东航物流（601156.SH）2024 年年报点评
报告笔记
- 公司：东航物流
- 股票代码：
601156
- 报告日期：2025 年 04 月 22 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- ** 2024 年亚太至欧洲、北美空运市场延续高景气，跨境空运运价同比提升，tac 数据显示 2024 年上海浦东出口空运指数 4692 点，同比提升 12%，亚太至北美、欧洲路向运价同比提升 4.3%、9.3%，公司航空速运、综合物流解决方案业务板块毛利率分别为 19.5%、15.9%，在成本费用端承压下仍然维持较高水平，我们认为公司受益全年高运价，盈利中枢同比抬升。 (source /
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- ➢ **投资建议：** 考虑到北美空运市场需求潜在调整影响，我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 241、264、290 亿元，归母净利润分别为 22.9、26.3、29.9 亿元，对应 PE 分别为 8x、7x、6x。 (source /
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- ** 2024 年公司营业收入 240 亿元，同比增长 17%； (source /
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- 归母净利 26.9 亿元，同比增长 8%； (source /
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- 扣非归母净利 25.4 亿元，同比增长 9%。 (source /
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- ➢ **全年盈利受益运价中枢和货量提升同比增长。 (source /
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关键证据
- ** 4Q24 盈利受到多事项扰动同比下滑，四季度为跨境空运传统旺季，我们认为经营层面公司量价表现正常，4Q24 公司营业收入同比持平，在上海浦东空运出口运价指数同比上涨 11%的运价水平下，毛利率同比下滑 2.2pcts，我们认为主要为成本端扰动。 (source /
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- ** 2024 年公司营业收入 240 亿元，同比增长 17%； (source /
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- 分业务看，4Q24 航空速运毛利率为 18.7%，同比-7.4pcts，结合 2024 全年航空速运成本项中运输服务价款提升，我们认为客机腹舱结算费率提升对 4Q24 业务盈利产生影响； (source /
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- 4Q24 地面服务业务毛利率为 19.7%，同比-16.3pcts，结合 2024 全年地面服务成本项中短期薪酬同比提升，我们预计 4Q24 货站毛利率主要受人工成本上涨拖累。 (source /
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- 归母净利 26.9 亿元，同比增长 8%； (source /
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- 扣非归母净利 25.4 亿元，同比增长 9%。 (source /
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- 4Q24 公司营业收入 63.8 亿元，同比持平； (source /
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- 归母净利 6.2 亿元，同比下降 24.6%； (source /
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风险信号
- ➢ **风险提示：** 贸易摩擦持续、国内政策实施效果不及预期、地缘冲突升级。 (source /
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- 归母净利 6.2 亿元，同比下降 24.6%； (source /
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- 扣非归母净利 6.0 亿元，同比下降 25.6%。 (source /
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- ** 2024 年亚太至欧洲、北美空运市场延续高景气，跨境空运运价同比提升，tac 数据显示 2024 年上海浦东出口空运指数 4692 点，同比提升 12%，亚太至北美、欧洲路向运价同比提升 4.3%、9.3%，公司航空速运、综合物流解决方案业务板块毛利率分别为 19.5%、15.9%，在成本费用端承压下仍然维持较高水平，我们认为公司受益全年高运价，盈利中枢同比抬升。 (source /
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- ➢ **4Q24 盈利受客机腹舱结算费率提升和人工成本上涨影响同比下降。 (source /
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- ** 4Q24 盈利受到多事项扰动同比下滑，四季度为跨境空运传统旺季，我们认为经营层面公司量价表现正常，4Q24 公司营业收入同比持平，在上海浦东空运出口运价指数同比上涨 11%的运价水平下，毛利率同比下滑 2.2pcts，我们认为主要为成本端扰动。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:36499607afd7 index 0: # 东航物流（601156.SH）2024 年年报点评 ## 运价提升带动盈利同比增长，关注关税落地影响 2025 年 04 月 22 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **12.14 元** ➢ **事件：2025 年 4 月 16 日公司发布 2024 年年报。** 2024 年公司营业收入 240 亿元，同比增长 17%；归母净利 26.9 亿元，同比增长 8%；扣非归母净利 25.4 亿元，同比增长 9%。4Q24 公司营业收入 63.8 亿元，同比持平；归母净利 6.2 亿...chunk:e7bd3c77e88f index 1: 3.6%、客机腹舱载运率同比提升 5.2pcts，受益需求旺盛运量亦同比提升。 **分析师** **黄文鹤** 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@mszq.com **分析师** **张骁瀚** 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@mszq.com ➢ **4Q24 盈利受客机腹舱结算费率提升和人工成本上涨影响同比下降。** 4Q24 盈利受到多事项扰动同比下滑，四季度为跨境空运传统旺季，我们认为经营层面公司量价表现正常，4Q24 ...chunk:2e7a35350700 index 2: 年 4 月 12 日起中国对原产于美国商品关税上调至 125%，国内航司未完成交付的飞机面临更高价税成本，我们预计关税上提或对公司全货机接收产生一定影响。 ➢ **投资建议：** 考虑到北美空运市场需求潜在调整影响，我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 241、264、290 亿元，归母净利润分别为 22.9、26.3、29.9 亿元，对应 PE 分别为 8x、7x、6x。局部贸易政策调整不改全球空运运力供给紧张环境，关注税收政策落地后美线空运量价变化以及公司运力调整，以及成本控制情况，维持“推荐”评...chunk:1c9e05296e3c index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 24,056 | 24,092 | 26,423 | 29,034 | | 增长率（%） | 16.7 | 0.2 | 9.7 | 9.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 2,688 | 2,294 | 2,627 | 2,993 | | 增长率（%） | 8.0 | -14.6 ...chunk:d19a78b2e903 index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 21 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:31ab2956778a index 5: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 24,056 | 24,092 | 26,423 | 29,034 | | 营业成本 | 19,382 | 20,056 | 21,823 | 23,840 | | 营业税金及附加 | 51 | 51 | 56 | 61 | | 销售费用 | 237 | 241 | 265 | 291 | | 管理费用 |...chunk:ae3ea019df0e index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ------ | ----- | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 16.66 | 0.15 | 9.67 | 9.88 | | EBIT 增长率 | 2.13 | -15.34 | 14.59 | 13.34 | | 净利润增长率 | 8.01 | -14.64 | 14.52 | 13.92 | | 盈利能力（%） | | | | |...chunk:82b9a5e27772 index 7: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 6,753 | 6,257 | 6,499 | 8,946 | | 应收账款及票据 | 1,966 | 2,009 | 2,204 | 2,422 | | 预付款项 | 443 | 319 | 347 | 379 | | 存货 | 25 | 37 | 40 | 44 | | 其他流动资产 | 569 |...chunk:29e49c895492 index 8: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 3,064 | 2,622 | 3,003 | 3,420 | | 折旧和摊销 | 1,483 | 1,538 | 1,630 | 1,673 | | 营运资金变动 | -1,214 | 805 | 46 | 56 | | 经营活动现金流 | 3,714 | 5,125 | 4,847 | 5,311 |...chunk:f8a794254f6c index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ## 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 评级说明
技术溯源
- Source table:
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- Document id:
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- Document type:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z