航天南湖（688552.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评
报告笔记
- 公司：航天南湖
- 股票代码：
688552 - 报告日期：2025-04-22
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1Q25营收同比大增逾12倍确认需求拐点，新型号批产与军贸拓展共振，业绩有望进入高增通道。
核心主线
- 1Q25营收结束连续5个季度下滑首次恢复增长，需求拐点确立；新型号产品逐步转入批产阶段，叠加新型军贸出口立项推进，中长期成长逻辑清晰。 (source /
chunk:41b4ad7145d6) - 公司作为防空预警雷达主力研制单位，积极布局低空经济等新质生产力领域，有望打开第二增长曲线。 (source /
chunk:7aad338dfa36)
关键证据
- 1Q25实现营收3.6亿元（同比+1201.6%），归母净利润0.6亿元（去年同期-0.2亿元），业绩超预期。 (source /
chunk:41b4ad7145d6) - 2024年毛利率受产品结构影响下滑至18.6%，但1Q25已回升至27.55%；期间费用率因营收基数下降升至59.0%，但绝对额同比减少28.9%。 (source /
chunk:41b4ad7145d6) - 截至1Q25末应收账款及票据增至4.0亿元（较年初+54.5%），合同负债降至0.7亿元（较年初-48.6%），反映交付节奏与回款周期变化。 (source /
chunk:7aad338dfa36) - 2024年营收2.2亿元（-70.0%），归母净利润-0.8亿元；预计2025-2027年归母净利润分别为1.05/1.93/4.00亿元，对应PE为74/40/19倍。 (source /
chunk:b5e0fe796f95) - 2024年毛利率18.6%，净利率-35.9%；预计2025-2027年毛利率将修复至34.0%/35.3%/38.6%，净利率修复至9.5%/12.0%/16.0%。 (source /
chunk:13ba0ed58ed8) - 2024年经营活动现金流净额为-1.9亿元，主要受销售回款同比减少拖累。 (source /
chunk:7aad338dfa36)
风险信号
- 国内主要客户采购计划或需求不及预期。 (source /
chunk:7aad338dfa36) - 国际形势变化及运输条件限制可能影响军贸产品交付进度。 (source /
chunk:41b4ad7145d6)
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:41b4ad7145d6index 0: # 航天南湖（688552.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 ## 1Q25 营收同比大增 1202%；推进新型军贸出口立项 **2025 年 04 月 22 日** ➢ **事件**：4 月 21 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 2.2 亿元，YOY -70.0%；归母净利润-0.8 亿元，2023 年为 1.0 亿元。同时发布 2025 年一季报，1Q25 实现营收 3.6 亿元，YOY +1201.6%；归母净利润 0.6 亿元，1Q24 为-0.2 亿元。2024 年业...chunk:7aad338dfa36index 1: 1.1 亿元，YOY +4.1%，占总营收 51%，毛利率同比下滑 0.69ppt 至 27.7%。2024 年，公司积极推进新型号产品研制，多型新产品开展状态鉴定，部分产品获得订单转入批产；同时推进新型军贸型号产品出口立项。 ### 相关研究 1.航天南湖（688552.SH）2024 年半年报点评：业绩阶段性承压；加快培育新质生产力-2024/08/26 2.航天南湖（688552.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：经营现金流改善明显；拓展低空发展新质生产力-2024/04/26 3.航天南...chunk:b5e0fe796f95index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 218 | 1,104 | 1,606 | 2,498 | | 增长率（%） | -70.0 | 406.9 | 45.4 | 55.6 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -78 | 105 | 193 | 400 | | 增长率（%） | -176.4 | 234.6 | 83.2 | ...chunk:c7e898ddeb0eindex 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 22 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:1d42c66c0b11index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 218 | 1,104 | 1,606 | 2,498 | | 营业成本 | 177 | 729 | 1,038 | 1,534 | | 营业税金及附加 | 6 | 9 | 13 | 17 | | 销售费用 | 3 | 9 | 13 | 17 | | 管理费用 | 60 | 105 | 136 | 192 | | ...chunk:13ba0ed58ed8index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -69.98 | 406.86 | 45.43 | 55.55 | | EBIT 增长率 | -295.67 | 183.96 | 105.51 | 119.75 | | 净利润增长率 | -176.36 | 234.55 | 83.17 | 107.29 | |...chunk:29e24623ec92index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 1,690 | 1,596 | 1,519 | 1,558 | | 应收账款及票据 | 290 | 413 | 543 | 725 | | 预付款项 | 5 | 7 | 9 | 14 | | 存货 | 532 | 793 | 1,017 | 1,419 | | 其他流动资产 | 118 | 99 | 101 |...chunk:a84b3945fb6findex 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | -78 | 105 | 193 | 400 | | 折旧和摊销 | 20 | 27 | 42 | 61 | | 营运资金变动 | -104 | -45 | -82 | -189 | | 经营活动现金流 | -192 | 114 | 180 | 307 | | 资本开支 | -188 | -206 | -223 |...chunk:20b82ed62f00index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:6f6eb3326979index 9: | 投资建议评级标准 | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新...
技术溯源
- Source table:
document_chunks - Document id:
6851bbb3-1319-4569-b22d-c1b9b9160dd6 - Document type:
stock_research_report - Content hash:
2b13bc4a0d47 - Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z