七一二（603712）2020年中报点评：订单增长显著，业绩高增长可期

报告笔记

• 公司：七一二
• 股票代码：603712
• 报告日期：2020-08-06
• 券商：民生证券
• 评级：推荐
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司作为无线专网通信龙头，2020H1业绩高增，订单自Q2起大幅增长，叠加控股股东混改落地与系统级产品持续突破，看好全年及长期高增长。

核心主线

• 无线通信终端领导者，军品占比达80%，系统级产品持续突破，市场份额扩大，长期发展逻辑清晰。 (source / chunk:de4cca88eab2)
• 控股股东混改落地，TCL集团成为最终受让方，有望推动公司层面改革，对业务拓展和长期发展起关键作用。 (source / chunk:d3a14eb51123)
• 二季度起订单呈现大幅增长，结合高强度研发投入与新产品突破，全年业绩有望持续高增长。 (source / chunk:96f7eaa89101)

关键证据

• 2020H1实现营收8.40亿元（+16.12%），归母净利润1.03亿元（+52.67%），毛利率46.21%（+2.04pct），盈利能力提升。 (source / chunk:96f7eaa89101)
• 研发费用2.15亿元（+27.67%），研发费用率保持20%以上高位，实现多个新产品突破。 (source / chunk:96f7eaa89101)
• 民用高铁、地铁终端开拓顺利，与国家铁路集团、陕西靖神铁路、哈尔滨局集团及西安/重庆地铁签订通信合同。 (source / chunk:de4cca88eab2)
• 系统级产品（军用CNI系统、铁路调度系统）订单持续增长，新一代铁路无线通信产品积极研制中。 (source / chunk:d3a14eb51123)
• 中环集团100%股份划转至天津智博科技，实控人仍为天津国资委，混改项目最终受让方确定为TCL集团。 (source / chunk:d3a14eb51123)
• 预计2020-2022年EPS分别为0.70、0.98、1.31元，对应PE为74X、53X、39X，低于可比公司平均估值83X。 (source / chunk:d3a14eb51123)
• 预测2020-2022年营收增速分别为34.5%、34.1%、31.1%，归母净利润增速分别为56.4%、39.5%、34.8%。 (source / chunk:181051c83f3c)
• 预测毛利率稳步提升至50.8%，ROE由13.5%提升至20.9%，资产负债率维持在0.5左右。 (source / chunk:dc5abbe1dc1a)
• 2020H1期间费用率34.23%（同比-0.63pct），经营活动现金流净额增长18.20%，回款良好。 (source / chunk:96f7eaa89101)

风险信号

• 军品订单不达预期。 (source / chunk:d3a14eb51123)
• 民用铁路终端市场开拓受阻。 (source / chunk:d3a14eb51123)

关联主题

• 军工通信
• 无线专网
• 混合所有制改革
• 铁路通信
• 业绩高增长
• 证券
• 净利润
• 金融
• 同比
• 投资建议
• 毛利率
• 军工

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:96f7eaa89101 index 0: # 七一二（603712） 公司研究/点评报告 # 订单增长显著，业绩高增长可期 ## ——七一二（603712）2020年中报点评 **点评报告/国防军工** **2020年8月6日** ### 一、事件概述 8月5日，公司发布2020年中报，实现营业收入8.40亿元，同比增长16.12%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长52.67%。 **推荐** 维持评级 **当前价格： 51.69元** ### 二、分析与判断 #### 业绩大幅提升，看好全年高增长 2020年上半年，公司实现营业收入8.4...
• chunk:3fe068a2d0bd index 1: | 交易数据 | 2020-8-5 | | ------------- | ----------- | | 近12个月最高/最低(元) | 51.69/19.99 | | 总股本（百万股） | 772.00 | | 流通股本（百万股） | 366.44 | | 流通股比例（%） | 47% | | 总市值（亿元） | 399.05 | | 流通市值（亿元） | 189.41 |
• chunk:de4cca88eab2 index 2: #### 无线通信终端订单增长，新一代铁路产品研发顺利 公司是无线通信终端领导者，终端产品包括军用航空终端、军用地面终端、铁路终端，军品占比为80%。军用机载、地面终端为公司发展的重点，作为老牌军用通信研制单位占据了较大的市场份额。公司在民用高铁、地铁终端中市场开拓顺利，报告期内，分别与国家铁路集团、陕西靖神铁路、中国铁路哈尔滨局集团等签订了铁路无线通信设备订购合同；签订西安6号线、重庆轨道交通6号线等地铁通信合同。公司正在积极研制基于新技术的下一代铁路无线通信产品，未来将实现订单突破。 #### 该股与沪深3...
• chunk:14a9f7743fc9 index 3: | 日期 | 七一二 | 沪深300 | | ---- | --- | ----- | | -30% | | | | 10% | | | | 50% | | | | 90% | | | | 130% | | | | 170% | | |
• chunk:d3a14eb51123 index 4: 资料来源：wind，民生证券研究院 #### 系统产品不断突破，看好持续增长 公司系统级产品主要为应用于军机无线通信、航电通信的CNI系统及应用于铁路及轨道交通平台调度系统，其中以军用CNI系统为主。近年来系统级产品发展快速，报告期内公司系统级产品订单持续增长。随着公司在系统产品领域的市场份额不断扩大，我们看好系统级产品持续突破。 **分析师：王一川** **执业证号：** S0100518020001 **电话：** (010)85127513 **邮箱：** wangyichuan@mszq.com #...
• chunk:181051c83f3c index 5: | 项目/年度 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2,141 | 2,879 | 3,861 | 5,064 | | 增长率（%） | 31.7% | 34.5% | 34.1% | 31.1% | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 345 | 540 | 753 | 1,015 | | 增长率（%） | 53.5% | 56.4% | 39.5...
• chunk:ad7999c67ec0 index 6: 资料来源：公司公告、民生证券研究院 ## 公司财务报表数据预测汇总 **利润表（百万元）**
• chunk:05c0d20a7667 index 7: | | \*\*2019\*\* | \*\*2020E\*\* | \*\*2021E\*\* | \*\*2022E\*\* | | ----------------- | ------------ | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业总收入 | 2,141 | 2,879 | 3,861 | 5,064 | | 营业成本 | 1,143 | 1,457 | 1,928 | 2,489 | | 营业税金及附加 | 5 | 6 | 8 | ...
• chunk:4fbb107c5212 index 8: **资产负债表（百万元）**
• chunk:770c8a1a6c0e index 9: | | \*\*2019\*\* | \*\*2020E\*\* | \*\*2021E\*\* | \*\*2022E\*\* | | ----------------- | ------------ | ------------- | ------------- | ------------- | | 货币资金 | 530 | 1134 | 1744 | 3349 | | 应收账款及票据 | 1412 | 1727 | 2124 | 2532 | | 预付款项 | 8 | 11 | 14 | 18 | | 存...

技术溯源

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