应流股份 (603308.SH) 公司点评
报告笔记
- 公司：应流股份
- 股票代码：
603308 - 报告日期：2025-08-11
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
上半年业绩加速释放，燃机与航发叶片订单饱满，募投项目落地有望驱动中长期业绩持续爆发。
核心主线
- AI催化全球燃机需求上行，海外产能紧缺，公司作为国内燃机叶片龙头进入收获期，看好对西门子能源等客户订单持续高增。 (source /
chunk:ae1da0fe8a1a) - 全球航发景气度上行，公司持续突破赛峰、罗罗等海外客户，两机在手订单超15亿元，航空零部件收入有望长期提升。 (source /
chunk:ae1da0fe8a1a) - 可转债募投项目（叶片机匣加工涂层、先进核能材料）达产后预计年增收入超21亿元，将提升产品附加值与综合竞争力。 (source /
chunk:e456b59992a0)
关键证据
- 1H25实现营收13.84亿元（同比+9.11%），归母净利润1.88亿元（同比+23.91%）；Q2单季营收7.21亿元（+19.05%），归母净利润0.96亿元（+56.75%），业绩加速释放。 (source /
chunk:ae1da0fe8a1a) - 25H1 GEV新签燃机订单12.2GW（同比+35.56%），海外龙头HWM资本开支环比下滑印证产能紧缺；西门子能源管理层访问并期望公司承担更多责任。 (source /
chunk:ae1da0fe8a1a) - 赛峰集团启动12个品种开发，与罗罗集团达成战略合作，BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段。 (source /
chunk:ae1da0fe8a1a) - 预计2025-2027年营业收入分别为31.64/39.41/49.80亿元，归母净利润分别为4.45/6.25/8.85亿元。 (source /
chunk:b03a4d56791e) - 对应2025-2027年PE分别为41/29/21倍，ROE（摊薄）预计提升至9.08%/11.69%/14.74%。 (source /
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风险信号
- 人民币汇率波动风险。 (source /
chunk:bf663d7eac1b) - 原材料价格波动风险。 (source /
chunk:bf663d7eac1b) - 下游需求不及预期风险。 (source /
chunk:bf663d7eac1b) - 低空应用场景推广不及预期风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:ae1da0fe8a1aindex 0: # 应流股份 (603308.SH) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 上半年业绩高增，看好公司业绩持续爆发 **机械组** **分析师：满在朋(执业S1130522030002)** manzaipeng@gjzq.com.cn **分析师：房灵聪（执业S1130525070003）** fanglingcong@gjzq.com.cn ### 业绩简评 8 月 11 日，公司发布 25 年中报。1H25 公司实现收入 13.84 亿元， 同比+9.11%，其中 Q2 收入...chunk:5005cabe6790index 1: | 日期 | 应流股份(元) | 成交金额(百万元) | 沪深300 | | ------ | ------- | --------- | ----- | | 240812 | 13.00 | 100 | 3500 | | 241112 | 15.00 | 200 | 3800 | | 250212 | 18.00 | 400 | 3600 | | 250512 | 25.00 | 600 | 4000 |chunk:e456b59992a0index 2: **募投项目扩大公司收入规模，提升公司综合竞争力。** 公司计划发行可转债募集资金不超过 15 亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目以及补充流动资金等。项目达产后，预计加工涂层和核能材料项目每年分别带来收入 14.66 和 6.43 亿元，合计 21.09 亿元，有望提升公司叶片机匣产品的附加值，提升复合屏蔽材料等产品的综合生产能力。 **公司基本情况（人民币）**chunk:b03a4d56791eindex 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 2,412 | 2,513 | 3,164 | 3,941 | 4,980 | | 营业收入增长率 | 9.75% | 4.21% | 25.87% | 24.57% | 26.36% | | 归母净利润(百万元) | 303 | 286 | 445 | 625 | 8...chunk:bf663d7eac1bindex 4: ### 盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 32/39/50 亿元，归母净利润为 4.5/6.3/8.9 亿元，对应 PE 为 41/29/21X，维持“买入”评级。 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期 # 附录：三张报表预测摘要chunk:d9356a4a08b3index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 2,198 | 2,412 | 2,513 | 3,164 | 3,941 | 4,980 | | 增长率 | | 9.7% | 4.2% | 25.9% | 24.6% | 26.4% | | 主营业务成本 | -1,391 | ...chunk:5af35b63b937index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | 393 | 285 | 252 | 433 | 627 | 908 | | 营业利润率 | 17.9% | 11.8% | 10.0% | 13.7% | 15.9% | 18.2% | | 营业外收支 | 1 | 0 | -3 | 0...chunk:8204362440d4index 7: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 463 | 255 | 299 | 339 | 358 | 412 | | 应收款项 | 1,019 | 1,088 | 1,169 | 1,369 | 1,567 | 1,726 | | 存货 | 1,431 | 1,857 | ...chunk:0fac9ccd4406index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 未分配利润 | 1,461 | 1,628 | 1,820 | 2,106 | 2,554 | 3,211 | | 少数股东权益 | 497 | 473 | 441 | 421 | 411 | 416 | | 负债股东权益合计 | 9,899 |...chunk:9bfc3e870707index 9: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ---- | ---- | ---- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 389 | 278 | 254 | 425 | 615 | 890 | | 少数股东损益 | -13 | -25 | -33 | -20 | -10 | 5 | | 非现金支出 | 222 | 286 | 313 | 306 | 322 | 334 ...
技术溯源
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