上海机场（600009.SH）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：上海机场
- 股票代码：
600009
- 报告日期：2025 年 08 月 31 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- **25H1 公司管理费用 3.2 亿元，同比+8.0%，仍然受到限制性股票费用影响，但上半年公司成本控制良好，25H1 营业成本同比-0.3%，人工/摊销/运营维护成本同比+0.4%/-0.8%/+0.8%，业务量同比增长的情况下营业成本同比基本持平。 (source /
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- **股权投资收益稳健**：浦东油料、免税股权 25H1 分别贡献投资收益 2.2、1.6 亿元，同比+11%、+95%，我们预计公司将持续受益于优质股权资产。 (source /
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- ➢ **飞机起降和旅客吞吐延续同比增长带动航空性收入增长，国际客流恢复至 2019 年同期 90%以上带动单价上涨。 (source /
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- **虹浦两场客流、飞机起降延续同比增长带动航空收入增长：25H1 两场飞机起降 41.2 万架次，同比+4.7%，旅客吞吐量 0.66 亿人次，同比+8.9%，公司航空性收入同比+8.4%（吞吐相关收入同比+11.6%）。 (source /
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- 25H1 公司确认免税租金 6.3 亿元，同比-3.1%，考虑到国际客流量增长，我们认为短期看触底企稳仍是免税商业主基调，同时免税对公司盈利拖累逐渐减弱。 (source /
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- **有税商业呈现明显改善**：25H1 公司商业餐饮收入 10.9 亿元，同比+2.3%，考虑到公司 25H1 广告和免税收入均同比下滑，我们认为有税商业收入增长是上半年公司商业收入的主要驱动。 (source /
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关键证据
- ➢ **2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报**：2025H1 公司营收 63.5 亿元，同比+4.8%，归母净利 10.4 亿元，同比+28%，扣非归母净利 10.3 亿元，同比+28%； (source /
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- 25Q2 公司营收 31.8 亿元，同比+4.8%，归母净利 5.3 亿元，同比+22%，扣非归母净利 5.1 亿元，同比+22%。 (source /
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- **有税商业呈现明显改善**：25H1 公司商业餐饮收入 10.9 亿元，同比+2.3%，考虑到公司 25H1 广告和免税收入均同比下滑，我们认为有税商业收入增长是上半年公司商业收入的主要驱动。 (source /
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- **物流等其他非航业务具备韧性**：25H1 虹浦两场货量同比+5.1%、国际货量同比+5.5%，物流收入 8.34 亿元同比基本持平。 (source /
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- ➢ **飞机起降和旅客吞吐延续同比增长带动航空性收入增长，国际客流恢复至 2019 年同期 90%以上带动单价上涨。 (source /
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- **虹浦两场客流、飞机起降延续同比增长带动航空收入增长：25H1 两场飞机起降 41.2 万架次，同比+4.7%，旅客吞吐量 0.66 亿人次，同比+8.9%，公司航空性收入同比+8.4%（吞吐相关收入同比+11.6%）。 (source /
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- **国际客流恢复至 2019 年同期 90%以上带动航空性收入单价提升**：25H1 浦东国际客流恢复至 2019 年 93.6%，国际客流持续恢复，上海两场单位吞吐量收入同比+3.4%，单架次收入同比-0.9%。 (source /
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- 25H1 公司确认免税租金 6.3 亿元，同比-3.1%，考虑到国际客流量增长，我们认为短期看触底企稳仍是免税商业主基调，同时免税对公司盈利拖累逐渐减弱。 (source /
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风险信号
- 公司上半年成本控制良好，25H1 营业成本同比-0.3%。 (source /
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- **25H1 公司管理费用 3.2 亿元，同比+8.0%，仍然受到限制性股票费用影响，但上半年公司成本控制良好，25H1 营业成本同比-0.3%，人工/摊销/运营维护成本同比+0.4%/-0.8%/+0.8%，业务量同比增长的情况下营业成本同比基本持平。 (source /
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- ➢ **风险提示**：国际航线恢复不及预期； (source /
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- ➢ **2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报**：2025H1 公司营收 63.5 亿元，同比+4.8%，归母净利 10.4 亿元，同比+28%，扣非归母净利 10.3 亿元，同比+28%； (source /
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- 25Q2 公司营收 31.8 亿元，同比+4.8%，归母净利 5.3 亿元，同比+22%，扣非归母净利 5.1 亿元，同比+22%。 (source /
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- 公司 25H1 归母净利同比改善，我们认为主要是由于生产经营同比恢复，增加对固定成本覆盖； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:c2c32308fb5a index 0: # 上海机场（600009.SH）2025 年半年报点评 # 25H1 成本控制良好，中期分红提升股东回报 2025 年 08 月 31 日 ➢ **2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报**：2025H1 公司营收 63.5 亿元，同比+4.8%，归母净利 10.4 亿元，同比+28%，扣非归母净利 10.3 亿元，同比+28%；25Q2 公司营收 31.8 亿元，同比+4.8%，归母净利 5.3 亿元，同比+22%，扣非归母净利 5.1 亿元，同比+22%。公司 25H1 归母净利同比...chunk:5cc4c4a0825d index 1: 黄文鹤** 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@glms.com.cn **分析师 张骁瀚** 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@glms.com.cn **研究助理 陈佳裕** 执业证书： S0100124110008 邮箱： chenjiayu@glms.com.cn ➢ **免税租金同比仍承压，25H1 商业餐饮收入同比增长或主要由有税商业贡献。免税收入同比下滑**：2023 年 12 月公司公告与日上上海签订补充协议，重回...chunk:66ebefd26f36 index 2: 8.34 亿元同比基本持平。**股权投资收益稳健**：浦东油料、免税股权 25H1 分别贡献投资收益 2.2、1.6 亿元，同比+11%、+95%，我们预计公司将持续受益于优质股权资产。 ➢ **投资建议**：公司是国际航线复苏核心标的，受益于外国人员往来开放扩大，尽管短期免税销售承压，但浦东机场国际客流体量在中长期仍对免税商有着重要渠道价值，同时股权激励业绩考核下，收入端有望受益有税商业优化、成本端关注成本控制。此外公司宣派中期分红含税 5.23 亿元（对应中期盈利 50.1%），优化股东回报。我们维持 20...chunk:b73acd0802bf index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 12,369 | 13,482 | 14,289 | 15,158 | | 增长率（%） | 12.0 | 9.0 | 6.0 | 6.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,934 | 2,154 | 2,561 | 2,930 | | 增长率（%） | 107.0 | 11.4...chunk:3dad4da5b11a index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价） 上海机场(600009.SH)/交通运输 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）chunk:18c96f336e7f index 5: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ----------------------------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*12,369\*\* | \*\*13,482\*\* | \*\*14,289\*\* | \*\*15,158\*\* | | 营业成本 | 9,656 | 9,731 | 9...chunk:f72965cc1108 index 6: ### 资产负债表（百万元）chunk:e6402d07d66f index 7: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 14,853 | 16,842 | 19,056 | 21,891 | | 应收账款及票据 | 2,338 | 2,548 | 2,701 | 2,865 | | 预付款项 | 17 | 18 | 18 | 19 | | 存货 | 43 | 49 ...chunk:01da7bbe2043 index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标chunk:50bd326363dd index 9: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 11.97 | 9.00 | 5.99 | 6.08 | | EBIT 增长率 | 51.32 | 63.21 | 19.34 | 14.28 | | 净利润增长率 | 107.05 | 11.37 | 18.90 | 14.42 | | \*\*盈利能力（%...
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z