跳到主要内容

民营支线航司翘楚，扭亏为盈逐步释放利润

报告笔记​

  • 公司：华夏航空
  • 股票代码：002928
  • 报告日期：2024-06-28
  • 券商：西南证券
  • 评级：未识别

核心主线​

  • * **盈利预测与投资建议：**预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 77.5、89、93.8 亿元，归母净利润分别为 6.3、10.9、11.8 亿元，同比增长 134%、74.6%、7.5%，EPS 分别为 0.49、0.86、0.92 元，对应 PE 分别为 15、9、8 倍，建议关注。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 2024 年公司实现营业收入 67 亿元，同比增长 30%，其中客运收入为 65.3 亿元，同比增长 34.2%； (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 货运收入为 1462.3 万元，同比增长 33.9%。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 2024 年实现归母净利润 2.7 亿元，同比增长 127.8%，归母净利率为 4%。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 2025 年一季度公司实现营业收入 17.7 亿元，同比增长 9.8%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长 232.3%，归母净利率为 4.6%。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 在机队结构方面，支线飞机具有航段成本低的特点，是公司培育支线市场的主力机型，公司拥有 36 架 CRJ900、10 架 C909，合计 46 架支线飞机，占公司飞机总数的比例为 61%。 (source / chunk:ec28740b4f78)

关键证据​

  • 2025 年一季度公司实现营业收入 17.7 亿元，同比增长 9.8%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长 232.3%，归母净利率为 4.6%。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • * **盈利预测与投资建议：**预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 77.5、89、93.8 亿元，归母净利润分别为 6.3、10.9、11.8 亿元，同比增长 134%、74.6%、7.5%，EPS 分别为 0.49、0.86、0.92 元，对应 PE 分别为 15、9、8 倍，建议关注。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 77.5、89、93.8 亿元，归母净利润分别为 6.3、10.9、11.8 亿元，同比增长 134%、74.6%、7.5%，EPS 分别为 0.49、0.86、0.92 元，对应 PE 分别为 15、9、8 倍，建议关注。 (source / chunk:83c77ac9d0e4)
  • 2024 年公司实现营业收入 67 亿元，同比增长 30%，其中客运收入为 65.3 亿元，同比增长 34.2%； (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 2024 年实现归母净利润 2.7 亿元，同比增长 127.8%，归母净利率为 4%。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 货运收入为 1462.3 万元，同比增长 33.9%。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • **2024 年公司持续推进节油工作，通过航路优化、APU（辅助动力装置）使用措施优化、重心节油等措施，共节油 10164 吨，降低航油成本，实现节能减排，2024 年公司实现毛利率为 1.8%，同比增长 8.8pp。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 假设 1：公司收入主要来源旅客运输，我们预计公司 2025-2027 年 ASK 同比增速分别为 15.6%、13.5%、3.8%； (source / chunk:6a0b8455ab25)

风险信号​

  • * **风险提示：**宏观经济周期波动风险、航空业政策变化风险、航油价格波动风险、汇率波动风险等。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 在机队结构方面，支线飞机具有航段成本低的特点，是公司培育支线市场的主力机型，公司拥有 36 架 CRJ900、10 架 C909，合计 46 架支线飞机，占公司飞机总数的比例为 61%。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • **2024 年公司持续推进节油工作，通过航路优化、APU（辅助动力装置）使用措施优化、重心节油等措施，共节油 10164 吨，降低航油成本，实现节能减排，2024 年公司实现毛利率为 1.8%，同比增长 8.8pp。 (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 起降费及机场服务费用、人工成本、维修费用、航线餐食供应品费、民航局收取的费用主要和公司运营情况相关，预计公司 2025-2027 年多项成本合计增速为 5.9%、6.9%、4.4%； (source / chunk:6a0b8455ab25)
  • 2024 年公司实现营业收入 67 亿元，同比增长 30%，其中客运收入为 65.3 亿元，同比增长 34.2%； (source / chunk:ec28740b4f78)
  • 货运收入为 1462.3 万元，同比增长 33.9%。 (source / chunk:ec28740b4f78)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：**2024 年公司持续推进节油工作，通过航路优化、APU（辅助动力装置）使用措施优化、重心节油等措施，共节油 10164 吨，降低航油成本，实现节能减排，2024 年公司实现毛利率为 1.8%，同比增长 8.8pp。 (source / chunk:ec28740b4f78)

来源线索​

  • chunk:ec28740b4f78 index 0: # 民营支线航司翘楚，扭亏为盈逐步释放利润 ## 投资要点 * **事件：**公司公布 2024 年年报以及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 67 亿元，同比增长 30%，其中客运收入为 65.3 亿元，同比增长 34.2%；货运收入为 1462.3 万元，同比增长 33.9%。2024 年实现归母净利润 2.7 亿元，同比增长 127.8%，归母净利率为 4%。2025 年一季度公司实现营业收入 17.7 亿元，同比增长 9.8%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长 232.3%，归母...
  • chunk:c949bc9a4ed1 index 1: 分别为 0.49、0.86、0.92 元，对应 PE 分别为 15、9、8 倍，建议关注。 * **风险提示：**宏观经济周期波动风险、航空业政策变化风险、航油价格波动风险、汇率波动风险等。 ## 西南证券研究院 **分析师：**胡光怿 **执业证号：**S1250522070002 **电话：**021-58351859 **邮箱：**hgyyf@swsc.com.cn ## 相对指数表现
  • chunk:96a4d6160890 index 2: | 日期 | 华夏航空 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 24/4 | 5 | 5 | | 24/6 | -7 | -5 | | 24/8 | -10 | -12 | | 24/10 | 25 | 5 | | 24/12 | 15 | 8 | | 25/2 | 10 | 12 | | 25/4 | 17 | 15 |
  • chunk:cd32950108ed index 3: 数据来源：聚源数据 ## 基础数据 **总股本(亿股)**: 12.78 **流通 A 股(亿股)**: 12.78 **52 周内股价区间(元)**: 5.18-9.09 **总市值(亿元)**: 96.25 **总资产(亿元)**: 214.07 **每股净资产(元)**: 2.69 ## 相关研究 1. 华夏航空（002928）：利用率稳步爬坡，支线补贴新政助发展 (2024-06-28)
  • chunk:6404cc15e834 index 4: | 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 6695.60 | 7752.13 | 8903.48 | 9379.93 | | 增长率 | 29.98% | 15.78% | 14.85% | 5.35% | | 归属母公司净利润（百万元） | 267.97 | 627.01 | 1094.65 | 1176.70 | | 增长率 ...
  • chunk:6a0b8455ab25 index 5: 数据来源：Wind，西南证券 # 盈利预测 ## 关键假设： 假设 1：公司收入主要来源旅客运输，我们预计公司 2025-2027 年 ASK 同比增速分别为 15.6%、13.5%、3.8%；预计公司 2025-2027 年客公里收益分别为 0.53、0.52、0.51 元，同比增速分别为 0%/-1%/-2%。 假设 2：假设货运收入 2025-2027 年同比增速为 10%、5%、5%； 假设 3：假设其他主营收入 2025-2027 年稳定； 假设 4：飞机租赁及折旧费用主要和公司机队规模相关；...
  • chunk:659d5f40edc0 index 6: | | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | -------- | --------- | --------- | --------- | --------- | --------- | | ASK（万人公里） | 601641.0 | 1161676.8 | 1547438.7 | 1788657.1 | 2029951.6 | 2107038.3 | | yoy | -29.9% | 93.1% | 33.2% | 15....
  • chunk:83c77ac9d0e4 index 7: 数据来源：Wind，西南证券 预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 77.5、89、93.8 亿元，归母净利润分别为 6.3、10.9、11.8 亿元，同比增长 134%、74.6%、7.5%，EPS 分别为 0.49、0.86、0.92 元，对应 PE 分别为 15、9、8 倍，建议关注。 # 华夏航空（002928） 2025 年一季报点评 附表：财务预测与估值
  • chunk:4add2a1f94e8 index 8: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入 | 6695.60 | 7752.13 | 8903.48 | 9379.93 | | 营业成本 | 6578.04 | 6969.42 | 7453.05 | 7778.53 | | 营业税金及附加 | 19.83 | 23.76 | 26.83 | 28.51 | | 销售费用 | 296.23 |...
  • chunk:e233ba13a4f0 index 9: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 净利润 | 267.97 | 627.01 | 1094.65 | 1176.70 | | 折旧与摊销 | 350.41 | 295.10 | 313.43 | 331.32 | | 财务费用 | 633.53 | 571.80 | 576.15 | 578.14 | | 资产减值损失 | -1.76...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: cddfc7aa-b17c-4464-9617-b6906fd89aa2
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 645fd0c9d4f8
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z