航天环宇（688523.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评
报告笔记
- 公司：航天环宇
- 股票代码：
688523 - 报告日期：2024-04-30
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1Q24收入同比大增72%受益于航空工艺装备放量，大飞机及卫星业务订单加速落地；短期受产品结构变化及降价影响毛利率承压，中长期成长逻辑明确，维持推荐评级。
核心主线
- 公司深耕航空航天领域二十年，作为国家级专精特新“小巨人”，将深度受益于航空装备、无人机、大飞机市场需求加速释放及卫星互联网产业中长期发展，未来业绩弹性较大。 (source /
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关键证据
- 1Q24实现营收0.4亿元，同比大幅增长71.8%，主要系航空工艺装备收入增加驱动。 (source /
chunk:3ea0edbd1098) - 子公司飞宇公司中标C929项目复材工装框架协议，订单总金额不超过1.75亿元。 (source /
chunk:37bd90eb457d) - 公司已实现ARJ21、C919、C929及各型飞机关键工装的进口替代，国航、南航相继公告各采购100架C919，大飞机产业蓬勃发展。 (source /
chunk:37bd90eb457d) - 23年末存货较年初增长48.4%（原材料及在产品增加），应收账款及票据增长44.1%，反映下游订单备货积极及合同结算节奏变化。 (source /
chunk:37bd90eb457d) - 2023年营收4.56亿元（YoY+13.7%），归母净利润1.34亿元（YoY+9.6%）；综合毛利率51.2%（同比-8.66ppt），净利率30.3%（同比-1.65ppt）。 (source /
chunk:3ea0edbd1098) - 1Q24毛利率降至36.0%（同比-23.38ppt），净利率10.3%（同比-10.50ppt），主要受产品价格及结构变化影响。 (source /
chunk:3ea0edbd1098) - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.88/2.61/3.64亿元，对应PE为45x/33x/23x。 (source /
chunk:37bd90eb457d) - 2023年研发费用0.5亿元（YoY+6.6%），期间费用率20.8%（同比-2.12ppt）。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:3ea0edbd1098index 0: # 航天环宇（688523.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评 # 1Q24 收入同比大增 72%；卫星及大飞机业务加速发展 2024 年 04 月 30 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **20.98 元** ⮚ **事件：** 公司 4 月 29 日发布了 2023 年年报，全年实现营收 4.6 亿元，YoY+13.7%；归母净利润 1.3 亿元，YoY+9.6%；扣非归母净利润 1.0 亿元，YoY-14.5%。公司 23 年业绩位于此前业绩快报数据范围内，收入...chunk:37bd90eb457dindex 1: 20.8%，同比减少 2.12ppt。其中：1）销售费用率 2.4%，同比减少 0.20ppt；2）管理费用率 8.1%，同比减少 0.77ppt；3）研发费用率 10.5%，同比减少 0.70ppt；研发费用 0.5 亿元，同比增长 6.6%。截至 4Q23 末，公司： 1）应收账款及票据 3.8 亿元，较年初增长 44.1%，主要受合同结算变化影响； 2）存货 1.3 亿元，较年初增长 48.4%，主要是原材料及在产品增加；3）经营活动净现金流 0.4 亿元，同比减少 63%，主要是材料成本较高的通信产品...chunk:b01f32253effindex 2: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 456 | 631 | 870 | 1,185 | | 增长率（%） | 13.6 | 38.3 | 37.8 | 36.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 134 | 188 | 261 | 364 | | 增长率（%） | 9.6 | 39.6 | 39.2 | 39.4 | | 每股...chunk:537f15aab192index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 04 月 29 日收盘价） 航天环宇 (688523.SH) /军工 ## 公司财务报表数据预测汇总 **利润表（百万元）** | **2023A** | **2024E** | **2025E** | **2026E** ---|---|---|---|--- 营业总收入 | 456 | 631 | 870 | 1,185 营业成本 | 222 | 317 | 445 | 616 营业税金及附加 | 8 | 11 | 14 | 18 销售...chunk:8477edb2546findex 4: 811 | 994 股本 | 407 | 407 | 407 | 407 少数股东权益 | 31 | 37 | 44 | 55 股东权益合计 | 1,702 | 1,810 | 1,998 | 2,291 负债和股东权益合计 | 2,329 | 2,528 | 2,809 | 3,284 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 **主要财务指标** | **2023A** | **2024E** | **2025E** | **2026E** ---|---|---|---|--- **成长能力（%）** |...chunk:3a1b871cc927index 5: | 0.20 | 0.20 | 0.20 | 0.20 **估值分析** | | | | PE | 64 | 45 | 33 | 23 PB | 5.1 | 4.8 | 4.4 | 3.8 EV/EBITDA | 51.94 | 35.50 | 25.75 | 18.83 股息收益率（%） | 0.95 | 0.95 | 0.95 | 0.95 **现金流量表（百万元）** | **2023A** | **2024E** | **2025E** | **2026E** ---|---|---|---|--- 净...chunk:d4735afe8daaindex 6: | 投资建议评级标准 | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新...chunk:4e948b089406index 7: # 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基...
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