中航成飞（302132.SZ）
报告笔记
- 公司：中航成飞
- 股票代码：
302132 - 报告日期：2025-02-28
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
中航成飞完成资产重组上市，依托“研-造-试-修-投”一体化协同与数智化转型，预计2025年营收超800亿元，业绩进入收获期，维持买入评级。
核心主线
- 资产重组完成，打造“创新、数字、精品”三新成飞，目标建成具有全球竞争力的世界一流创新型航空产业集团。 (source /
chunk:cf7799e6c000) - 对内协同成飞所及子公司构建一体化高效机制，对外携手政府创设产投基金培育上游，产业链多家公司迈入产业化阶段，产能建设进入收获期。 (source /
chunk:cf7799e6c000) - 牵头打造航空国创中心，推动“数智航空”转型并探索AI大模型在飞机设计中的应用，以新技术促进全产业链研制效率与质量提升。 (source /
chunk:854125ebfdf8)
关键证据
- 2024年原中航电测实现营收17.80亿元（同比+6.1%），归母净利润1.12亿元（同比+14.4%）。 (source /
chunk:cf7799e6c000) - 2025年工作计划预计全年营业收入超过800亿元，体现强大发展韧性。 (source /
chunk:cf7799e6c000) - 预计2025-2027年归母净利润分别为41.33/51.37/61.76亿元，对应PE为40/32/27倍。 (source /
chunk:4beb60edb43e) - 2024年营收17.80亿元，同比+6.11%；归母净利润1.12亿元，同比+14.41%。 (source /
chunk:cfbb841686a9) - 预计2025-2027年营业收入分别为20.20/23.20/26.68亿元，归母净利润分别为41.33/51.37/61.76亿元。 (source /
chunk:cfbb841686a9) - 2025E ROE(归属母公司)(摊薄)预计达64.36%，2026E/2027E分别为45.38%/35.78%。 (source /
chunk:cfbb841686a9) - 2024年每股经营性现金流净额为-0.27元，预计2025年转正至0.63元。 (source /
chunk:cfbb841686a9)
风险信号
- 产业政策风险 (source /
chunk:4e7350e726a5) - 产品定价风险 (source /
chunk:4e7350e726a5) - 质量控制风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:cf7799e6c000index 0: # 中航成飞（302132.SZ） # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 科技与管理优势富集，打造数智化航空主机厂标杆 **军工组** **分析师：杨晨（执业 S1130522060001）** yangchen@gjzq.com.cn ## 业绩简评 原中航电测 2024 年实现营收 17.80 亿（同比+6.1%），实现归母净利润 1.12 亿（同比+14.4%）。公司年度利润分配方案为拟向股东每 10 股派发现金股利 0.14 元，成飞完成资产重组后，总股本从 5.91 亿股增加为 26....chunk:854125ebfdf8index 1: 1 到 100 产业化发展阶段，为未来成熟产品批产、新产品研发突破提供优渥技术和工业基础，产能建设有望逐步进入收获期，盈利能力有望持续提升。 **从高端制造迈步科技创新，国创中心、数智航空开启航空创新新生态。**1）牵头打造航空国创中心，设立航空国创科学基金，重点突破高端航空装备隐身技术、极限性能制造、智能测试等领域关键核心技术；2）推动“数智航空”转型，产业链科研生产协同有望迎来质的飞跃：引领产业链生态圈数字赋能，全产业链研制、生产质量、效率有望持续提升。3）探索 AI 大模型技术在飞机设计中的应用，以新技术...chunk:842d89fe1188index 2: | 日期 | 成交金额(百万) | 中航成飞 | 沪深300 | | ------ | -------- | ----- | ----- | | 240328 | 1000 | 40 | 40 | | 240628 | 1500 | 45 | 42 | | 240928 | 1200 | 42 | 38 | | 241228 | 1800 | 61.35 | 45 |chunk:4beb60edb43eindex 3: ## 盈利预测、估值与评级 我们看好中航成飞的长期战略定位，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 41.33/51.37/61.76 亿元，对应 EPS 1.54/1.92/2.31 元，对应 PE 为 40/32/27 倍；考虑到公司在我国航空装备领域的稀缺性和独特的科创属性，维持“买入”评级。 ### 公司基本情况（人民币）chunk:cfbb841686a9index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------ | -------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 1,677 | 1,780 | 2,020 | 2,320 | 2,668 | | 营业收入增长率 | -11.95% | 6.11% | 13.51% | 14.82% | 15.00% | | 归母净利润(百万元) | 98 | 112 | 4,133 | 5,...chunk:4e7350e726a5index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 风险提示 产业政策风险、产品定价风险、质量控制风险。 # 附录：三张报表预测摘要chunk:e1fc490de993index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 1,905 | 1,677 | 1,780 | 2,020 | 2,320 | 2,668 | | 增长率 | -12.0% | 6.1% | 13.5% | 14.8% | 15.0% | | | 主营业务成本 | -1,215 |...chunk:a2eabf43d5f2index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | 214 | 93 | 116 | 4,498 | 5,534 | 6,694 | | 营业利润率 | 11.2% | 5.6% | 6.5% | 222.7% | 238.6% | 250.9% | | 营业外收支 | 0 | 0 | 1...chunk:762b1594b4c7index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ----- | ----- | ----- | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 331 | 461 | 358 | 6,337 | 11,024 | 16,688 | | 应收款项 | 1,190 | 1,134 | 1,331 | 1,622 | 1,693 | 1,848 | | 存货 | 661 | 665 ...chunk:e43d194543ddindex 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ----- | ----- | ----- | ------ | ------ | ------ | | 负债股东权益合计 | 3,653 | 3,975 | 4,241 | 11,716 | 16,494 | 22,391 |
技术溯源
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