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南方航空 (600029.SH)

报告笔记​

  • 公司：南方航空
  • 股票代码：600029
  • 报告日期：2025 年 8 月 28 日
  • 券商：国金证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • ** 2025H1 公司营业收入同比增长 1.8%，分业务看：（1）客运及客运相关服务：收入 746 亿元，同比增加 1.6%，主要系运量增长对冲收益下降，2025H1 公司 ASK 同比增长 5.5%，客座率同比增长 2.4pct 至 85.5%，RPK 同比增长 8.5%，均主要依赖国际线拉动。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • 2025H1 公司营业收入为 863 亿元，同比增长 1.8%； (source / chunk:1416531a3b86)
  • （2）货运：收入 91 亿元，同比增加 4%，其中 RFTK 同比增长 6.4%，货运吨公里收益同比下降 2.1%。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source / chunk:26ab9b5f4024)
  • 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:569b873abd72)
  • 归母净利润为-12.3 亿元，同比增亏 3 亿元。 (source / chunk:1416531a3b86)

关键证据​

  • ** 2025H1 公司营业收入同比增长 1.8%，分业务看：（1）客运及客运相关服务：收入 746 亿元，同比增加 1.6%，主要系运量增长对冲收益下降，2025H1 公司 ASK 同比增长 5.5%，客座率同比增长 2.4pct 至 85.5%，RPK 同比增长 8.5%，均主要依赖国际线拉动。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • 2025H1 公司营业收入为 863 亿元，同比增长 1.8%； (source / chunk:1416531a3b86)
  • 其中 Q2 公司实现营业收入 429 亿元，同比上升 6.7%； (source / chunk:1416531a3b86)
  • （2）货运：收入 91 亿元，同比增加 4%，其中 RFTK 同比增长 6.4%，货运吨公里收益同比下降 2.1%。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • 2025H1 公司毛利率为 8.8%，同比增加 1.5pct。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • 归母净利润为-12.3 亿元，同比增亏 3 亿元。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • 实现归母净利润-7.9 亿元，同比减亏 12 亿元。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • 研发、财务费用率合计同比下降 0.4%，其中财务费用率下降 0.7pct，主要系汇兑损失减少。 (source / chunk:1416531a3b86)

风险信号​

  • ** 2025H1 受航油价格下降影响，公司单位座公里成本为 0.42 元，同比下降 4%。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • ** 2025H1 公司营业收入同比增长 1.8%，分业务看：（1）客运及客运相关服务：收入 746 亿元，同比增加 1.6%，主要系运量增长对冲收益下降，2025H1 公司 ASK 同比增长 5.5%，客座率同比增长 2.4pct 至 85.5%，RPK 同比增长 8.5%，均主要依赖国际线拉动。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • 价方面，2024H1 公司客公里收益为 0.46 元，同比下降 6%，主要系商务线承压及燃油附加费减少，座公里收益同比下降 3%； (source / chunk:1416531a3b86)
  • （2）货运：收入 91 亿元，同比增加 4%，其中 RFTK 同比增长 6.4%，货运吨公里收益同比下降 2.1%。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • 研发、财务费用率合计同比下降 0.4%，其中财务费用率下降 0.7pct，主要系汇兑损失减少。 (source / chunk:1416531a3b86)
  • Q2 淡季行业国内裸票提升，叠加油价下降，公司毛利增加 26 亿元，归母净利减亏 11.9 亿元。 (source / chunk:1416531a3b86)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：价方面，2024H1 公司客公里收益为 0.46 元，同比下降 6%，主要系商务线承压及燃油附加费减少，座公里收益同比下降 3%； (source / chunk:1416531a3b86)

来源线索​

  • chunk:1416531a3b86 index 0: # 南方航空 (600029.SH) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 油价下降毛利提升 H1 扣非净利减亏 **交通运输组** ## 业绩 2025 年 8 月 28 日，南方航空发布 2025 年半年报。2025H1 公司营业收入为 863 亿元，同比增长 1.8%；归母净利润为-12.3 亿元，同比增亏 3 亿元。其中 Q2 公司实现营业收入 429 亿元，同比上升 6.7%；实现归母净利润-7.9 亿元，同比减亏 12 亿元。 ## 分析 **运量增长对冲收益下降，H1 ...
  • chunk:48d2bc84031a index 1: 18 亿元（上年同期存在较高飞机运营补偿），故公司增亏。扣除非经常性损益，2025H1 公司扣非归母净利实则减亏 14 亿元。Q2 淡季行业国内裸票提升，叠加油价下降，公司毛利增加 26 亿元，归母净利减亏 11.9 亿元。 **局方多次开会强调反内卷，中期将受益供需优化。** 近期民航局多次召开会议强调民航领域综合整治“内卷式”竞争，8 月《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布，提出“杜绝以排挤竞争对手为目的的恶意竞争（如低于成本价倾销等）”。暑运航空业票价不及预期，与同质化竞争、商务表现较弱有关，短期...
  • chunk:6c3ae0f43b19 index 2: | 日期 | 南方航空(元) | 沪深300 | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | ----- | --------- | | 240828 | 6.00 | 6.00 | 1000 | | 241128 | 6.80 | 6.50 | 1200 | | 250228 | 6.20 | 6.30 | 800 | | 250531 | 7.10 | 6.00 | 1500 |
  • chunk:8dd58981a575 index 3: **公司基本情况（人民币）**
  • chunk:89054a9aefb3 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 159,929 | 174,224 | 181,994 | 197,836 | 215,120 | | 营业收入增长率 | 83.70% | 8.94% | 4.46% | 8.71% | 8.74% | | 归母净利润(百万元) | -4,209 | -1,6...
  • chunk:069c003612b8 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要
  • chunk:a207f7f80760 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 主营业务收入 | 87,059 | 159,929 | 174,224 | 181,994 | 197,836 | 215,120 | | 增长率 | | 83.7% | 8.9% | 4.5% | 8.7% | 8.7% | ...
  • chunk:2f44f624823c index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | %税前利润 | -1.8% | n.a | n.a | n.a | 7.4% | 4.8% | | 营业利润 | -32,199 | -2,142 | -747 | 3,742 | 9,037 | 14,211 | | 营业利润...
  • chunk:b4f2128c9c7e index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 20,240 | 9,924 | 15,994 | 14,835 | 15,885 | 19,156 | | 应收款项 | 4,599 | 4,964 | 6,558 | 6,018 | 6,542 | 7,113 |...
  • chunk:d49b9235e6b4 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 其中：股本 | 18,121 | 18,121 | 18,121 | 18,121 | 18,121 | 18,121 | | 未分配利润 | -32,679 | -36,888 | -38,584 | -38,182 | -35,...

技术溯源​

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  • Document id: 41223bad-978e-40c8-b027-a0140bf5ae02
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z