格：** 维持评级 19.88 元 **分析师** 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱：yinhuiwei@mszq.com **分析师** 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱：konghourong@mszq.com **分析师** 冯鑫 执业证书：S0100524090003 邮箱：fengxin_yj@mszq.com ### 相关研究 1....
  • chunk:b39bb6ee12bb index 4: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*5,481\*\* | \*\*5,311\*\* | \*\*5,845\*\* | \*\*6,377\*\* | | 营业成本 | 3,940 | 3,805 | 4,192 | 4,573 | | 营业税金及附加 | 57...
  • chunk:a1a07daabafc index 5: ### 资产负债表（百万元）
  • chunk:7d994c3665a4 index 6: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 3,032 | 3,189 | 3,255 | 3,521 | | 应收账款及票据 | 5,512 | 5,442 | 5,861 | 6,168 | | 预付款项 | 83 | 76 | 82 | 88 | | 存货 | 1,534 | 1,40...
  • chunk:ed370a937ae1 index 7: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标
  • chunk:500acd626a1e index 8: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 2.95 | -3.10 | 10.05 | 9.11 | | EBIT 增长率 | 7.81 | 12.48 | 11.41 | 12.45 | | 净利润增长率 | 3.26 | 0.64 | 11.30 | 11.93 | | \*\*盈利能力（%...
  • chunk:f8143e364db9 index 9: ### 现金流量表（百万元）

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: a39cc395-c6ed-46e6-a087-3d49f59d0002
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: f2d784e1acfa
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z