应流股份（603308.SH）优于大市
报告笔记
- 公司：应流股份
- 股票代码：
603308 - 报告日期：2025-06-30
- 券商：国信证券
- 评级：优于大市
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025H1业绩稳健增长，两机业务订单饱满驱动长期景气，低空经济与核电布局打开成长空间。
核心主线
- 两机（航空发动机与燃气轮机）业务持续高景气，公司作为产业链核心供应商绑定海内外龙头，在手订单达15亿元，产品实现从F级向H级燃机叶片的技术突破。 (source /
chunk:b0ab2566a795) - 低空经济业务全面覆盖涡轴发动机、混合动力系统及无人机等，核电业务长期景气并前瞻布局核聚变领域，构筑第二增长曲线。 (source /
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关键证据
- 2025年上半年实现营收13.84亿元（同比+9.11%），归母净利润1.88亿元（同比+23.91%），Q2单季归母净利同比大幅增长56.75%。 (source /
chunk:b0ab2566a795) - 2025H1毛利率/净利率分别为36.33%/12.24%，同比提升1.96/1.13pct；高温合金及精密铸钢件、核电铸钢件、新型材料三大核心业务毛利率均实现同比提升。 (source /
chunk:b0ab2566a795) - 研发费用率优化至9.17%（同比-3.45pct），规模效应显现带动期间费用率整体下行。 (source /
chunk:b0ab2566a795) - 预计2025-2027年归母净利润为4.23/5.68/7.51亿元，对应PE分别为49/37/28倍。 (source /
chunk:82412b5da3f9) - 预计2025-2027年营业收入达31.03/38.49/47.89亿元，同比增速分别为23.4%/24.1%/24.4%。 (source /
chunk:54c3d4d62a8c) - ROE预计从2024年的6.2%稳步提升至2027年的15.1%，资产回报率持续改善。 (source /
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风险信号
- 原材料价格波动风险。 (source /
chunk:82412b5da3f9) - 汇率变动风险。 (source /
chunk:82412b5da3f9) - 下游行业需求不及预期风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：分业务看，2025 年上半年高温合金及精密铸钢件收入 8.42 亿元，同比增长 6.41%，毛利率 38.42%，同比提升 1.65pct； (source /
chunk:b0ab2566a795) - 天然气：**投资建议：**公司作为国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业，燃机业务核心卡位、绑定海内外龙头受益行业景气上行； (source /
chunk:82412b5da3f9) - 工业原材料：**风险提示：**原材料价格波动风险； (source /
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来源线索
chunk:b0ab2566a795index 0: # 应流股份（603308. SH） 优于大市 ## 2025 年上半年净利润同比增长 24%，两机业务持续高景气 ### 核心观点 **2025 年上半年营业收入同比增长 9.11%，归母净利润同比增长 23.91%。**公司 2024 年实现营业收入 13.84 亿元，同比增长 9.11%；归母净利润 1.88 亿元，同比增长 23.91%；扣非归母净利润 1.87 亿元，同比增长 25.60%。单季度来看，2025 年第二季度实现营业收入...chunk:82412b5da3f9index 1: 30 日在手订单已达 15 亿元。订单爆发的背后是公司凭借强大技术实力实现客户与产品持续突破，公司从为西门子能源稳定供应 F 级燃机叶片到承担 H 级燃机叶片开发，与 GE 航改燃达成战略合作开发 LM2500、LM6000 系列多个型号产品。 **投资建议：**公司作为国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业，燃机业务核心卡位、绑定海内外龙头受益行业景气上行；低空经济业务全面覆盖涡轴发动机、混合动力系统、无人机、通航机场运营，2025 年取得积极进展；核电业务长期景气，前瞻布局核聚变领域。考虑到公司业绩符合预...chunk:08a36490e72bindex 2: | Date | 应流股份 | 沪深300 | | ---- | ---- | ----- | | 0/24 | 0 | 0 | | N/24 | -5 | -2 | | D/24 | 10 | 2 | | J/25 | 25 | 5 | | F/25 | 35 | 8 | | M/25 | 45 | 10 | | A/25 | 55 | 12 | | M/25 | 65 | 15 | | J/25 | 75 | 18 | | J/25 | 85 | 20 | | A/25 | 95 | 22 | | S/25 ...chunk:a8e29b17eaecindex 3: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 ### 相关研究报告 * 《应流股份（603308.SH）—一季报点评：两机业务订单高增，低空经济全面布局取得进展》 ——2025-05-14 * 《应流股份（603308.SH）—燃机核心铸件订单饱满，受益燃机行业景气上行周期》 ——2025-01-23 ### 盈利预测和财务指标chunk:54c3d4d62a8cindex 4: | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 2,412 | 2,513 | 3,103 | 3,849 | 4,789 | | (+/-%) | 9.7% | 4.2% | 23.4% | 24.1% | 24.4% | | 归母净利润(百万元) | 303 | 286 | 423 | 568 | 751 | | ...chunk:77e4625d40f1index 5: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 # 图1：应流股份 2025 年上半年营业收入同比增长 9.11%chunk:e3784dd20cc7index 6: | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 (%) | | ------ | -------- | -------- | | 2018 | 16.8 | | | 2019 | 18.6 | 11 | | 2020 | 18.3 | -2 | | 2021 | 20.4 | 11 | | 2022 | 22.0 | 8 | | 2023 | 24.1 | 10 | | 2024 | 25.1 | 4 | | 2025H1 | 13.8 | 9.11 |chunk:c014011aa0a6index 7: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 # 图2：应流股份 2025 年上半年归母净利润同比增长 23.91%chunk:672b8b5b9e79index 8: | 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 (%) | | ------ | --------- | -------- | | 2018 | 0.7 | | | 2019 | 1.3 | 86 | | 2020 | 2.0 | 54 | | 2021 | 2.3 | 15 | | 2022 | 4.0 | 74 | | 2023 | 3.0 | -25 | | 2024 | 2.9 | -3 | | 2025H1 | 1.9 | 23.91 |chunk:cb06f14d0cb1index 9: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 # 图3：应流股份盈利能力呈提升趋势
技术溯源
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