中科三环 (000970.SZ)：需求好转叠加原料上涨，业绩继续环比改善

报告笔记

• 公司：中科三环
• 股票代码：000970
• 报告日期：2024-10-28
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

稀土价格回升叠加新能源车旺季需求拉动，公司Q3业绩环比改善，资本结构持续优化，多重因素催化稀土价格上行，维持买入评级。

核心主线

• 需求好转叠加原料价格上涨，带动公司盈利能力环比回升。 (source / chunk:4255d788bd7e)
• 缅甸供给扰动叠加国内配额增速放缓及管理条例落地，稀土价格有望持续上行，公司盈利将显著受益。 (source / chunk:4ab10be460f3)

关键证据

• 3Q24实现收入16.93亿元（环比+3.37%），归母净利润0.30亿元（环比+14.70%），业绩延续改善趋势。 (source / chunk:4255d788bd7e)
• Q3为新能源车生产旺季，高盈利产品占比提升，叠加镨钕价格上涨部分加回库存减值0.17亿元，毛利率环比提升1.31pct至11.58%。 (source / chunk:4255d788bd7e)
• 3Q24末资产负债率降至25.50%，较2022-2023年显著下降；管理费率环比下降0.16pct至4.61%，研发费用维持0.33亿元高位。 (source / chunk:4255d788bd7e)
• 缅甸局势动荡影响中重稀土（镝、铽）及轻稀土（镨钕）供给，叠加需求回升与政策催化，稀土价格具备上行基础。 (source / chunk:4ab10be460f3)
• 预计2024-2026年营收分别为67.27/84.23/107.71亿元，归母净利润分别为0.64/2.47/3.17亿元。 (source / chunk:53dbab561efd)
• 对应2024-2026年EPS为0.05/0.20/0.26元，PE分别为189.00/48.75/37.97倍。 (source / chunk:53dbab561efd)
• 预计2024-2026年ROE（摊薄）分别为0.96%/3.65%/4.56%。 (source / chunk:d7aa2849aa52)
• 3Q24毛利率为11.58%，环比提升1.31个百分点。 (source / chunk:4255d788bd7e)

风险信号

• 下游需求不及预期。 (source / chunk:ddf1a239281d)
• 稀土价格波动超预期。 (source / chunk:ddf1a239281d)
• 汇率波动超预期。 (source / chunk:ddf1a239281d)

关联主题

• 稀土永磁
• 新能源汽车
• 业绩改善
• 资本结构优化
• 库存收益
• 证券
• 环比
• 价格
• 稀土
• 净利润
• 金融
• 投资建议

原材料与上游线索

• 稀土：**缅甸供给扰动，关注稀土价格整体回升。 (source / chunk:4ab10be460f3)
• 工业原材料：**3Q24 公司主要原材料镨钕合金、金属镝和金属铽价格环比分别+1.76%、-8.29%、-12.34%至 48.19 万元/吨、235.70 万元/吨和 673 万元/吨。 (source / chunk:4255d788bd7e)

来源线索

• chunk:4255d788bd7e index 0: # 中科三环 (000970.SZ) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 需求好转叠加原料上涨，业绩继续环比改善 **金属材料组** **分析师：李超（执业S1130522120001)** lichao3@gjzq.com.cn **分析师：王钦扬(执业S1130523120001）** wangqinyang@gjzq.com.cn **市价（人民币）：9.90元** ### 事件 10 月 28 日公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现收入 49.82...
• chunk:4ab10be460f3 index 1: 至 2.13%，管理费率环比-0.16pct 至 4.61%，研发费率环比-0.62pct 至 1.95%，财务费率环比+0.67pct 至 0.18%。在行业整体承压的背景下，公司 3Q24 研发费用为 0.33 亿元，仍处较高水平。 **缅甸供给扰动，关注稀土价格整体回升。**考虑磁性材料生产周期，在稀土价格上涨过程中具备天然的“库存收益”。近期缅甸局势动荡；缅甸稀土矿作为国内稀土原料供给、尤其中重稀土重要的一环，供给扰动将显著影响中重稀土镝、铽和轻稀土镨钕的价格。且由于 2024 年国内配额增速放缓，需求...
• chunk:dff8c35da761 index 2: | 日期 | 中科三环 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 231030 | 11.00 | 10.00 | 150 | | 240130 | 9.00 | 9.00 | 200 | | 240430 | 10.00 | 9.50 | 180 | | 240731 | 9.00 | 9.00 | 120 |
• chunk:53dbab561efd index 3: ### 盈利预测、估值与评级 预计公司 24-26 年营收分别为 67.27/84.23/107.71 亿元，归母净利润分别为 0.64/2.47/3.17 亿元，EPS 分别为 0.05/0.20/0.26 元，对应 PE 分别为 189.00/48.75/37.97 倍。维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**
• chunk:d7aa2849aa52 index 4: | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------ | | 营业收入(百万元) | 9,716 | 8,358 | 6,727 | 8,423 | 10,771 | | 营业收入增长率 | 35.97% | -13.97% | -19.52% | 25.21% | 27.88% | | 归母净利润(百万元) | 848 | 275 | 64 | ...
• chunk:ddf1a239281d index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 需求不及预期；稀土价格波动超预期；汇率波动超预期。 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:3e32f5016e2d index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 7,146 | 9,716 | 8,358 | 6,727 | 8,423 | 10,771 | | 增长率 | | 36.0% | -14.0% | -19.5% | 25.2% | 27.9% | | 主营业务成本 | -5,99...
• chunk:13c9952ee53b index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | 608 | 1,275 | 467 | 146 | 442 | 553 | | 营业利润率 | 8.5% | 13.1% | 5.6% | 2.2% | 5.2% | 5.1% | | 营业外收支 | -1 | 0 | -3 | 0 | ...
• chunk:a80e0abb2f69 index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 1,460 | 2,106 | 2,339 | 1,767 | 2,005 | 2,652 | | 应收款项 | 2,479 | 3,301 | 2,562 | 2,464 | 2,854 | 3,355 | | 存货 | 2,98...
• chunk:373bce2fbb50 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 少数股东权益 | 942 | 1,182 | 1,221 | 1,271 | 1,371 | 1,491 | | 负债股东权益合计 | 9,266 | 11,713 | 11,218 | 10,251 | 11,471 | 13,342 |

技术溯源

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