报告笔记
- 公司：中国东航
- 股票代码：
600115
- 报告日期：2025 年 04 月 02 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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- * **事件：公司发布 2024 年业绩：** 2024 年公司营收 1321 亿元，同比+16.2%，归母净亏 42.3 亿元（2023 年归母净亏 81.7 亿元），扣非归母净亏 49.8 亿元（2023 年扣非归母净亏 89.4 亿元）。 (source /
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- 4Q24 公司营收 295 亿元，同比+4.7%，归母净亏 40.9 亿元（4Q23 归母净亏 55.6 亿元），扣非归母净亏 44.5 亿（4Q23 扣非归母净亏 57.4 亿元）。 (source /
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- 2024 年公司整体座收同比-4.2%，拆分看：国际座收同比-13.9%，客公里收益同比-23%，客座率同比+8.8pcts； (source /
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- 国内座收同比-0.5%，客公里收益同比-11.2%，客座率同比+9.0pcts、同比 2019 年下降 1.2pcts，全年油价同比回落下公司单位燃油成本同比-8.7%、成本控制能力出色公司单位扣油成本同比-6.7%，与 2019 年基本持平，座收降幅低于成本推动扭亏。 (source /
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- 全年公司确认汇兑损失 7.6 亿元，对归母净利有一定拖累。 (source /
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关键证据
- * **事件：公司发布 2024 年业绩：** 2024 年公司营收 1321 亿元，同比+16.2%，归母净亏 42.3 亿元（2023 年归母净亏 81.7 亿元），扣非归母净亏 49.8 亿元（2023 年扣非归母净亏 89.4 亿元）。 (source /
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- 4Q24 公司营收 295 亿元，同比+4.7%，归母净亏 40.9 亿元（4Q23 归母净亏 55.6 亿元），扣非归母净亏 44.5 亿（4Q23 扣非归母净亏 57.4 亿元）。 (source /
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- 2024 年公司整体座收同比-4.2%，拆分看：国际座收同比-13.9%，客公里收益同比-23%，客座率同比+8.8pcts； (source /
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- 国内座收同比-0.5%，客公里收益同比-11.2%，客座率同比+9.0pcts、同比 2019 年下降 1.2pcts，全年油价同比回落下公司单位燃油成本同比-8.7%、成本控制能力出色公司单位扣油成本同比-6.7%，与 2019 年基本持平，座收降幅低于成本推动扭亏。 (source /
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- 2024 年公司再发 50 亿元永续债，资产负债率同降 0.35pct 至 85.03%，叠加带息债务占总负债比重下降，年利息支出同降约 10 亿元。 (source /
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- 1Q25 油价同比降幅达 10%，若油价维持当前水平有助于盈利中枢上移，看好宏观经济复苏和洲际航线复航对公司盈利水平的拉动。 (source /
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- 我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润为 19.4/34.7/51.8 亿元，当前东航 A 股价对应 2025/2026/2027 年 42/24/16 倍市盈率。 (source /
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- 全年公司确认汇兑损失 7.6 亿元，对归母净利有一定拖累。 (source /
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风险信号
- 国内座收同比-0.5%，客公里收益同比-11.2%，客座率同比+9.0pcts、同比 2019 年下降 1.2pcts，全年油价同比回落下公司单位燃油成本同比-8.7%、成本控制能力出色公司单位扣油成本同比-6.7%，与 2019 年基本持平，座收降幅低于成本推动扭亏。 (source /
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- 2024 年公司再发 50 亿元永续债，资产负债率同降 0.35pct 至 85.03%，叠加带息债务占总负债比重下降，年利息支出同降约 10 亿元。 (source /
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- **当前价格：** **3.70 元** (source /
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- * **事件：公司发布 2024 年业绩：** 2024 年公司营收 1321 亿元，同比+16.2%，归母净亏 42.3 亿元（2023 年归母净亏 81.7 亿元），扣非归母净亏 49.8 亿元（2023 年扣非归母净亏 89.4 亿元）。 (source /
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- 4Q24 公司营收 295 亿元，同比+4.7%，归母净亏 40.9 亿元（4Q23 归母净亏 55.6 亿元），扣非归母净亏 44.5 亿（4Q23 扣非归母净亏 57.4 亿元）。 (source /
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- * **油价同比回落但座收同比降幅有限、单位扣油成本控制出色推动全年减亏，汇率贬值拖累盈利。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：* **油价同比回落但座收同比降幅有限、单位扣油成本控制出色推动全年减亏，汇率贬值拖累盈利。 (source /
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来源线索
chunk:7426855fdc7a index 0: # 中国东航（600115.SH）2024 年报点评 # 归母同比减亏，单位扣油成本控制出色 2025 年 04 月 02 日 **推荐** **首次评级** **当前价格：** **3.70 元** * **事件：公司发布 2024 年业绩：** 2024 年公司营收 1321 亿元，同比+16.2%，归母净亏 42.3 亿元（2023 年归母净亏 81.7 亿元），扣非归母净亏 49.8 亿元（2023 年扣非归母净亏 89.4 亿元）。4Q24 公司营收 295 亿元，同比+4.7%，归母净亏 40...chunk:4626334b4f6d index 1: **负债结构优化降低财务费用压力，看好收入侧筑底、强成本控制下，需求复苏、油价中枢下移的潜在盈利提升。** 2024 年公司再发 50 亿元永续债，资产负债率同降 0.35pct 至 85.03%，叠加带息债务占总负债比重下降，年利息支出同降约 10 亿元。成本端，更高的国际航线运力恢复度意味着宽体机利用率较高，2024 年公司单位扣油成本降至与 2019 年水平基本持平，我们认为体现了公司更强的成本管理能力。1Q25 油价同比降幅达 10%，若油价维持当前水平有助于盈利中枢上移，看好宏观经济复苏和洲际航线复航...chunk:cf692aee207e index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 132,120 | 145,500 | 151,001 | 155,672 | | 增长率（%） | 16.1 | 10.1 | 3.8 | 3.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -4,226 | 1,943 | 3,468 | 5,183 | | 增长率（%） | 48...chunk:e6418caeba27 index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 1 日收盘价） 中国东航(600115.SH)/交通运输 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:aa76e09e9805 index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入 | 132,120 | 145,500 | 151,001 | 155,672 | | 营业成本 | 126,498 | 134,671 | 137,923 | 138,629 | | 营业税金及附加 | 415 | 436 | 453 | 467 | | 销售费用 | 5,524 | 5,529 | ...chunk:3ff11bf166b3 index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 16.11 | 10.13 | 3.78 | 3.09 | | EBIT 增长率 | 131.26 | 984.98 | 27.90 | 26.82 | | 净利润增长率 | 48.40 | 145.99 | 78.43 | 49.48 | | 盈利能力（%） | | ...chunk:37e830850e90 index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 4,133 | 7,500 | 8,885 | 8,714 | | 应收账款及票据 | 1,949 | 2,021 | 2,097 | 2,162 | | 预付款项 | 227 | 404 | 414 | 416 | | 存货 | 1,680 | 1,870 | 1,916 | 1,925 | ...chunk:9a741a1aa091 index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 净利润 | -4,798 | 2,112 | 3,769 | 5,634 | | 折旧和摊销 | 26,644 | 27,227 | 28,358 | 29,463 | | 营运资金变动 | 10,140 | -6,193 | 854 | 370 | | 经营活动现金流 | 37,314 | 28,338 |...chunk:7d94f0cdd126 index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中国东航(600115.SH)/交通运输 ## 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 评级说明chunk:9a44ee3bbedb index 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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- Document id:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z