白云机场 (600004.SH)

报告笔记

• 公司：白云机场
• 股票代码：600004
• 报告日期：2025 年 4 月 29 日
• 券商：国金证券
• 评级：买入

核心主线

• 2024 年公司生产经营活动持续增长，实现飞机起降架次 51 万架次、旅客吞吐量 7637 万人次、货邮吞吐量 238 万吨，同比分别增长 12%、21%、17%，带动公司航空性业务及非航业务收入增长。 (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 2024 年分业务看，航空性收入 29.5 亿元，同比增长 18.5%，非航空性收入 44.7 亿元，同比增长 13.5%。 (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 2024 年公司营业收入为 74 亿元，同比增长 15%； (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 归母净利润为 9.3 亿元，同比增长 110%； (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 其中 Q4 营业收入 21 亿元，同比增长 16%； (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 归母净利润 2.6 亿元，同比增长 54%。 (source / chunk:2ffabe9d246b)

关键证据

• 公司通过优化成本结构实现降本增效，成本费用增幅显著低于收入增速，2024 年公司营业成本仅增长 7%，录得毛利率为 27%，同比增长 5.9pct。 (source / chunk:14386039e7e3)
• 2024 年公司营业收入为 74 亿元，同比增长 15%； (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 归母净利润为 9.3 亿元，同比增长 110%； (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 其中 Q4 营业收入 21 亿元，同比增长 16%； (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 归母净利润 2.6 亿元，同比增长 54%。 (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 2025Q1 营业收入为 18 亿元，同比增长 9.5%； (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 归母净利润为 3 亿元，同比增长 58%。 (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 2024 年分业务看，航空性收入 29.5 亿元，同比增长 18.5%，非航空性收入 44.7 亿元，同比增长 13.5%。 (source / chunk:2ffabe9d246b)

风险信号

• 公司通过优化成本结构实现降本增效，成本费用增幅显著低于收入增速，2024 年公司营业成本仅增长 7%，录得毛利率为 27%，同比增长 5.9pct。 (source / chunk:14386039e7e3)
• 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 (source / chunk:cbe750075e45)
• 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source / chunk:eb1ac4935c33)
• 2024 年公司营业收入为 74 亿元，同比增长 15%； (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 归母净利润为 9.3 亿元，同比增长 110%； (source / chunk:2ffabe9d246b)
• 其中 Q4 营业收入 21 亿元，同比增长 16%； (source / chunk:2ffabe9d246b)

关联主题

• 证券
• 同比
• 净利润
• 金融
• 风险
• 投资建议
• 毛利率
• 航空
• ROE
• 价格
• 营收
• 估值

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:2ffabe9d246b index 0: # 白云机场 (600004.SH) # 买入 （维持评级） **公司点评** 证券研究报告 # 业务量持续增长 全年利润同比大增 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业S1130521040001)** zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师：王凯婕（执业S1130522070001)** wangkaijie@gjzq.com.cn **市价（人民币）：8.79 元** ## 业绩简评 2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年度报告及 2025...
• chunk:0120fb82f10d index 1: | 日期 | 白云机场(元) | 沪深300(标准化) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | ---------- | --------- | | 240429 | 10.50 | 10.50 | 100 | | 240729 | 9.50 | 10.00 | 200 | | 241029 | 10.00 | 11.50 | 800 | | 250129 | 9.50 | 11.00 | 300 | | 250429 | 8.79 | 11.00 | 200 |
• chunk:14386039e7e3 index 2: 毛利率同比增长，费用率明显下降。公司通过优化成本结构实现降本增效，成本费用增幅显著低于收入增速，2024 年公司营业成本仅增长 7%，录得毛利率为 27%，同比增长 5.9pct。费用率方面，公司 2024 年期间费用率为 8.5%，同比-1.1pct，其中销售费用率为 1.7%，同比+0.1pct；管理费用率为 5.1%，同比-0.7pct；研发费用率为 0.7%，同比-0.1pct；财务费用率为 1%，同比-0.5pct。毛利率增长叠加费用率改善，2024 年公司净利率为 12.5%，同比增长 5.6pct。...
• chunk:0bdd466b9bb3 index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------ | ----- | ------ | ----- | | 营业收入(百万元) | 6,431 | 7,424 | 8,153 | 8,764 | 9,342 | | 营业收入增长率 | 61.9% | 15.4% | 9.8% | 7.5% | 6.6% | | 归母净利润(百万元) | 442 | 926 | 1,256 | 751 | 909 | | ...
• chunk:cbe750075e45 index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 盈利预测、估值与评级 公司三期扩建工程拟投产，预计 2025-2026 年归母净利为 12.6 亿元、7.5 亿元，新增 2027 年净利预测 9.1 亿元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 公司点评 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:350641e92c01 index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 3,971 | 6,431 | 7,424 | 8,153 | 8,764 | 9,342 | | 增长率 | -23.3% | 61.9% | 15.4% | 9.8% | 7.5% | 6.6% | | 主营业务成本 | 4,9...
• chunk:f0d5c9197f21 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | -1,449 | 671 | 1,337 | 1,747 | 1,045 | 1,264 | | 营业利润率 | -167.6% | 146.3% | 99.2% | 30.7% | -40.2% | 21.0% | | 营业外收支 |...
• chunk:47b4ba41d2cd index 7: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | ------- | ----- | | 净利润 | -1,071 | 442 | 926 | 1,256 | 751 | 909 | | 少数股东损益 | -21 | 39 | 40 | 54 | 32 | 39 | | 非现金支出 | 1,887 | 1,808 | 1,754 | 1...
• chunk:aa02e28529c1 index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 2,227 | 2,528 | 4,731 | 6,889 | 1,810 | 4,296 | | 应收款项 | 952 | 1,162 | 1,077 | 1,183 | 1,271 | 1,355 | | 存货 | 60 | ...
• chunk:7176328aa35f index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 少数股东权益 | 218 | 213 | 245 | 300 | 332 | 371 | | 负债股东权益合计 | 26,941 | 26,190 | 26,998 | 28,038 | 44,332 | 45,164 |

技术溯源

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