北方导航 (600435.SH) 公司点评：Q3延续增长，订单充足提供后续保障
报告笔记
- 公司：北方导航
- 股票代码：
600435 - 报告日期：2025-10-23
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
Q3业绩延续高增，在手订单充裕叠加Q4交付旺季预期，远火放量驱动中长期成长，维持买入评级。
核心主线
- 公司为国内制导控制平台龙头，核心受益于远火装备持续放量。 (source /
chunk:968292c66a1b) - 在手订单充足，Q4为传统军品交付旺季，营收端有望延续增长并释放业绩。 (source /
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关键证据
- 2025Q3实现营收7.65亿元（同比+52.1%），归母净利润830万元（同比+1681.3%），业绩延续增长态势。 (source /
chunk:a2aaab1f15d7) - 25Q3末合同负债3.5亿元（较Q2末+219.1%），预付款项0.8亿元（+44.9%），存货8.4亿元（+36.5%），充分印证在手订单充裕。 (source /
chunk:a2aaab1f15d7) - 25Q3经营活动现金流达4.8亿元，信用减值损失补回680万元，销售回款显著改善。 (source /
chunk:a2aaab1f15d7) - 25Q3毛利率降至15.9%（同比-10.2pct），但期间费用率控制在16.2%（同比-7.8pct），费用管控良好对冲部分毛利压力。 (source /
chunk:a2aaab1f15d7) - 预计2025-2027年营业收入分别为45.9/53.2/61.6亿元，同比增速66.9%/16.1%/15.6%。 (source /
chunk:968292c66a1b) - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.5/2.0/2.6亿元，同比增速160.1%/30.4%/28.1%。 (source /
chunk:968292c66a1b) - 对应2025-2027年PE分别为141/108/85倍。 (source /
chunk:968292c66a1b) - 2025年前三季度毛利率20.3%（同比-10.9pct），归母净利率5.0%（同比+14.3pct）。 (source /
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风险信号
- 价格波动风险 (source /
chunk:6b36f11ec4c7) - 订单不及预期风险 (source /
chunk:6b36f11ec4c7) - 产品交付不及预期风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:a2aaab1f15d7index 0: # 北方导航 (600435.SH) # 买入 （维持评级） **公司点评** **证券研究报告** # Q3 延续增长，订单充足提供后续保障 **军工组** **分析师：杨晨 (执业 S1130522060001)** yangchen@gjzq.com.cn **联系人：冯茗馨** fengmingxin@gjzq.com.cn ## 业绩简评 2025 年 10 月 23 日公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营业收入 24.7 亿元（同比+210.0%），实现归母净利润 1...chunk:58d584b0c9a0index 1: | 日期 | 北方导航 (元) | 沪深300 (相对值) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | ----------- | ---------- | | 241023 | 11.50 | 11.00 | 1000 | | 250123 | 10.50 | 10.50 | 800 | | 250423 | 11.00 | 11.00 | 900 | | 250723 | 12.50 | 11.50 | 1500 | | 251023 | 14.37 | 12.00 | 1200...chunk:968292c66a1bindex 2: ## 盈利预测、估值与评级 公司为国内制导控制平台龙头，受益于远火持续放量。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 45.9/53.2/61.6 亿，同比增长 66.9%/16.1%/15.6%；归母净利润分别为 1.5/2.0/2.6 亿，同比增长 160.1%/30.4%/28.1%，对应 PE 为 141/108/85 倍，维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**chunk:f037e431bffaindex 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 3,565 | 2,748 | 4,585 | 5,323 | 6,155 | | 营业收入增长率 | -7.16% | -22.91% | 66.87% | 16.09% | 15.64% | | 归母净利润(百万元) | 192 | 59 | 154 | 200 ...chunk:6b36f11ec4c7index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 风险提示 价格波动风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。 # 附录：三张报表预测摘要chunk:d3291a1ef609index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 3,839 | 3,565 | 2,748 | 4,585 | 5,323 | 6,155 | | 增长率 | | -7.2% | -22.9% | 66.9% | 16.1% | 15.6% | | 主营业务成本 | -3,010...chunk:a6bd359419faindex 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | 253 | 273 | 82 | 226 | 279 | 345 | | 营业利润率 | 6.6% | 7.7% | 3.0% | 4.9% | 5.2% | 5.6% | | 营业外收支 | 11 | 8 | 1 | 0 | 0 | ...chunk:cf736e96f764index 7: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | ------ | | 货币资金 | 2,000 | 2,066 | 1,371 | 1,856 | 2,026 | 2,034 | | 应收款项 | 2,557 | 3,668 | 4,682 | 4,046 | 4,934 | 5,688 | | 存货 | 609 | 42...chunk:3d8f29a721d4index 8: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ---- | ---- | ---- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 257 | 250 | 89 | 203 | 251 | 310 | | 少数股东损益 | 72 | 58 | 30 | 50 | 51 | 54 | | 非现金支出 | 156 | 136 | 135 | 55 | 58 | 62 | | 非经营收...chunk:5a89168328d9index 9: | 比率分析 每股指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 每股收益 | 0.124 | 0.128 | 0.039 | 0.102 | 0.132 | 0.170 | | 每股净资产 | 1.668 | 1.808 | 1.839 | 1.879 | 1.958 | 2.060 | | 每...
技术溯源
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