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航发科技（600391）2019 年报点评：营收创历史新高，营收增速十四年来最高

报告笔记​

  • 公司：航发科技
  • 股票代码：600391
  • 报告日期：2020-04-20
  • 券商：中航证券
  • 评级：持有
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2019年营收创历史新高且增速达十四年来最高，公司聚焦主业提质增效，受益于“两机”专项政策，预计未来盈利逐步改善，给予持有评级。

核心主线​

  • 经营能力逐步提升，内贸航空及外贸产品业务双轮驱动助力公司业绩扭亏为盈。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 聚焦主业提质增效，“两机”专项政策支持驱动公司业务稳定发展。 (source / chunk:07bc691c8c79)

关键证据​

  • 2019年营收33.84亿元（+43.11%），归母净利润0.23亿元，扣非后归母净利润211.25万元，较去年同期扭亏为盈。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 内贸航空及衍生品业务营收17.38亿元（+57.36%），占比提升至51%创历史新高；外贸产品业务营收15.19亿元（+37.24%），毛利率提升4.45pcts至13.05%。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 公司放弃低附加值转包产品，推动转包业务向长期协议发展，2019年完成141项新品试制项目，完成率超95%。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 2020年经营目标营收34.16亿元，各项费用3.39亿元（-1.49%），以成本优化为手段进一步提质增效。 (source / chunk:07bc691c8c79)
  • 2019年毛利率12.50%（+0.12pcts），净利率1.13%（+13.42pcts）。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 预测2020-2022年归母净利润分别为0.25亿元、0.28亿元、0.32亿元，对应PE分别为252.57倍、222.50倍、192.68倍。 (source / chunk:07bc691c8c79)
  • 截至2020年4月20日，公司资产负债率64.40%，ROE为1.54%，PE（TTM）为273.29倍。 (source / chunk:180cb374d651)

风险信号​

  • 外贸航空产品需求下滑。 (source / chunk:07bc691c8c79)
  • 新品研制进度不及预期。 (source / chunk:07bc691c8c79)
  • 原材料采购进度受疫情影响有所推迟。 (source / chunk:07bc691c8c79)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：外贸产品方面，主要为承接国际知名企业的民用航空发动机和燃气轮机零部件产品委托加工业务，目前已和包括 GE、RR、HON 在内的多家头部企业客户建立了稳定的合作关系。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 工业原材料：* **风险提示：** 外贸航空产品需求下滑、新品研制进度不及预期、原材料采购进度受疫情影响有所推迟。 (source / chunk:07bc691c8c79)

来源线索​

  • chunk:9e5b6eef19e1 index 0: 中航证券金融研究所 **分析师**：张 超（S0640519070001） **分析师**：梁 晨（S0640519080001） **研究助理**：刘琛（S0640118040009） **邮箱**：liuchen@avicsec.com # 航发科技（600391）2019 年报点评： # 营收创历史新高，营收增速十四年来最高 行业分类：国防军工 2020 年 4 月 20 日
  • chunk:5ee274fd4a25 index 1: | 公司投资评级 | 持有 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2020.4.20) | 18.69 |
  • chunk:5c12e620b7d7 index 2: ## 基础数据（2020.4.20）
  • chunk:180cb374d651 index 3: | 上证指数 | 2852.55 | | ---------- | ------- | | 总股本（亿股） | 3.30 | | 流通 A 股（亿股） | 3.30 | | 资产负债率 | 64.40% | | ROE | 1.54% | | PE（TTM） | 273.29 | | PB（LF） | 4.21 |
  • chunk:44eeb805a7e6 index 4: ➢ **事件**：公司 4 月 18 日公告，2019 营收 33.84 亿元（+43.11%），归母净利润 0.23 亿元，扣非后归母净利润 211.25 万元，较去年同期扭亏为盈；毛利率 12.50%（+0.12pcts），净利率 1.13%（+13.42pcts）。 ➢ **投资要点**： * **经营能力逐步提升，助力公司业绩扭亏为盈**：公司 2019 年营收同比增长 43.11%，增速为近十四年来最高水平，主要系内贸航空及衍生品与外贸产品业务营收均大幅增长所致，其中后者销售收入创历史新高。内贸航空...
  • chunk:36092c315673 index 5: | 日期 | 成交金额 | 航发科技 (%) | 沪深 300 (%) | | ---------- | ---- | -------- | ---------- | | 2019/4/22 | | 0 | 0 | | 2019/5/22 | | -15 | -10 | | 2019/6/22 | | -10 | -8 | | 2019/7/22 | | -5 | -5 | | 2019/8/22 | | -12 | -8 | | 2019/9/22 | | -10 | -5 | | 2019/10/22 | |...
  • chunk:07bc691c8c79 index 6: 资料来源：wind，中航证券金融研究所 **股市有风险 入市须谨慎** 请务必阅读正文后的免责条款部分 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 **联系地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区 2 号楼中航资本大厦中航证券有限公司 **公司网址**：www.avicsec.com **联系电话**：010-59562524 **传 真**：010-59562637 # [航发科技（600391）公司点评报告] 亿元与 7,379 万元。航发哈轴所生产的航空轴承拥有高技术含量及高附加值，其产品质量与知名...
  • chunk:eea1ab8a42b3 index 7: | 单位: 亿元 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ---------- | -------- | ------- | ----- | ------ | ------ | | 营业收入 | 23.64 | 33.84 | 34.51 | 37.53 | 43.52 | | 增长率 | 4.67% | 43.11% | 2.00% | 8.73% | 15.98% | | 归属母公司股东净利润 | -3.03 | 0.23 | 0.25 | 0.28 | 0.3...
  • chunk:99064268b0a8 index 8: 数据来源：wind，中航证券金融研究所 # ◆ 公司主要财务数据 图 1：公司近些年营业收入及增速情况（亿元；%） 图 2：公司近些年归母净利润及增速情况（亿元；%）
  • chunk:740afecbf01d index 9: | 日期 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | | ---------- | --------- | -------- | | 2016/12/31 | 21.35 | | | 2017/12/31 | 22.68 | 6.26 | | 2018/12/31 | 23.74 | 4.67 | | 2019/12/31 | 33.97 | 43.11 |

技术溯源​

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