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扣非增速季度提升，降价已完成对冲

报告笔记​

  • 公司：航天信息
  • 股票代码：600271
  • 报告日期：2018-10-30
  • 券商：太平洋证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2018年前三季度扣非净利润增速季度改善，税控盘降价影响已有效对冲；政策推动下信贷业务进展顺利，税务会员制有望贡献持续收益，维持买入评级。

核心主线​

  • 税控盘降价风险已有效对冲，扣非净利润增速呈现季度改善趋势；政策利好持续释放，公司依托税务数据优势拓展信贷与会员制业务，打开多元变现空间。 (source / chunk:03636c26883d)

关键证据​

  • 2018年前三季度实现营收231.06亿元（+12.75%），归母净利润8.54亿元（-23.87%），扣非净利润10.14亿元（+8.88%）；Q3单季扣非净利润增速达16.97%，较Q2单季-0.13%显著回升。 (source / chunk:03636c26883d)
  • 深圳市政府及财政部出台政策引导信贷资源向小微企业倾斜，公司凭借电子发票与税务信息为银行提供风控，合作银行数量与平台审核放款量持续增加。 (source / chunk:03636c26883d)
  • 营改增完成后客户税务筹划需求上升，公司为税控盘客户提供培训与指导的会员服务有望带来持续性收入。 (source / chunk:03636c26883d)
  • 预计2018/2019/2020年营业收入分别为331.83/375.71/431.86亿元，归母净利润分别为16.28/18.83/23.90亿元。 (source / chunk:d3d5c2507da7)
  • 预计2018/2019年EPS分别为0.87元/1.01元，对应PE为30.87倍/26.70倍。 (source / chunk:d3d5c2507da7)
  • 2018E毛利率预计为15.94%，ROE预计为14.54%。 (source / chunk:87b2dd5a0b92)

风险信号​

  • 传统金融机具需求端进一步恶化。 (source / chunk:5a64f5907966)
  • 税务会员制推进进展不及预期。 (source / chunk:5a64f5907966)
  • 银行监管趋严导致放款速度放慢，诺诺金服贷款业务放量不及预期。 (source / chunk:5a64f5907966)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:ad56ef22d47f index 0: 2018-10-30 公司点评报告 **买入/维持** **航天信息（600271）** 昨收盘：22.84 信息技术 技术硬件与设备 # 扣非增速季度提升，降价已完成对冲 ## 走势比较
  • chunk:1a450c348e81 index 1: | Date | 航天信息 | 沪深300 | | -------- | ---- | ----- | | 17/10/30 | 14 | 0 | | 17/12/30 | 10 | -5 | | 18/2/28 | 34 | -10 | | 18/4/30 | 30 | -14 | | 18/6/30 | 53 | -20 | | 18/8/31 | 40 | -24 |
  • chunk:03636c26883d index 2: **事件**：公司近日发布 2018 年三季报，前三季度累计实现营业收入 231.06 亿元，同比增长 12.75%，归母净利润 8.54 亿元，同比降低 23.87%，扣非净利润 10.14 亿元，同比增长 8.88%；三季度单季度实现营业收入 75.29 亿元，同比增长 8.23%，归母净利润 4.77 亿元，同比降低 11.93%，扣非净利润 3.28 亿元，同比增长 16.97%。 **扣非净利润增速季度改善，税控盘降价影响对冲完毕**。公司 2018 三季度累计扣非净利润增速高出二季度累计增速 3.5...
  • chunk:5a64f5907966 index 3: 2018 年、2019 年的 EPS 分别为 0.87 元和 1.01 元。基于以上判断，给予“买入”评级。 **风险提示**：传统金融机具需求端进一步恶化的风险；会员制推进进展不及预期；由于银行监管趋严，放款速度放慢，导致诺诺金服贷款放量速度不及预期的风险。 **证券分析师：王文龙** **电话**：021-61376587 **E-MAIL**：wangwenlong@tpyzq.com **执业资格证书编码**：S1190517080001 **联系人：** **陈小珊** **电话**：0...
  • chunk:d3d5c2507da7 index 4: | | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 29754 | 33183 | 37571 | 43186 | | (+/-%) | 16.16 | 11.52 | 13.22 | 14.95 | | 净利润（百万元） | 1557 | 1628 | 1883 | 2390 | | (+/-%) | 1.34 | 4.62 | 15.64 | 26.89 | | 摊薄每股...
  • chunk:1b882f635f87 index 5: 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
  • chunk:f42e9901140d index 6: | 资产负债表(百万) | 资产负债表(百万) 2016A | 资产负债表(百万) 2017A | 资产负债表(百万) 2018E | 资产负债表(百万) 2019E | 资产负债表(百万) 2020E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 货币资金 | 86...
  • chunk:e27f470dec76 index 7: | 利润表(百万) | 利润表(百万) 2016A | 利润表(百万) 2017A | 利润表(百万) 2018E | 利润表(百万) 2019E | 利润表(百万) 2020E | | ------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业收入 | 25614 | 29754 | 33183 | 37...
  • chunk:6021e15c8b80 index 8: | 现金流量表(百万) | 现金流量表(百万) 2016A | 现金流量表(百万) 2017A | 现金流量表(百万) 2018E | 现金流量表(百万) 2019E | 现金流量表(百万) 2020E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 经营性现金流 | ...
  • chunk:87b2dd5a0b92 index 9: | 预测指标 | 预测指标 2016A | 预测指标 2017A | 预测指标 2018E | 预测指标 2019E | 预测指标 2020E | | ------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 毛利率 | 17.10% | 15.99% | 15.94% | 15.83% | 15.76% | | 销售净利率 |...

技术溯源​

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