火炬电子（603678）

报告笔记

• 公司：火炬电子
• 股票代码：603678
• 报告日期：2025 年 08 月 26 日
• 券商：未识别
• 评级：买入

核心主线

• 实现归母净利润 2.61 亿元，同比增速达 59.04%，业绩增长显著：**这一增长主要得益于电子元器件行业景气度改善及市场需求回升，公司订单量快速增长，同时新材料板块盈利能力大幅提升。 (source / chunk:28e36e66d246)
• * **2025 年上半年，公司综合毛利率同比提升，主要受益于高毛利率的新材料业务占比扩大及电子元器件产品优化：**期间费用方面，销售费用 0.76 亿元（+5.63%），管理费用 1.51 亿元（+10.41%），财务费用 0.09 亿元（-20.33%），费用率变化源于员工薪酬增长、样品费用增加及汇兑损益减少。 (source / chunk:28e36e66d246)
• 2025 年上半年自产元器件业务同比增长 27.62%，显示核心产品竞争力持续增强； (source / chunk:28e36e66d246)
• 期末合同负债 0.68 亿元，存货 15.77 亿元，存货增长部分受外币报表折算差异影响，同时反映业务扩张带来的备货需求。 (source / chunk:28e36e66d246)
• 0.68 亿元，存货 15.77 亿元，存货增长部分受外币报表折算差异影响，同时反映业务扩张带来的备货需求。 (source / chunk:c00aad19a7d4)
• * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预期，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.88/5.89/7.80 亿元，对应 PE 分别为 39/33/25 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:c00aad19a7d4)

关键证据

• 公司 2025 年上半年实现营业收入 17.72 亿元，同比去年 24.20%； (source / chunk:28e36e66d246)
• 归母净利润 2.61 亿元，同比去年 59.04%。 (source / chunk:28e36e66d246)
• * **火炬电子 2025 年上半年实现营业收入 17.72 亿元，同比增长 24.20%； (source / chunk:28e36e66d246)
• 实现归母净利润 2.61 亿元，同比增速达 59.04%，业绩增长显著：**这一增长主要得益于电子元器件行业景气度改善及市场需求回升，公司订单量快速增长，同时新材料板块盈利能力大幅提升。 (source / chunk:28e36e66d246)
• 从业务结构看，2025 年上半年自产元器件业务收入 6.92 亿元，国际贸易板块收入 9.41 亿元，合计占营收的 92.03%； (source / chunk:28e36e66d246)
• 2025 年上半年新材料板块收入 1.33 亿元，同比增长 101.88%，占比提升至 7.51%。 (source / chunk:28e36e66d246)
• * **2025 年上半年，公司综合毛利率同比提升，主要受益于高毛利率的新材料业务占比扩大及电子元器件产品优化：**期间费用方面，销售费用 0.76 亿元（+5.63%），管理费用 1.51 亿元（+10.41%），财务费用 0.09 亿元（-20.33%），费用率变化源于员工薪酬增长、样品费用增加及汇兑损益减少。 (source / chunk:28e36e66d246)
• 经营性现金流净额 -0.67 亿元，同比下降 113.71%，主要因存货周转增加及合同负债减少。 (source / chunk:28e36e66d246)

风险信号

• 2025 年上半年自产元器件业务同比增长 27.62%，显示核心产品竞争力持续增强； (source / chunk:28e36e66d246)
• 经营性现金流净额 -0.67 亿元，同比下降 113.71%，主要因存货周转增加及合同负债减少。 (source / chunk:28e36e66d246)
• 公司 2025 年上半年实现营业收入 17.72 亿元，同比去年 24.20%； (source / chunk:28e36e66d246)
• 归母净利润 2.61 亿元，同比去年 59.04%。 (source / chunk:28e36e66d246)
• * **火炬电子 2025 年上半年实现营业收入 17.72 亿元，同比增长 24.20%； (source / chunk:28e36e66d246)
• 实现归母净利润 2.61 亿元，同比增速达 59.04%，业绩增长显著：**这一增长主要得益于电子元器件行业景气度改善及市场需求回升，公司订单量快速增长，同时新材料板块盈利能力大幅提升。 (source / chunk:28e36e66d246)

关联主题

• 证券
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• 新能源
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• 储能
• 银行

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:0a9f2e401f09 index 0: # 火炬电子（603678） # 2025 年中报点评：行业景气度改善及市场需求回升，电子元器件订单快速恢复 ## 买入（维持） **2025 年 08 月 26 日** **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:4b9557d5decf index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 3,504 | 2,802 | 4,115 | 5,034 | 5,863 | | 同比 | (1.55) | (20.04) | 46.87 | 22.35 | 16.46 | | 归母净利润（百万元） | 318.38 | 194.52 | 488....
• chunk:28e36e66d246 index 2: **事件：**公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 17.72 亿元，同比去年 24.20%；归母净利润 2.61 亿元，同比去年 59.04%。 ### 投资要点 * **火炬电子 2025 年上半年实现营业收入 17.72 亿元，同比增长 24.20%；实现归母净利润 2.61 亿元，同比增速达 59.04%，业绩增长显著：**这一增长主要得益于电子元器件行业景气度改善及市场需求回升，公司订单量快速增长，同时新材料板块盈利能力大幅提升。从业务结构看，2025 年上半年自产元器件...
• chunk:c00aad19a7d4 index 3: 0.68 亿元，存货 15.77 亿元，存货增长部分受外币报表折算差异影响，同时反映业务扩张带来的备货需求。整体财务表现显示，公司在收入增长与成本控制间取得平衡，但需关注现金流压力。 * **2025 年上半年，火炬电子在三大领域实现突破：**1）技术升级，CASAS-300 特种陶瓷材料耐温性达 1,450℃，通过多型号验证考核，并拓展至核反应堆包壳材料等新领域；2）资本运作，5 月完成对融科热控 51%股权收购（交易金额 1,291.32 万元），布局热管理设备市场，与储能、新能源汽车形成协同；3）产能扩张...
• chunk:2e74d7569538 index 4: | 日期 | 火炬电子 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/26 | 0 | 0 | | 2024/12/25 | 29 | -1 | | 2025/4/25 | 49 | 9 | | 2025/8/24 | 79 | 19 |
• chunk:c984d52c9e5f index 5: ### 市场数据
• chunk:c02a18345c77 index 6: | 收盘价(元) | 40.30 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 19.07/43.00 | | 市净率(倍) | 3.13 | | 流通 A 股市值(百万元) | 19,165.34 | | 总市值(百万元) | 19,165.34 |
• chunk:923974d6f35a index 7: ### 基础数据
• chunk:28b29bcff49a index 8: | 每股净资产(元,LF) | 12.89 | | ----------- | ------ | | 资产负债率(%,LF) | 20.83 | | 总股本(百万股) | 475.57 | | 流通 A 股(百万股) | 475.57 |
• chunk:b5eead3da05e index 9: ### 相关研究 * 《火炬电子(603678)：2024 年报点评：拐点已至看好业绩回暖，第四期员工持股计划出炉》 2025-03-24 * 《火炬电子(603678)：2024 年三季报点评：业绩逐季改善，全年业绩仍有支撑》 2024-10-29

技术溯源

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