报告笔记
- 公司：上海机场
- 股票代码：
600009
- 报告日期：2025 年 10 月 30 日
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- 2025Q3 公司录得投资收益 2.7 亿元，同比增长 26%。 (source /
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- 2025 年前三季度公司实现营业收入 97.1 亿元，同比增长 5.7%； (source /
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- 实现归母净利润 16.3 亿元，同比增长 36%； (source /
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- 其中 Q3 实现营业收入 33.6 亿元，同比增长 7.5%； (source /
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- 实现归母净利润 5.9 亿元，同比增长 53%。 (source /
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- **2025Q3 业务量持续恢复，推动营收增长。 (source /
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关键证据
- 伴随流量恢复，Q3 公司营收同比增长 7.5%，其中免税合同收入 3.14 亿元，同比增长 18%； (source /
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- **2025Q3 公司营业成本同比仅增长 1%，低于收入增速，同期毛利率同比增长 4.6pct 至 27.1%。 (source /
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- 2025 年前三季度公司实现营业收入 97.1 亿元，同比增长 5.7%； (source /
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- 实现归母净利润 16.3 亿元，同比增长 36%； (source /
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- 其中 Q3 实现营业收入 33.6 亿元，同比增长 7.5%； (source /
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- 实现归母净利润 5.9 亿元，同比增长 53%。 (source /
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- 广告合同收入 1.7 亿元，同比下降 2%。 (source /
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- 毛利率增长及费用率改善的情况下，2025Q3 公司归母净利同比增长 53%，净利率为 17.6%，同比增长 5.2pct。 (source /
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风险信号
- 需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。 (source /
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- 广告合同收入 1.7 亿元，同比下降 2%。 (source /
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- **2025Q3 公司营业成本同比仅增长 1%，低于收入增速，同期毛利率同比增长 4.6pct 至 27.1%。 (source /
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- 费用率方面，2025Q3 公司期间费用率为 8.0%，同比下降 1.4pct，其中管理费用率为 5.2%，同比+0.6pct，财务费用率为 2.7%，同比-2.1pct。 (source /
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- 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source /
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- 2025 年前三季度公司实现营业收入 97.1 亿元，同比增长 5.7%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。 (source /
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来源线索
chunk:6e4ad2e79430 index 0: # 上海机场（600009.SH） # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 收入增长成本刚性，Q3业绩大增 ### 业绩 2025 年 10 月 30 日，上海机场发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业收入 97.1 亿元，同比增长 5.7%；实现归母净利润 16.3 亿元，同比增长 36%；其中 Q3 实现营业收入 33.6 亿元，同比增长 7.5%；实现归母净利润 5.9 亿元，同比增长 53%。 ### 经营分析 **2025Q3 业务量持续恢复，推动营...chunk:f2cda552397e index 1: 240 小时过境免签政策便捷来华。上述政策有助于提升机场国际旅客吞吐量，公司旗下浦东机场是我国国际地区旅客吞吐量最大的机场，随着国际客恢复，免税等非航业务收入有望同比增长。 ### 盈利预测、估值与评级 考虑免税恢复略慢于预期，下调 2025-2027 年净利预测至 21 亿元、26 亿元、31 亿元（原 23/27/34 亿元）。维持“买入”评级。 ### 风险提示 需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业...chunk:b03fb01c697e index 2: | 日期 | 上海机场 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 241101 | 36.00 | 36.00 | 300 | | 250201 | 34.00 | 35.00 | 250 | | 250501 | 35.00 | 36.00 | 200 | | 250801 | 33.00 | 38.00 | 280 |chunk:1a899e3ecff6 index 3: **公司基本情况（人民币）**chunk:fbca41e74bd1 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 11,047 | 12,369 | 13,025 | 13,901 | 14,904 | | 营业收入增长率 % | 101.57 | 11.97% | 5.31% | 6.72% | 7.22% | | 归母净利润(百万元) | 934 | 1,934 | 2,119...chunk:bd73930bdc1f index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要chunk:00a658ab872a index 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------ | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ----------------...chunk:d31a9e53b76d index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------ | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ----------------...chunk:c41b225d6eac index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024 | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | 资产负债表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...chunk:dcf03059cb48 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024 | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | 资产负债表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...
技术溯源
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