先河环保（300137）：运营及咨询贡献增长动力，强化回款现金流改善明显

报告笔记

• 公司：先河环保
• 股票代码：300137
• 报告日期：2019-08-28
• 券商：太平洋证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

运营及环境管理咨询业务高增成为业绩核心驱动力，公司强化回款使经营现金流转正，环保督察常态化与政策加码支撑监测治理需求持续增长。

核心主线

• 环境监测设备市场竞争加剧背景下，运营及环境管理咨询业务实现翻倍增长，成为营收与利润增长主力。 (source / chunk:24dfb2084084)
• 环保督察常态化与污染防治攻坚战政策持续加码，推动环境监测与治理需求长期增长，公司作为高端监测仪器龙头有望持续受益。 (source / chunk:8ffc01db2db8)
• 公司费用管控有效，强化应收账款回收使经营活动现金流大幅改善并转正，财务结构稳健。 (source / chunk:b9dfe6e4a230)

关键证据

• 2019H1实现营业收入6.7亿元（同比+23.5%），归母净利润0.96亿元（同比+26.05%）。 (source / chunk:24dfb2084084)
• 运营及环境管理咨询业务收入1.66亿元（同比+127.92%），毛利率59.57%，对营收增长贡献率达73%。 (source / chunk:24dfb2084084)
• 环境监测系统业务收入4.2亿元（同比-3.59%），毛利率43.81%（同比-6.02pct），受市场竞争下沉影响。 (source / chunk:24dfb2084084)
• 经营现金流净额转正至431.17万元（上年同期-3.52亿元），收现比提升至84.53%，资产负债率降至20.64%。 (source / chunk:b9dfe6e4a230)
• 公司完成PM2.5监测设备国家重大专项验收，打破国外垄断，持续丰富产品线巩固技术壁垒。 (source / chunk:8ffc01db2db8)
• 2019H1销售毛利率46.54%，净利率14.47%，期间费用率合计27.80%，管理费用控制良好。 (source / chunk:b9dfe6e4a230)
• 预计2019-2021年EPS分别为0.58/0.71/0.84元，对应PE为17/14/11倍。 (source / chunk:8ffc01db2db8)
• 预计2019-2021年营业收入增速分别为24.99%/20.00%/20.00%，归母净利润增速分别为46.57%/26.55%/13.09%。 (source / chunk:24a4fbc4becb)
• 预计2019-2021年ROE分别为15.24%/15.89%/15.90%，ROA分别为10.86%/11.27%/11.26%。 (source / chunk:294daa983474)

风险信号

• 2019年订单业务拓展不及预期。 (source / chunk:8ffc01db2db8)
• 公司回款进度不及预期。 (source / chunk:8ffc01db2db8)
• 国内环保监管政策放松导致需求下滑。 (source / chunk:8ffc01db2db8)

关联主题

• 环境监测
• 运营服务
• 现金流改善
• 环保政策
• 业绩增长
• 证券
• 同比
• 毛利率
• 净利润
• 营收
• 投资建议
• ROE

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:97fa2035b509 index 0: 2019-08-28 公司点评报告 买入/维持 # 先河环保（300137） **目标价：8.80** **昨收盘：7.39** 信息技术 技术硬件与设备 # 运营及咨询贡献增长动力，强化回款现金流改善明显 ## 走势比较
• chunk:5f068a8e9883 index 1: | 日期 | 先河环保 | 沪深300 | | -------- | ---- | ----- | | 18/8/28 | 0 | 0 | | 18/10/28 | 13 | -1 | | 18/12/28 | 5 | -10 | | 19/2/28 | 40 | 13 | | 19/4/30 | 45 | 15 | | 19/6/30 | 13 | 10 |
• chunk:24dfb2084084 index 2: ## 股票数据 **总股本/流通(百万股）**: 551/471 **总市值/流通(百万元）**: 4,072/3,481 **12个月最高/最低（元）**: 11.46/6.35 ## 相关研究报告： 《2019年营收利润显著增长，预计业务拓展将继续提升业绩》 --2019/04/26 **证券分析师：晏溶** **E-MAIL**: yanrong@tpyzq.com **执业资格证书编码**: S1190119070030 ## 一、事件概述 公司发布 2019 年半年度报告：报告期内公司实现...
• chunk:b9dfe6e4a230 index 3: 1.66 亿元，较去年同期增长 127.92%，对公司营收增长的贡献率为 73%。该业务占公司营业收入的比重上升至 24.8%，较去年同期增加了 11.4%；营业成本为 0.67 亿元，同比上涨 125.06%；毛利率为 59.57%，同比上涨 0.51%。 **公司财务指标不断优化，强化回款现金流改善明显。**公司销售毛利率、净利率分别为 46.54%、14.47%，较去年同期基本持平；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 12.82%、15.11%、-0.13%，较去年同期降低 0.01/2.3/-0....
• chunk:8ffc01db2db8 index 4: 年 1 月召开的全国生态环境保护工作会议，要求聚焦打好污染防治攻坚战标志性战役，提出了全面推进蓝天保卫战、着力 打好碧水保卫战、稳步推进净土保卫战。2019年7月，第二轮第一批中央生态环境保护督察全面启动。环境治理将以“效果化”为导向，进入强监管时代。在环保趋严和督察常态化的背景下，政策支持持续加码，环境监测和治理需求持续增长。公司作为国内高端环境监测仪器仪表领军企业，有望持续享受政策红利。公司持续推动研发创新工作，不断巩固行业龙头的地位。报告期内，公司新研发了污染源质控设备、恶臭、尾气等监测设备，进一步丰富了...
• chunk:24a4fbc4becb index 5: | | 2017 | 2018 | 2019E | 2020E | 2021E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 1043 | 1374 | 1718 | 2061 | 2473 | | (+/-%) | 32.04% | 31.80% | 24.99% | 20.00% | 20.00% | | 归属母公司净利润 | 188 | 259 | 320 | 392 | 462 | | (+/-%) |...
• chunk:747e655d17af index 6: 资料来源：Wind，太平洋证券
• chunk:cbfbf6967143 index 7: | 资产负债表(百万) | 资产负债表(百万) 2017A | 资产负债表(百万) 2018A | 资产负债表(百万) 2019E | 资产负债表(百万) 2020E | 资产负债表(百万) 2021E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 货币资金 | 57...
• chunk:0e46bc4bc90a index 8: | 现金流量表(百万) | 现金流量表(百万) 2017A | 现金流量表(百万) 2018A | 现金流量表(百万) 2019E | 现金流量表(百万) 2020E | 现金流量表(百万) 2021E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 经营性现金流 | ...
• chunk:a6b6e0d18cd1 index 9: | 利润表(百万) | 利润表(百万) 2017A | 利润表(百万) 2018A | 利润表(百万) 2019E | 利润表(百万) 2020E | 利润表(百万) 2021E | | ------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业收入 | 1043 | 1374 | 1718 | 2061 ...

技术溯源

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