航发动力(600893)2024年三季报点评：存货达到历史最高规模
报告笔记
- 公司：航发动力
- 股票代码：
600893 - 报告日期：2024-11-18
- 券商：中航证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
前三季度营收稳健但利润短期承压，存货创历史新高预示订单充足，军民航空发动机双轮驱动下维持买入评级。
核心主线
- 存货规模达历史最高水平，主要系订单增加及产品投入增加所致，预示下游需求充足，未来经营业绩有望改善。 (source /
chunk:a2276fa9d9ac) - 公司作为国内唯一全谱系军用航空发动机研制企业及中国航发旗下唯一上市平台，深度受益于航空动力发展大周期及军民市场双轨驱动。 (source /
chunk:28bfb146b48f) - 旗下主机厂呈现差异化发展，黎阳公司盈利能力显著提升，南方公司短期承压，随着在研发动机型号批产放量，整体业绩有望进一步释放。 (source /
chunk:b978e5096ede)
关键证据
- 2024年前三季度实现营收259.56亿元（同比-1.33%），归母净利润7.26亿元（同比-29.56%），扣非净利润6.82亿元（同比-19.62%）。 (source /
chunk:a2276fa9d9ac) - 利润下滑主因投资收益同比减少2.56亿元、财务费用同比增加1.66亿元，以及售后保障任务增加致销售费用上升。 (source /
chunk:a2276fa9d9ac) - 期末存货达402.27亿元（同比+35.61%），创历史新高；应收账款303.12亿元（同比+44.76%），主要系部分款项未到回款期。 (source /
chunk:a2276fa9d9ac) - 母公司已签订尚未履行或履约完成的合同金额达149.75亿元，其中106.50亿元预计于2024年下半年确认收入。 (source /
chunk:7182dd783ce9) - 2024H1航空发动机及衍生产品业务收入171.60亿元，占比达93.96%，为公司绝对核心主业。 (source /
chunk:2ba5863f8cba) - 预计2024-2026年营业收入分别为459.64亿元、533.53亿元、629.25亿元，归母净利润分别为10.70亿元、13.85亿元、17.95亿元。 (source /
chunk:b978e5096ede) - 2024年前三季度毛利率12.04%（同比-0.06pcts），净利率3.15%（同比-1.09pcts），ROE（摊薄）1.82%（同比-0.82pcts）。 (source /
chunk:a2276fa9d9ac) - 财务费用达2.99亿元（同比+125.36%），主要系带息负债规模增加致利息费用上升及汇兑收益减少。 (source /
chunk:a2276fa9d9ac) - 经营活动现金流净额为-172.76亿元（同比-29.06%），主要系收到客户预付款减少及采购物资支出增加。 (source /
chunk:a2276fa9d9ac)
风险信号
- 原材料价格波动可能导致毛利率下滑。 (source /
chunk:b978e5096ede) - 宏观环境波动可能导致下游市场需求下降。 (source /
chunk:b978e5096ede) - 产品交付进度不及预期。 (source /
chunk:b978e5096ede)
关联主题
原材料与上游线索
- 天然气：主要产品和服务有航空发动机及燃气轮机整机、部件，维修保障服务以及航空发动机零部件出口转包等。 (source /
chunk:dd46a405e49c) - 碳纤维：完成验证机研制、英国发布了航空零排放战略，无人化、数字化、电气化、氢能、增材制造、复合材料等新理念、新技术、新材料的应用都在快速积累量变。 (source /
chunk:28bfb146b48f) - 工业原材料：风险提示：原材料波动导致毛利率下滑的风险； (source /
chunk:b978e5096ede)
来源线索
chunk:a2276fa9d9acindex 0: 2024年11月18日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 航发动力 (600893) ## 2024年三季报点评：存货达到历史最高规模 **投资评级：买入** **维持评级** ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司10月31日公告，2024年前三季度实现营业收入（259.56亿元，-1.33%），归母净利润（7.26亿元，-29.56%），扣非归母净利润（6.82亿元，-19.62%）；毛利率（12.04%，-0.06pcts），净利率（3.15%，-1.09pcts），ROE（摊薄）...chunk:6aa7dbd2963findex 1: 达到历史最高水平，主要系订单增加，产品投入增加所致。 现金流量表方面，经营活动产生的现金流量净额（-172.76亿元，-29.06%），主要系一是收到客户预付款减少，二是采购物资支出增加所致。投资活动产生的现金流量净额（-20.50亿元，-25.18%），主要系上期出售 **2024年11月15日** **收盘价(元)：** 41.90 **目标价(元):** 60.00 ### 公司基本数据chunk:044469a0d935index 2: | 总股本(百万股) | 2,665.59 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 111,688.40 | | 流通股本(百万股) | 2,665.12 | | 流通市值(百万) | 111,668.73 | | 12月最高/最低价(元) | 48.72/28.29 | | 资产负债率(%) | 60.16 | | 每股净资产(元) | 14.94 | | 市盈率(TTM) | 100.02 | | 市净率(PB) | 2.80 | | 净资产收益率(%) | ...chunk:d925ec48b75aindex 3: ### 股价走势图chunk:3d20d366fa1bindex 4: | 日期 | 航发动力 | 航空装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-11 | 0 | 0 | 0 | | 24-01 | -15 | -20 | -5 | | 24-04 | -5 | -10 | 0 | | 24-06 | -5 | -15 | -5 | | 24-09 | -10 | -15 | -10 | | 24-11 | 15 | 10 | 5 |chunk:bd2e5cac5be5index 5: ### 作者 * **方晓明** 分析师 - SAC执业证书：S0640522120001 - 联系电话：010-59562523 - 邮箱：fangxm@avicsec.com * **张超** 分析师 - SAC执业证书：S0640519070001 - 联系电话：010-59219568 - 邮箱：zhangchao@avicsec.com ### 相关研究报告 股票及办理结构性存款收到款项，本期无此事项。筹资活动产生的现金流量净额（146.20 亿元，+27.34%），主要系流动资金借...chunk:2ba5863f8cbaindex 6: | 业务构成 | 2024H1 收入 (亿元) | 同比增减 | 业务占比 (%) | | --------- | -------------- | ------- | -------- | | 航空发动机衍生产品 | 171.60 | 4.02% | 93.96% | | 外贸转包生产 | 10.04 | 11.02% | 5.50% | | 非航空产品及其他 | 1.00 | -11.87% | 0.55% |chunk:dd46a405e49cindex 7: 资源来源：IFIND，中航证券研究所整理 根据公司 2024 年半年度报告披露，公司主营业务分为三类：航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务。主要产品和服务有航空发动机及燃气轮机整机、部件，维修保障服务以及航空发动机零部件出口转包等。公司产品用于为航空器、舰船提供动力。 从业务占比上看，航空发动机含衍生产品是公司绝对主营业务，占比接近 94%。航空发动机及衍生产品业务实现收入（171.60 亿元，+4.02%），同比小幅增加，主要是客户需求增加，产品交付增加所致；外贸转包生产业务实现...chunk:8a1feac33fb5index 8: | 主体 | 收入 (亿元) | 增速 | 利润总额 (亿元) | 增速 | | ---- | ------- | ------ | --------- | ------ | | 母公司 | 72.31 | 17.14% | 4.79 | -2.64% | | 黎明公司 | 117.56 | 4.98% | 3.76 | 5.62% |chunk:bf617c022721index 9: 中航证券 AVIC SECURITIES [证券研究报告]
技术溯源
- Source table:
document_chunks - Document id:
628678a0-e0ac-49a6-9e5e-23b85b915906 - Document type:
stock_research_report - Content hash:
fd320dc0fe53 - Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z