科创板询价报告之新光光电
报告笔记
- 公司：新光光电
- 股票代码：未识别
- 报告日期：2019-07-03
- 券商：华鑫证券
- 评级：持有
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司深耕军用光电系统与激光对抗领域，受益于导弹产业链需求扩张及国防信息化补偿期，建议询价区间为28.92-37.60元/股。
核心主线
- 导弹产业链需求旺盛叠加全球激光设备市场稳步增长，公司凭借光学目标仿真、制导及测试等核心技术壁垒，深度绑定各大军工集团，业绩具备高成长确定性。 (source /
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关键证据
- 我国导弹出口量排名从2007-2011年第8名跃升至2012-2016年第4名，出口量由1954枚增至3975枚，产业链日趋完善。 (source /
chunk:b2e064883dc5) - 2013-2017年全球激光器行业收入CAGR达8.50%，国产技术突破带动进口高功率激光器价格下跌超50%，下游应用持续放量。 (source /
chunk:b2e064883dc5) - 公司承担4项国家重大科技专项及20余项重点武器型号配套，打破国外技术封锁，产品应用于长征七号运载火箭。 (source /
chunk:807236e5d434) - 2016-2018年前五大客户销售收入占比分别为98.59%、98.18%、95.33%，客户高度集中于航天科工、航天科技等军工集团。 (source /
chunk:191e4585e4e9) - 2016-2018年营收分别为1.59亿、1.82亿、2.08亿元，归母净利润分别为0.67亿、0.40亿、0.73亿元。 (source /
chunk:191e4585e4e9) - 预测2019-2021年归母净利润分别为0.61亿、0.78亿、0.91亿元，对应EPS为0.61、0.78、0.91元。 (source /
chunk:c1a7fef0e477) - 综合毛利率受军品补价及产品结构影响逐年下滑，2016-2018年分别为72.25%、65.29%、48.59%，预计2019-2021年维持在43%-45%区间。 (source /
chunk:2ab1bd4291b4) - 经营性现金流2018年转正至2065.96万元，但受军工客户回款周期长及票据结算增加影响，销售收现比存在跨期波动。 (source /
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风险信号
- 技术迭代落后风险。 (source /
chunk:b2e064883dc5) - 军工订单波动风险。 (source /
chunk:b2e064883dc5) - 客户集中度较高风险，若与主要军工集团合作发生不利变化将直接影响经营业绩。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：公司结合自身光电领域研发优势及市场需求，针对森林防火、电力、铁路、安防等民用领域进行了探索，部分产品已完成试点应用，可提升国民经济相关行业信息化、智能化水平。 (source /
chunk:8589ec7c6036) - 工业原材料：从原材料供应来看，公司原材料主要包括光学原材料、金属原材料、电子元器件和结构件等，总体来看竞争较为充分、技术较为成熟、产品供应渠道较为充足，具备可替代性，报告期内价格变动较为稳定，未对本行业产生不利影响。 (source /
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来源线索
chunk:e6e4ef0a99b8index 0: 2019年7月3日 # 科创板询价报告之新光光电 国防军工 **建议询价区间：28.92-37.60元/股** ### 主要财务指标（单位：百万元）chunk:ce46c1c25c18index 1: | | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | -------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 营业收入 | 1,639 | 2,249 | 3,000 | 3,935 | | (+/-) | 68.7% | 37.2% | 33.4% | 31.1% | | 营业利润 | 147 | 274 | 415 | 716 | | (+/-) | 201.0% | 86.4% | 51.3% | 72.6% | | 归属母公司净利润 | 91 |...chunk:b2e064883dc5index 2: 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 公司专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，并通过军用技术向民用领域转化，衍生出多类先进的智能光电产品。公司产品主要面向导弹产业链及激光应用领域。公司的主要客户包括中国航天科工集团等大型国防军工集团。 ● **导弹市场需求旺盛。**国内需求随着空军、海军、陆军及火箭军对导弹需求的数量和指标的要求不断提高，导弹产业的规模及技术水平将得到进一步发展；近年来，全球局势的不稳定性逐步加剧，一定程度上刺激各国对国防军备的...chunk:ace8722a10ecindex 3: **风险提示：**1）技术落后风险；2）军工订单波动的风险。 **分析师：**魏旭锟 **执业证书编号：**S1050518050001 **电话：**021-54967800 **邮箱：**weixk@cfsc.com.cn **华鑫证券有限责任公司** **地址：**上海市徐汇区肇嘉浜路750号 **邮编：**200030 **电话：**（8621）64339000 **网址：**http://www.cfsc.com.cn # 目录 **一、公司概况** 4 1. 公司简介 4 2. 公司融资历程及...chunk:cb3d34ac2fe0index 4: 13 **六、公司主要竞争对手及同类公司估值** 13 1. 同行业重点公司 13 2. 同行业重点公司估值比较 15 **七、公司估值及询价建议** 15 1. 假设条件 15 2. 公司估值与询价建议 16 **八、风险提示** 16 # 图表目录 图表 1 公司产品 5 图表 2 公司融资历程 6 图表 3 公司发行前股权结构 6 图表 4 2010-2017 年我国国家财政国防支出及占 GDP 比重 7 图表 5 2017 年美国与其他国家军费支出对比（亿美元） 7 图表 6 2017 年、2018 ...chunk:46612296fcc5index 5: 16 公司经营性净现金流 13 图表 17 公司募投项目概况 13 图表 18 同类公司估值情况（以 2019 年 7 月 2 日收盘价为基准） 15 图表 24 公司盈利预测假设 15 图表 25 公司盈利预测 17 ## 一、公司概况 ### 1.公司简介 公司专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，并通过军用技术向民用领域转化，衍生出多类先进的智能光电产品。作为国防科技工业重要组成部分，其产业链涉及精确制导、模拟仿真、激光、雷达、通信、导...chunk:807236e5d434index 6: 系统和解决方案，其产品主要面向导弹产业链及激光应用领域。因此，其细分领域主要为导弹产业和激光应用行业等领域。公司的主要客户包括中国航天科工集团、中国航天科技集团、中国航空工业集团、中国电子科技集团等大型国防军工集团。 经过十余年的技术攻关，公司在像方扫描成像制导技术、大视场高速红外成像制导技术、多数字微镜阵列并联合束技术、短积分时间内红外动态景象生成技术、薄膜式波束合成技术和激光空间合束技术等关键技术方面完成重大突破，于2016年获得国防科技进步一等奖。自成立以来，公司作为联合承研单位承担了1项国家纵向课题的研...chunk:8589ec7c6036index 7: （2）国内先进的光学制导系统 公司具备研发多种型号可见光、红外、激光、多模复合光学制导系统的能力。公司实际控制人康为民先生在国内首次提出了基于像方扫描原理的光学成像制导新技术，并实现了工程化应用，解决了像空间的小范围扫描实现物空间的大视场成像问题。此外，公司多项关键技术有效支撑了多个重点型号导弹的研发、生产和装备。 #### （3）高效稳定的光电专用测试设备 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 公司光电专用测试设备可以为导弹定型、批产贮存和发射各环节提供测试技术支持和装备支撑，具备检测精度高...chunk:e72e95421653index 8: | 产品/业务 | 光学目标与场景仿真系统 | 光学制导系统 | 光电专用测试设备 | 激光对抗系统 | | ------- | ---------------------------------------------------------------------------------- | ------------------------------------------------------------------------------------- | ---------------------...chunk:9251994ea8f5index 9: 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研发部 ## 2.公司融资历程及股权构成情况 2007年11月公司前身新光有限由康立新、远光光电共同出资设立，注册资本为2,000.00万元。公司融资历程如下： 图表 2 公司融资历程
技术溯源
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