中国东航（600115.SH）2024 年报点评
报告笔记
- 公司：中国东航
- 股票代码：
600115 - 报告日期：2025-04-02
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024年归母净亏同比大幅收窄，单位扣油成本控制出色且负债结构优化；看好需求复苏与油价中枢下移共振下的盈利弹性释放。
核心主线
- 行业盈利修复传导至公司盈利弹性，收入侧筑底叠加强成本管控，需求复苏与油价中枢下移将驱动潜在盈利提升。 (source /
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关键证据
- 2024年营收1321亿元（同比+16.2%），归母净亏42.3亿元（同比减亏39.4亿元），单位扣油成本同比-6.7%与2019年基本持平。 (source /
chunk:7426855fdc7a) - 2024年发行50亿元永续债，资产负债率降至85.03%，带息债务占比下降带动年利息支出同降约10亿元。 (source /
chunk:4626334b4f6d) - 1Q25油价同比降幅达10%，若维持当前水平将直接助力盈利中枢上移。 (source /
chunk:4626334b4f6d) - 公司指引2025-2027年飞机净增34/51/28架，交付节奏波动主要受空客、波音等上游厂商交付能力制约。 (source /
chunk:7426855fdc7a) - 预计2025/2026/2027年归母净利润为19.4/34.7/51.8亿元，对应PE分别为42/24/16倍。 (source /
chunk:4626334b4f6d) - 2024年毛利率4.26%，预计2025/2026/2027年毛利率逐步修复至7.44%/8.66%/10.95%。 (source /
chunk:3ff11bf166b3) - 2024年资产负债率85.03%，预计2025-2027年持续优化至84.82%/83.86%/82.22%。 (source /
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风险信号
- 宏观经济数据回落导致出行需求不及预期。 (source /
chunk:4626334b4f6d) - 油价大幅上涨侵蚀成本端优势。 (source /
chunk:4626334b4f6d) - 人民币汇率波动产生汇兑损失。 (source /
chunk:4626334b4f6d) - 飞机故障造成大面积停飞影响运力投放。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:7426855fdc7aindex 0: # 中国东航（600115.SH）2024 年报点评 # 归母同比减亏，单位扣油成本控制出色 2025 年 04 月 02 日 **推荐** **首次评级** **当前价格：** **3.70 元** * **事件：公司发布 2024 年业绩：** 2024 年公司营收 1321 亿元，同比+16.2%，归母净亏 42.3 亿元（2023 年归母净亏 81.7 亿元），扣非归母净亏 49.8 亿元（2023 年扣非归母净亏 89.4 亿元）。4Q24 公司营收 295 亿元，同比+4.7%，归母净亏 40...chunk:4626334b4f6dindex 1: **负债结构优化降低财务费用压力，看好收入侧筑底、强成本控制下，需求复苏、油价中枢下移的潜在盈利提升。** 2024 年公司再发 50 亿元永续债，资产负债率同降 0.35pct 至 85.03%，叠加带息债务占总负债比重下降，年利息支出同降约 10 亿元。成本端，更高的国际航线运力恢复度意味着宽体机利用率较高，2024 年公司单位扣油成本降至与 2019 年水平基本持平，我们认为体现了公司更强的成本管理能力。1Q25 油价同比降幅达 10%，若油价维持当前水平有助于盈利中枢上移，看好宏观经济复苏和洲际航线复航...chunk:cf692aee207eindex 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 132,120 | 145,500 | 151,001 | 155,672 | | 增长率（%） | 16.1 | 10.1 | 3.8 | 3.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -4,226 | 1,943 | 3,468 | 5,183 | | 增长率（%） | 48...chunk:e6418caeba27index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 1 日收盘价） 中国东航(600115.SH)/交通运输 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:aa76e09e9805index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入 | 132,120 | 145,500 | 151,001 | 155,672 | | 营业成本 | 126,498 | 134,671 | 137,923 | 138,629 | | 营业税金及附加 | 415 | 436 | 453 | 467 | | 销售费用 | 5,524 | 5,529 | ...chunk:3ff11bf166b3index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 16.11 | 10.13 | 3.78 | 3.09 | | EBIT 增长率 | 131.26 | 984.98 | 27.90 | 26.82 | | 净利润增长率 | 48.40 | 145.99 | 78.43 | 49.48 | | 盈利能力（%） | | ...chunk:37e830850e90index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 4,133 | 7,500 | 8,885 | 8,714 | | 应收账款及票据 | 1,949 | 2,021 | 2,097 | 2,162 | | 预付款项 | 227 | 404 | 414 | 416 | | 存货 | 1,680 | 1,870 | 1,916 | 1,925 | ...chunk:9a741a1aa091index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 净利润 | -4,798 | 2,112 | 3,769 | 5,634 | | 折旧和摊销 | 26,644 | 27,227 | 28,358 | 29,463 | | 营运资金变动 | 10,140 | -6,193 | 854 | 370 | | 经营活动现金流 | 37,314 | 28,338 |...chunk:7d94f0cdd126index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中国东航(600115.SH)/交通运输 ## 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 评级说明chunk:9a44ee3bbedbindex 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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