报告笔记
- 公司：晨光生物
- 股票代码：
300138
- 报告日期：2026 年 4 月 1 日
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
核心主线
- 25 年公司植提业务实现收入 33.12 亿元，同比增长 5.87%； (source /
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- 营养药用类产品业务稳中有进，水飞蓟素全年销售 720 吨，同比增长 66%。 (source /
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- 归母净利润 3.69 亿元，同比增长 292.21%。 (source /
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- 棉籽业务大幅扭亏为盈以及植提业务盈利改善推动公司业绩大幅增长。 (source /
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- 棉籽类业务收入 29.42 亿元，同比下降 15.34%； (source /
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- 主要产品辣椒红、辣椒精的下游库存经过 24 年的消耗后，25 年销量分别增长 25%、65%； (source /
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关键证据
- 公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 65.59 亿元，同比下降 6.22%； (source /
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- 归母净利润 3.69 亿元，同比增长 292.21%。 (source /
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- 棉籽类业务收入 29.42 亿元，同比下降 15.34%； (source /
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- 25 年公司植提业务实现收入 33.12 亿元，同比增长 5.87%； (source /
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- 毛利率 4.61%，同比提高 4.42%。 (source /
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- 同时公司发布 2026 年一季度业绩预告，预计归母净利区间为 9000-11500 万元，同比-17.79%-5.04%。 (source /
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- 毛利率 20.05%，较 2024 年提高 4.66%。 (source /
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- 营养药用类产品业务稳中有进，水飞蓟素全年销售 720 吨，同比增长 66%。 (source /
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风险信号
- ⚫ **风险提示**：原材料价格波动风险，销量不及预期风险 (source /
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- 公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 65.59 亿元，同比下降 6.22%； (source /
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- 赞比亚子公司成本上升影响利润以及棉籽业务高基数导致业绩增速下降。 (source /
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- 棉籽类业务收入 29.42 亿元，同比下降 15.34%； (source /
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- 植提业务：销量回升与成本下降提振盈利。 (source /
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- 2025 年虽然产品价格依然处于低位，但是销量从底部回升，公司采用成本加成的定价方式，且主动控量提价，使植提业务盈利有所恢复。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 工业原材料：公司主要原材料仍处于去化周期，产品价格仍是低位。 (source /
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来源线索
chunk:bbe1b2ba29e4 index 0: # 股票投资评级 ## 买入|维持 # 个股表现chunk:024dd7274fbd index 1: | 日期 | 晨光生物 | 农林牧渔 | | ------- | ---- | ---- | | 2025-04 | 14 | 7 | | 2025-06 | 18 | 10 | | 2025-08 | 35 | 15 | | 2025-11 | 42 | 18 | | 2026-01 | 38 | 16 | | 2026-03 | 56 | 21 |chunk:23b2d3734053 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 公司基本情况chunk:3ab54269c213 index 3: | 最新收盘价（元） | 12.10 | | ------------ | ------------ | | 总股本/流通股本（亿股） | 4.83 / 3.98 | | 总市值/流通市值（亿元） | 58 / 48 | | 52 周内最高/最低价 | 15.71 / 9.66 | | 资产负债率(%) | 63.8% | | 市盈率 | 15.85 | | 第一大股东 | 卢庆国 |chunk:21d82e5b3d2c index 4: # 研究所 **分析师**：王琦 **SAC 登记编号**：S1340522100001 **Email**：wangqi2022@cnpsec.com 发布时间：2026-04-02 # 晨光生物(300138) ## 棉籽大幅扭亏，植提韧性显现 ### ⚫ 事件： 公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 65.59 亿元，同比下降 6.22%；归母净利润 3.69 亿元，同比增长 292.21%。棉籽业务大幅扭亏为盈以及植提业务盈利改善推动公司业绩大幅增长。 同时公司发布 2026 年一...chunk:15c1f745f5d0 index 5: | 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入（百万元） | 6559 | 7263 | 7967 | 8632 | | 增长率(%) | -6.22 | 10.74 | 9.69 | 8.35 | | EBITDA（百万元） | 628.31 | 752.51 | 917.60 | 1020.85 | | 归属母公司净利润（百万元） | 368.87 |...chunk:408e051bae32 index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:e15aed8b13f9 index 7: | 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 利润表 | | | | | | 营业收入 | 6559 | 7263 | 7967 | 8632 | | 营业成本 | 5700 | 6361 | 6917 | 7475 | | 税金及附加 | 24 | 26 | 27 | 28 | | 销售费用 | 60 | 69 | 72 | 78 | | 管理费用 | 171 | 18...chunk:8a5d07526d31 index 8: | 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 股本 | 483 | 483 | 483 | 483 | | 资本公积金 | 580 | 580 | 580 | 580 | | 未分配利润 | 2168 | 2023 | 2270 | 2557 | | 少数股东权益 | 50 | 57 | 65 | 75 | | 其他 | 158 | 229 | 310 | 404 | |...chunk:200a7e126bb2 index 9: | 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ------------ | ------ | ----- | ----- | ----- | | 成长能力 | | | | | | 营业收入 | -6.2% | 10.7% | 9.7% | 8.3% | | 营业利润 | 311.5% | 26.2% | 14.5% | 17.5% | | 归属于母公司净利润 | 292.2% | 28.3% | 14.3% | 16.0% | | 获利能力 | | | | | | 毛利...
技术溯源
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