中船防务（600685）2021 半年报点评：经营提效，海工业务实现高增长

报告笔记

• 公司：中船防务
• 股票代码：600685
• 报告日期：2021-09-01
• 券商：中航证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司2021年上半年生产提效带动接单量大幅增长，海工业务受益市场景气实现高增，集团整合推进下军民品订单有望持续释放，维持买入评级。

核心主线

• 生产提效与接单量稳步增长，现金流改善，负债率下降，经营基本面持续向好。 (source / chunk:528a30d6b6a8)
• 海工装备市场景气度提升，移动生产平台与海上风电安装运维装备成为新业绩增长点。 (source / chunk:df6e3ace65d5)
• 中船集团整合进程推进，公司持续强化研发与建造技术核心竞争力，军民品订单有望持续释放。 (source / chunk:2034a014b12e)

关键证据

• 2021H1实现营业收入47.18亿元（+9.88%），归母净利润亏损9504.26万元，扣非净利润同比减亏1.64亿元至-1.35亿元。 (source / chunk:528a30d6b6a8)
• 上半年实现经营接单57.21亿元，同比大幅增长157.82%。 (source / chunk:528a30d6b6a8)
• 分业务看，海工业务营收3.47亿元（+227.36%），钢结构工程营收9.04亿元（+49.17%），造船业务营收31.83亿元（+3.41%）。 (source / chunk:df6e3ace65d5)
• 主要子公司文冲船厂实现净利润1662.14万元，广船国际实现降本增效和经济效益向好趋势。 (source / chunk:528a30d6b6a8)
• 预计2021-2023年归母净利润分别为1.19亿元、1.81亿元、2.22亿元，对应EPS分别为0.08元、0.13元、0.16元。 (source / chunk:2034a014b12e)
• 给予目标价24元，对应当前股价PE分别为257倍、158倍、129倍。 (source / chunk:2034a014b12e)
• 2021H1销售毛利率为11%，销售净利率为-1%，销售成本率为89%。 (source / chunk:99d756ad3aba)
• 结合公司2021年计划营收112亿元与计划承接合同131亿元进行盈利预测。 (source / chunk:2034a014b12e)

风险信号

• 汇率波动风险。 (source / chunk:2034a014b12e)
• 原材料及生产成本上升风险。 (source / chunk:2034a014b12e)

关联主题

• 军工
• 船舶制造
• 海工装备
• 经营提效
• 订单增长
• 证券
• 净利润
• 同比
• 投资建议
• 营收
• 风险
• 金融

原材料与上游线索

• 钢材：钢结构工程实现营收 9.04 亿元（+49.17%）； (source / chunk:df6e3ace65d5)

来源线索

• chunk:528a30d6b6a8 index 0: 中航证券研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：蒋聪汝 证券执业证书号：S0640517050001 电话：010-59562523 邮箱：jiangcr@avicsec.com # 中船防务（600685）2021 半年报点评：经营提效，海工业务实现高增长 行业分类：军工 2021 年 9 月 1 日 事件：公司发布 2021 半年报，报告期内，公司实现营业收入 47.18 亿元（+9.88%）；归母净利润亏损 9504.26 万元（-103.06%）；扣非后为-1.3...
• chunk:df6e3ace65d5 index 1: 产能的背景下，公司注重持续打造研发能力、建造技术等核心竞争力，开拓新的增长点，进一步提升盈利能力。目前在支线集装箱船、公务船、科考船、风电安装平台等高技术、高附加值产品和特种船等方面掌握并拥有自主知识产权的核心技术。 * **海工业务实现高增长。** 分业务看，上半年公司造船业务实现营收 31.83 亿元（+3.41%）；钢结构工程实现营收 9.04 亿元（+49.17%）；海工业务实现营收 3.47 亿元（+227.36%）；修船业务实现营收 1.07 亿元（-57.2%）；机电产品及其他业务实现营收 1.0...
• chunk:a7c74a0e5c6c index 2: | 公司投资评级 | 买入 | | ------------- | ----- | | 目标价 | 24 | | 当前股价（21.8.31） | 20.58 |
• chunk:5ada90724d7f index 3: | 基础数据（2021.8.31） | | | --------------- | ------- | | 沪深 300 | 4805.61 | | 总股本（亿） | 14.14 | | 流通 A 股（亿） | 8.21 | | 流通 A 股市值（亿元） | 169.05 | | 每股净资产（元） | 9.9 | | PE | 62.63 | | PB | 2.08 |
• chunk:4dbe44d39dd0 index 4: 近一年公司与沪深 300 走势对比图
• chunk:0d298ab3b34b index 5: | 日期 | 成交金额 | 中船防务 | 上证指数 | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | ----- | | 20-08 | 1500 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 20-09 | 1200 | -10.00 | -5.00 | -5.00 | | 20-10 | 1000 | -5.00 | -2.00 | -2.00 | | 20-11 | 1300 | 5.00 | 2.00 | 5.00 | | 20-12 | 1100 | 10.00...
• chunk:2034a014b12e index 6: 数据来源：wind，中航证券金融研究所 **股市有风险 入市须谨慎** **请务必阅读正文后的免责条款部分** 中航证券研究所发布 证券研究报告 **联系地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区 2 号楼中航产融大厦中航证券有限公司 **公司网址**：www.avicsec.com **联系电话**：010-59562524 **传 真**：010-59562637 平台订单共成交 12 艘/座、31 亿美元，占上半年全球总成交金额的 52%；海上风电安装及运维装备共成交 12 艘/座、17.5 亿美...
• chunk:874f006a4568 index 7: | 单位:亿元 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ------------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入 | 116.08 | 117.65 | 120.06 | 123.93 | | 增长率 (%) | 13.61% | 1.35% | 2.05% | 3.22% | | 归属母公司股东净利润 | 36.62 | 1.19 | 1.81 | 2.22 | | 增长率 (%) | 129.34% | -96.76...
• chunk:42ea54ac1ecd index 8: # ◆ 公司主要财务数据 图 1：公司营业收入（亿元）及增速（%）
• chunk:905ca343c4de index 9: | 日期 | 营业收入（亿元） | 同比增速 (%) | | --------- | -------- | -------- | | 2017/6/30 | 104.00 | -10 | | 2018/6/30 | 82.00 | -21 | | 2019/6/30 | 78.00 | -5 | | 2020/6/30 | 43.00 | -45 | | 2021/6/30 | 47.00 | 9 |

技术溯源

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