信维通信（300136）海外卫星计划加速，公司业务有望受益成长
报告笔记
- 公司：信维通信
- 股票代码：
300136 - 报告日期：2024-04-03
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
星舰低成本发射加速星链组网，公司作为地面接收器连接器龙头有望深度受益，维持买入评级。
核心主线
- 星舰快速复用与低成本发射将大幅加速星链卫星组网，带动地面接收器需求爆发；公司凭借在射频与连接器领域的先发优势，有望在卫星互联网业务实现高速增长。 (source /
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关键证据
- 星舰第三次试飞成功验证部署卫星核心能力，第四次试飞预计验证回收复用技术，单位运输成本较猎鹰9号降低超90%，最短发射间隔缩短至约1小时。 (source /
chunk:70d66698a707) - 星链地面接收器为信号传输必需品，发射功率达2.44W，远高于手机直连卫星；随着在轨卫星增至近6000颗及单星带宽提升，接收器渗透率与用户规模快速攀升（2023年底超230万）。 (source /
chunk:8863057f5952) - 星链人均建设成本约48元，显著低于5G基站的4063元，具备高性价比与全球覆盖优势，为地面终端放量提供商业基础。 (source /
chunk:1ccecef66aef) - 公司卫星互联网业务预计2023-2025年收入增速分别为87%/66%/217%，毛利率维持在40%-42%高位，成为核心增长引擎。 (source /
chunk:ada4a4b04e67) - 预计2023-2025年营业收入分别为77.18/87.05/115.35亿元，同比增速-10.15%/12.79%/32.51%。 (source /
chunk:6ac10a2112f1) - 预计2023-2025年归母净利润分别为5.51/7.69/12.98亿元，对应EPS为0.57/0.79/1.34元。 (source /
chunk:30dd51e26444) - 2024年预测PE为24.03倍，低于可比公司（顺络电子、卓胜微）24年平均30倍PE估值。 (source /
chunk:c4e5537a57a2) - 综合毛利率预计从2023年的22.82%提升至2025年的27.05%，归母净利率从7.14%提升至11.26%。 (source /
chunk:30dd51e26444)
风险信号
- 卫星发射进度受制造与场地限制不及预期。 (source /
chunk:c26cb0a166cb) - 卫星产业技术难度高、投入大，存在研发稳定性变化及技术瓶颈突破失败风险。 (source /
chunk:c26cb0a166cb) - 下游应用商业化逻辑验证不及预期，产业链完善后供应商增多导致竞争加剧。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:cced99197aacindex 0: # 信维通信（300136） ## 海外卫星计划加速，公司业务有望受益成长 2024 年 04 月 03 日 ### 买入（维持） **证券分析师**：马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn **证券分析师**：周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cnchunk:6ac10a2112f1index 1: | 盈利预测与估值 | 盈利预测与估值 2021A | 盈利预测与估值 2022A | 盈利预测与估值 2023E | 盈利预测与估值 2024E | 盈利预测与估值 2025E | | ------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业总收入（百万元） | 7,581 | 8,590 ...chunk:b8aa36334086index 2: ### 股价走势chunk:27adaba8a7f7index 3: | 日期 | 信维通信 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2023/4/3 | 0 | 0 | | 2023/8/2 | -13 | -8 | | 2023/12/1 | 12 | -10 | | 2024/3/31 | -5 | -12 |chunk:70d66698a707index 4: ### 投资要点 * **星舰三飞成功，第四次任务有望验证回收技术**：2024 年 3 月 14 日，星舰进行第三次试飞成功，但未实现回收。马斯克于 21 时 40 分在 X 平台发文，向星舰团队表达祝贺，称星舰“已达到环绕速度”。星舰总共经历三次试飞，四飞将成为拐点验证回收技术。在 2023 年 4 月 20 日的首次试飞中，星舰成功验证了火箭结构的合理性，在升空约四分钟后在 39km 高度爆炸解体，发射失败；2023 年 11 月 18 日，第二次试飞失败，火箭升空 3 分钟后爆炸，飞到 14.8 万米高...chunk:e844ae5b3ea6index 5: LEO 有效载荷可达 150t~200t。较高的 LEO 有效载荷和极低的发射间隔使星舰能有效加速星链卫星数量增加，加速推进星链计划。星舰的单位运输成本比猎鹰 9 号降低超过 9 成，最短发射间隔约为 1 小时。 * **星链摒弃光纤光缆，实现更高性价比通信方案**：由于星链空间-地面-用户连接的特点，星链可以省去铺设光纤光缆的成本，比 5G 人均成本更低。根据基站总建设成本，信号覆盖半径和人口密度等数据，可以估测三类网络服务的单位建设成本（人均成本）。星链的人均成本为 48 元/人、5G 基站的人均成本为 4...chunk:8c4a08af7ff0index 6: | 市场数据 | 值 | | ------------- | ----------- | | 收盘价(元) | 19.66 | | 一年最低/最高价 | 14.45/28.09 | | 市净率(倍) | 2.70 | | 流通 A 股市值(百万元) | 16,208.84 | | 总市值(百万元) | 19,022.40 |chunk:37c8299fcef5index 7: ### 基础数据chunk:2e8679c5c719index 8: | 基础数据 | 值 | | ----------- | ------ | | 每股净资产(元,LF) | 7.29 | | 资产负债率(%,LF) | 45.05 | | 总股本(百万股) | 967.57 | | 流通 A 股(百万股) | 824.46 |chunk:fea4ba31133findex 9: ### 相关研究 * 《信维通信(300136)：国内消费电子泛射频龙头，卫星业务打开第二成长曲线》 2023-12-16 * 《信维通信(300136)：无线充电和 5G 产品稳步发展，业绩符合预期》 2020-10-29 # 内容目录 **1. 星舰成功完成第三次飞行，第四次任务有望验证回收技术** 4 **2. 卫星网络覆盖全球，接收器渗透率提高** 5 - 2.1. 用户、地面、空间三位一体，地面接收器不可或缺 5 - 2.2. Starlink 综合网络服务优势明显，超越传统卫星和 5G 6 -...
技术溯源
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