华策影视（300133.SZ）2023 年报点评：主营稳中向好，全产业链协同发展

报告笔记

• 公司：华策影视
• 股票代码：300133
• 报告日期：2024-05-09
• 券商：东兴证券
• 评级：强烈推荐
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2023年业绩受项目减少与收入确认延后影响小幅下滑，但核心剧集制作与版权业务稳健增长；公司深化AIGC布局与全产业链协同，预计未来三年利润稳步回升，维持强烈推荐评级。

核心主线

• 电视剧制作发行与版权运营双轮驱动，预售项目储备充足，为中长期业绩提供确定性。 (source / chunk:6d510a6a8e22)
• 以科技驱动向全业态传媒集团转型，成立AIGC应用研究院并推出自研垂直模型，赋能内容生产降本增效。 (source / chunk:ed5f02630205)

关键证据

• 2023年实现营收22.67亿元（同比-8.39%），归母净利润3.82亿元（同比-5.08%），下滑主因影视项目减少及收入确认周期延后。 (source / chunk:6d510a6a8e22)
• 核心业务表现稳健：电视剧制作发行收入15.90亿元（同比+3.68%），版权发行收入4.07亿元（同比+19.33%）；累计预售金额达37.98亿元。 (source / chunk:6d510a6a8e22)
• 收购森联影视使版权库扩容至5万小时；成立AIGC应用研究院，引入20余位专职人才并构建垂直数据能力体系。 (source / chunk:ed5f02630205)
• 2023年毛利率28.50%（同比-5.16pct），净利率16.85%（同比+0.57pct）；毛利率下滑受预售模式收入确认滞后及宣发费用减少影响。 (source / chunk:ed5f02630205)
• 预计2024-2026年归母净利润分别为4.76/5.20/5.74亿元，对应PE为34X/31X/28X。 (source / chunk:ed5f02630205)
• 资产负债率维持27.3%低位，流动比率3.33，速动比率2.63，财务结构稳健。 (source / chunk:70ec640f1840)

风险信号

• 影视行业监管政策趋严可能影响项目上线节奏。 (source / chunk:ed5f02630205)
• 长视频平台内容采购预算缩减可能压制版权销售价格。 (source / chunk:ed5f02630205)

关联主题

• 传媒
• 影视制作
• 版权运营
• AIGC
• 人工智能
• 证券
• 净利润
• 同比
• 风险
• 营收
• 投资建议
• 产业链

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:77ed5bbf694d index 0: # 华策影视（300133.SZ）2023 年报点评：主营稳中向好，全产业链协同发展 2024 年 5 月 9 日
• chunk:c9222ee9ecb8 index 1: | 强烈推荐/维持 | | | ------------ | ------------ | | \*\*华策影视\*\* | \*\*公司报告\*\* |
• chunk:187f68bbdbdc index 2: **事件：**华策影视发布 2023 年年报：2023 年公司实现营收 22.67 亿元（yoy -8.39%），归母净利润 3.82 亿元（yoy -5.08%）。 **公司简介：** 华策影视成立于 2005 年，于 2010 年登陆深交所创业板。公司作为电视剧制作领域龙头企业，以影视内容为核心，并布局艺人经纪、电影、广告、版权经营、动画等业务。 *资料来源：公司公告、东兴证券研究所* **未来 3-6 个月重大事项提示：** **发债及交叉持股介绍：** **交易数据**
• chunk:fa6ac3247846 index 3: | 52 周股价区间（元） | 11.06-4.01 | | -------------- | --------------- | | 总市值（亿元） | 161.97 | | 流通市值（亿元） | 138.73 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 190,107/190,107 | | 流通 B 股/H 股（万股） | -/- | | 52 周日均换手率 | 7.0 |
• chunk:6d510a6a8e22 index 4: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 **点评：** **收入小幅下滑，电视剧制作发行与版权发行业务发展稳中向好。**2023 年全年，公司实现营收 22.67 亿元（yoy -8.39%），其中：电视剧制作发行 15.90 亿元（yoy +3.68%），占营收比重 70.10%；电视剧版权发行 4.07 亿元（yoy +19.33%），占营收比重 17.95%；影院票房收入 0.31 元（yoy +38.74%）；电影收入 0.81 亿元（yoy -80.59%）；广告收入 0.32 亿元（yoy 48.66...
• chunk:04cdf5c452b5 index 5: | 日期 | 华策影视 | 沪深300 | | ---- | ---- | ----- | | 5/8 | 0 | 0 | | 8/7 | -10 | -5 | | 11/6 | -25 | -10 | | 2/5 | -30 | -15 | | 5/6 | 15 | -10 |
• chunk:ed5f02630205 index 6: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 **预售模式下，主营毛利率下滑，销售费率降低。**2023 年全年，公司营业成本 16.21 亿元，毛利率 28.50%，同比下降 5.16 个百分点；销售费用 1.73 亿元，销售费率 7.63%，同比下降 3.64 个百分点，主要源于公司业务绩效减少以及电影体量下降，宣发费支出减少；管理费用 1.71 亿元，管理费率 7.54%，同比增加 0.07 个百分点，基本保持稳定；归母净利润 3.82 亿元，净利率 16.85%，同比提升 0.57 个百分点。公司当前电视剧制作发...
• chunk:03feea775040 index 7: 2024-2026 年公司归母净利润分别为 4.76 亿元，5.20 亿元 和 5.74 亿元，对应现有股价 PE 分别为 34X，31X 和 28X，维持“强烈推荐”评级。 **风险提示：**（1）影视行业加强监管；（2）长视频平台减少内容采购预算。 ## 财务指标预测
• chunk:613b60216112 index 8: | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 2,474.96 | 2,267.42 | 2,566.33 | 2,905.67 | 3,339.95 | | 增长率（%） | -35.0% | -8.4% | 13.2% | 13.2% | 14.9% | | 归母净利润（百万元） | 402.70...
• chunk:effc000a90bb index 9: 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 # 附表：公司盈利预测表

技术溯源

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