报告笔记
- 公司：中航西飞
- 股票代码：
000768
- 报告日期：2025.4.29
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- 2.《中航西飞：大中型飞机制造龙头，有望受益于军民双景气》，2024.11.1 (source /
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- 军工长久期资产、大中型飞机制造龙头，业绩实现稳健增长：1）25H1 实现营收 194.16 亿（-4.49%）基本持平，实现归母净利润 6.89 亿（+4.83%）; (source /
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- 25Q2 营收 109.78 亿（-7.55%）小幅下滑，实现归母净利润 4.0 亿（+4.02%），稳健增长。 (source /
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- 3）我们认为，公司传统军、民用大飞机业务周期长，正在步入收获期，未来盈利能力有望持续提升， 而新业务或将成为未来公司业绩增长新引擎。 (source /
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- 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source /
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- 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source /
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关键证据
- 25Q2 公司实现毛利率 6.5%，同比+2.2pct，环比-1.7pct； (source /
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- Q2 单季营收 109.78 亿，同比-7.55%，环比+30.09%； (source /
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- 归母净利润 4.00 亿，同比+4.02%，环比+38.57%； (source /
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- 扣非净利润 3.54 亿，同比+2.81% 环比+18.92%。 (source /
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- 盈利能力持续提升，经营效率持续优化：1）25H1 公司实现毛利率 7.3%,同比+1.4pct； (source /
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- 实现归母净利率 3.6% 同比+0.4pct，环比+0.2pct。 (source /
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- 25Q2 期间费率 1.8%，同比-0.6pct，环比-1.5pct； (source /
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- 其中销售费率 0.1%，同比-1.0pct，环比-0.1pct； (source /
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风险信号
- 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source /
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- 公司发布 2025 半年报：25H1 实现营收 194.16 亿（-4.49%），归母净利润 6.89 亿（-4.83%），扣非净利润 6.52 亿（+4.88%）； (source /
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- Q2 单季营收 109.78 亿，同比-7.55%，环比+30.09%； (source /
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- 归母净利润 4.00 亿，同比+4.02%，环比+38.57%； (source /
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- 扣非净利润 3.54 亿，同比+2.81% 环比+18.92%。 (source /
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- 军工长久期资产、大中型飞机制造龙头，业绩实现稳健增长：1）25H1 实现营收 194.16 亿（-4.49%）基本持平，实现归母净利润 6.89 亿（+4.83%）; (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:d27783e1c8cf index 0: # 中航西飞（000768.SZ） # 盈利能力稳步提升，积极拥抱新质新域发展机遇 **军工组** **分析师：杨晨（执业 S1130522060001）** yangchen＠gjzq.com.cn **分析师：任旭欢（执业 S1130524070004）** renxuhuan＠gjzq.com.cn ## 业绩简评 公司发布 2025 半年报：25H1 实现营收 194.16 亿（-4.49%），归母净利润 6.89 亿（-4.83%），扣非净利润 6.52 亿（+4.88%）；Q2 单季营...chunk:3f2c18ad0dc8 index 1: | Date | Price (RMB) | Volume (Million RMB) | | ------ | ----------- | -------------------- | | 240826 | 24.00 | 500 | | 241126 | 28.00 | 1200 | | 250226 | 26.00 | 800 | | 250526 | 29.00 | 1500 |chunk:d90de351c993 index 2: 民机关键配套商，产能与交付速率更上一层楼：1）建成了 C919 机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线，生产速率再上新台阶；公司 C919 部件已实现稳定交付，交付数量持续增加。2）公司积极参与国产新型号大飞机研制，是 C929 飞机后机身前段、缝翼、副翼、小翼初选供应商并积极争取 C929 飞机外翼盒段工作包。3）公司积极参与国际合作与外贸转包，承担了空客公司 A320/A321 系列飞机机翼、机身，项目交付速率稳步提升；承担波音公司 B737 系列飞机垂尾与内襟翼等产品的制造工作。 公司基本情况（人民币）chunk:1c5328bf78f0 index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 40,301 | 43,216 | 45,250 | 49,517 | 52,586 | | 营业收入增长率 | 7.01% | 7.23% | 4.71% | 9.43% | 6.20% | | 归母净利润(百万元) | 861 | 1,023 | 1,195 | 1,...chunk:739418259184 index 4: 航空产业主业延伸+高端制造衍生应用，积极捕获机遇做大增量：1）航空主业延伸：瞄准未来飞机“有人无人化，无人智能化”发展趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向。2）高端制造衍生应用：发挥航空武器装备研制优势技术溢出效应，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，积极培育公司发展新动能。3）我们认为，公司传统军、民用大飞机业务周期长，正在步入收获期，未来盈利能力有望持续提升， 而新业务或将成为未来公司业绩增长新引擎。 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 盈利预测、估值与评级 我们认为，公司在...chunk:9692c6b66e9c index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*主营业务收入\*\* | \*\*37,660\*\* | \*\*40,301\*\* | \*\*43,216\*\* | \*...chunk:2a05d012d7e5 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 公允价值变动收益 | -42 | 13 | 37 | -18 | -13 | -23 | | 投资收益 | -87 | 44 | -10 |...chunk:07daf15224b2 index 7: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 26,352 | 19,300 | 17,888 | 20,558 | 22,618 | 23,907 | | 应收款项 | 7...chunk:8f6e5e3630dc index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*负债\*\* | \*\*66,039\*\* | \*\*61,376\*\* | \*\*52,786\*\* | \*\*61,...chunk:bb490fcccecc index 9: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 净利润 | 523 | 861 | 1,023 | 1,195 | 1,380 | 1,632 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 ...
技术溯源
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