隆达股份 (688231) 2023年中报点评：牌号认证进展显著，股权激励彰显信心

报告笔记

• 公司：隆达股份
• 股票代码：688231
• 报告日期：2023-08-25
• 券商：中航证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

高温合金多领域牌号认证突破叠加募投产能扩张，股权激励绑定核心团队，盈利性有望随产品结构优化逐步修复，维持买入评级。

核心主线

• 高温合金牌号在军航、民航、燃机及油气等多领域认证进展显著，为未来业绩增量提供充分保障。 (source / chunk:788646abd400)
• IPO募投项目推进将推动总产能由8000吨跃升至1.8万吨，规模效应与产品结构优化将驱动盈利性稳中有进。 (source / chunk:b407a5108a0e)
• 股权激励计划覆盖核心技术与管理人员，实现利益深度绑定，彰显管理层对公司长期发展的信心。 (source / chunk:5286ff1eb412)

关键证据

• 2023H1实现营收5.92亿元（同比+22.9%），归母净利润5758万元（同比+12.2%）；Q2单季营收3.49亿元（环比+44.1%），呈现加速增长态势。 (source / chunk:32f3134d7b6c)
• 军航领域4个铸造及3个变形牌号通过主力型号认证；民航领域完成CJ-1000系列盘及转动件合格认证；海外通过赛峰审核并间接供应罗罗。 (source / chunk:788646abd400)
• 2023H1毛利率15.6%（同比-5.65pcts）主要受开拓期价格波动及产品结构影响，但Q2毛利率环比提升0.98pcts至16.0%，主要得益于电解镍原料均价环比下行。 (source / chunk:5286ff1eb412)
• 拟授予限制性股票550万股（占总股本2.23%），授予价12.08元/股，覆盖53名核心骨干。 (source / chunk:5286ff1eb412)
• 预计2023-2025年营业收入分别为13.8/16.8/21.4亿元，同比增速45.5%/21.3%/27.5%。 (source / chunk:b407a5108a0e)
• 预计2023-2025年归母净利润分别为1.20/1.87/2.64亿元，同比增速27.1%/55.6%/41.3%。 (source / chunk:b407a5108a0e)
• 对应2023-2025年PE分别为49X/32X/22X。 (source / chunk:b407a5108a0e)
• 截至2023H1高温耐蚀合金总产能8000吨，募投项目达产后将新增1万吨产能，总产能达1.8万吨。 (source / chunk:b407a5108a0e)

风险信号

• 原材料价格抬升风险 (source / chunk:b407a5108a0e)
• 产品牌号验证进度不及预期 (source / chunk:b407a5108a0e)
• 募投项目及投产进度不及预期 (source / chunk:b407a5108a0e)

关联主题

• 高温合金
• 航空发动机
• 燃气轮机
• 股权激励
• 产能扩张
• 牌号认证
• 镍价
• 证券
• 同比
• 净利润
• 环比
• 毛利率

原材料与上游线索

• 天然气：④燃气轮机：若干牌号的铸造高温合金已通过客户间接供应东方电气F级50MW重型燃气轮机等多个项目； (source / chunk:788646abd400)
• 镍：单季度来看，2023Q2销售毛利率为16.0%（环比+0.98pcts），主要得益于二季度电解镍原料均价环比下行，净利率为9.10%（环比-1.54pcts），与毛利率 (source / chunk:5286ff1eb412)
• 工业原材料：**风险提示**：原材料价格抬升风险、产品牌号验证进度不及预期、募投项目及投产进度不及预期等。 (source / chunk:b407a5108a0e)

来源线索

• chunk:32f3134d7b6c index 0: 2023年08月25日 证券研究报告|公司研究|公司点评 # 隆达股份 (688231) ## 2023年中报点评：牌号认证进展显著，股权激励彰显信心 **投资评级**：**买入** **维持评级** 2023年08月25日 **收盘价(元)**：23.95 **业绩概要**：公司2023年上半年实现营业收入5.92亿元（同比+22.9%），实现归母净利润5758万元（同比+12.2%），扣非后归母净利润为3527万元（同比-2.2%），对应基本EPS为0.23元。其中，公司Q2实现营收3.49亿元（同比...
• chunk:fd40817cf374 index 1: | 公司基本数据 | | | ------------ | ----------- | | 总股本(百万股) | 246.86 | | 总市值(百万) | 5,912.23 | | 流通股本(百万股) | 117.60 | | 流通市值(百万) | 2,816.59 | | 12月最高/最低价(元) | 44.87/23.61 | | 资产负债率(%) | 22.63 | | 每股净资产(元) | 11.58 | | 市盈率(TTM) | 58.70 | | 市净率(PB) | 2.07 | | 净资产收益率(%...
• chunk:788646abd400 index 2: **高温合金认证进展硕果累累，营收快速增长**：公司2023H1营业收入实现同比增长22.9%，主要得益于高温合金产品销售保持快速增长，其中高温耐蚀合金营收同比增长40.1%。公司不断加强新产品研发及市场开拓，多个高温合金牌号已在“两机”及油气等多个领域取得了优异进展：①军用航发：已有4个铸造高温合金牌号及3个变形高温合金牌号通过了某批产主力发动机型号的装机考核认证；4个牌号多个规格的产品进入某最新一代航发的主流水。②国内民用航发：产品批量供应中国航发商发等公司，并用于民用航空发动机研制；基本完成商发CJ-100...
• chunk:92e48007a7b7 index 3: | 日期 | 隆达股份 | 金属新材料 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 22-08 | 0 | 0 | 0 | | 22-11 | -10 | -15 | -10 | | 23-01 | -15 | -10 | 0 | | 23-04 | -20 | -15 | -5 | | 23-06 | -25 | -20 | -10 | | 23-08 | -35 | -25 | -15 |
• chunk:5286ff1eb412 index 4: **盈利性仍受开拓期影响，未来有望稳中有进**：盈利性方面，2023H1公司毛利率达15.6%（同比-5.65pcts），同比下降主要系开拓期高温合金产品价格波动及产品结构变化所致，净利率达9.73%（同比-0.92pcts），同比下降幅度较小主要由于存款利息收入增加及利息费用减少使财务费用同比下降254%；公司非经常性损益达2231万元，主要由于2023H1获得约1917万元的政府补助。单季度来看，2023Q2销售毛利率为16.0%（环比+0.98pcts），主要得益于二季度电解镍原料均价环比下行，净利率为9....
• chunk:b407a5108a0e index 5: 550 万股，约占公司股本总额的 2.23%，授予价格为 12.08 元/股。此次激励计划有助于激励核心团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定； **募投项目助推产能突破**：截至 2023H1，公司具有 8000 吨高温耐蚀合金总产能，其中包括铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能 3000 吨，变形高温合金产能 5000 吨。公司 IPO 募投项目“新增年产 1 万吨航空级高温合金的技术改造项目”拟使用 8.55 亿元募集资金，计划建设 6000 吨变形高温合金、2000 吨变形高温合金棒材以及 2000 吨铸造高...
• chunk:bd4d5adc06a9 index 6: | 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 726 | 952 | 1,384 | 1,679 | 2,141 | | 增速（%） | 34.5% | 31.1% | 45.5% | 21.3% | 27.5% | | 归母净利润（百万元） | 70 | 94 | 120 | 187 | 264 | | 增速（%） | 102...
• chunk:38d3c7326b52 index 7: 资料来源：iFinD，中航证券研究所 [证券研究报告] 图1营收及增速
• chunk:55070501c805 index 8: | 年份 | 营业总收入（百万元） | 增速 | | ------ | ---------- | ----- | | 2018 | 582 | | | 2019 | 566 | -2.8% | | 2020 | 540 | -4.6% | | 2021 | 726 | 34.5% | | 2022 | 952 | 31.1% | | 2023H1 | 592 | 22.9% |
• chunk:1c173b297c18 index 9: 资料来源：Wind，中航证券研究所 图2归母净利润及增速

技术溯源

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