火炬电子（603678.SH）：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心
报告笔记
- 公司：火炬电子
- 股票代码：
603678 - 报告日期：2025-03-28
- 券商：东兴证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024年业绩受行业景气度及贸易业务拖累短期承压，但军用MLCC需求复苏在即，叠加第四期员工持股计划设定高业绩解锁目标，彰显公司中长期发展信心。
核心主线
- 国防预算稳步增长与装备现代化推进，军用MLCC市场复苏在即，公司作为国内核心供应商有望迎来业绩恢复性增长。 (source /
chunk:0a10ab6f6359) - 第四期员工持股计划设定2025年营收不低于40亿元或净利润不低于5亿元的解锁条件，深度绑定核心团队利益，彰显管理层对业绩拐点的信心。 (source /
chunk:0a10ab6f6359) - 主动元器件（MOSFET、IGBT等）在电动工具、储能等领域稳步拓展，陶瓷材料核心产品实现稳定供应，非MLCC业务构筑第二增长曲线。 (source /
chunk:463771787617)
关键证据
- 2024年实现营收28.02亿元（同比-20.04%），归母净利润1.95亿元（同比-38.90%），整体业绩承压。 (source /
chunk:463771787617) - 被动元器件收入8.4亿元（-16.36%），毛利率65.00%；主动元器件收入1.5亿元（+25.53%），毛利率7.68%；陶瓷材料收入1.34亿元（-16.18%），毛利率51.73%。 (source /
chunk:463771787617) - 2025年全国国防支出预算1.81万亿元（同比+7.2%），全军高效落实“十四五”规划，装备电子化、信息化、智能化、国产化持续推进。 (source /
chunk:0a10ab6f6359) - 员工持股计划受让价格19元/股，覆盖不超过178名员工，锁定期12个月，存续期24个月。 (source /
chunk:0a10ab6f6359) - 预计2025-2027年营业收入分别为40.88亿元、50.38亿元、58.71亿元，同比增速分别为45.91%、23.25%、16.53%。 (source /
chunk:257cf16d9902) - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.06亿元、6.42亿元、7.99亿元，同比增速分别为160.34%、26.75%、24.40%。 (source /
chunk:257cf16d9902) - 预计2025-2027年EPS分别为1.10元、1.40元、1.74元，对应PE分别为37.08倍、29.26倍、23.52倍。 (source /
chunk:257cf16d9902) - 预计2025-2027年ROE分别为8.45%、9.67%、10.74%，毛利率分别为32.69%、33.86%、35.39%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:2a13f8d8c068) - 市场竞争加剧风险 (source /
chunk:2a13f8d8c068) - 技术迭代风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:463771787617index 0: # 火炬电子（603678.SH）：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心 2025 年 3 月 28 日 ## ——公司 2024 年度业绩点评 **推荐/维持** **火炬电子** | **公司报告** 东兴证券股份有限公司证券研究报告 ### 事件： 2025 年 3 月 22 日，火炬电子发布 2024 年年度报告：公司 2024 年实现营业总收入 280,150.40 万元，同比下降 20.04%；实现归母净利润 19,451.89 万元,同比下降 38.90%。 ### 点评 ...chunk:0a10ab6f6359index 1: 16.54 亿元，同比减少 24.60%，毛利率为 14.55%，同比增加 4.1pct，主要受下游市场需求疲软、行业内部竞争加剧，影响订单需求减缓。 军用 MLCC 市场复苏在即。我国《十四五规划和 2035 年远景目标纲要》提出，加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。3 月 14 日，国防部表示全军将高效落实“十四五”规划。2025 年全国一般公共预算安排国防支出 1.81 万亿元人民币，同比增长 7.2%。随着我国国防...chunk:8eae1cdffc9dindex 2: MLCC 核心供应商，MLCC 业务或迎来恢复式增长，公司非 MLCC 业务发展有望持续向好；陶瓷材料是公司 **公司简介：** 福建火炬电子科技股份有限公司主营业务是电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务，围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局。公司依托二十余年的专业经验,拥有多项具有知识产权的核心技术,是国家高新技术企业,福建省"十一五"规划电子元器件发展支柱企业,福建省第二批创新型试点企业。火炬牌多层陶瓷电容器曾荣获国家重点新产品奖,高可靠多层陶瓷电容器曾荣获国家级火炬...chunk:d85dd907c010index 3: | 52 周股价区间（元） | 41.5-19.23 | | -------------- | ------------- | | 总市值（亿元） | 187.78 | | 流通市值（亿元） | 187.78 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 45,834/45,834 | | 流通 B 股/H 股（万股） | -/- | | 52 周日均换手率 | 3.01 |chunk:a7aea86bd9dcindex 4: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 **52 周股价走势图**chunk:f55935a17e2cindex 5: | 日期 | 火炬电子 | 沪深300 | | ----- | ----- | ----- | | 3/28 | 0.0 | 0.0 | | 6/27 | 4.6 | -5.0 | | 9/26 | 29.5 | 10.0 | | 12/26 | 54.3 | 15.0 | | 3/27 | 104.0 | 20.0 |chunk:2a13f8d8c068index 6: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 东方财智 兴盛之源 布局的重点领域，第二增长曲线逐步明晰。考虑到下游装备的放量节奏，业绩有望持续增长。预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 1.10 元，1.40 元和 1.74 元，维持“推荐”评级。 **分析师：刘航** 021-25102913 liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522060001 **研究助理：李科融** 021-65462501 lik...chunk:257cf16d9902index 7: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 3,503.59 | 2,801.50 | 4,087.64 | 5,037.88 | 5,870.87 | | 增长率（%） | -1.55% | -20.04% | 45.91% | 23.25% | 16.53% | | 归母净利润（百万元） | 3...chunk:f54c63121d04index 8: 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 # 东兴证券公司报告 火炬电子（603678.SH）：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心 ## 附表：公司盈利预测表chunk:6c5e877d0f1findex 9: | 资产负债表 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 资产负债表 2025E | 资产负债表 2026E | 资产负债表 2027E | 单位:百万元 | 利润表 2023A | 利润表 2024A | 利润表 2025E | 利润表 2026E | 利润表 2027E | 单位:百万元 2027E | | ---------- | --------------- | --------------- | ...
技术溯源
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