核阀技术突破，行业前景可期
报告笔记
- 公司：中核科技
- 股票代码：
000777 - 报告日期：2025-11-08
- 券商：华金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司作为中核集团旗下核电装备核心企业，受益于“十五五”核电装机扩容及核级阀门国产替代，预计2025-2027年业绩稳健增长，首次覆盖给予买入评级。
核心主线
- “十五五”期间我国将安全有序积极发展核电，新建机组规模翻番，2030年前运行核电规模有望登顶世界第一，行业高景气驱动需求增长。 (source /
chunk:200bb4749f59) - 公司核级阀门技术实现突破，入选重大科技成果转化项目，打破国外在低逸散核级阀门领域的长期垄断，实现关键装备自主可控。 (source /
chunk:200bb4749f59) - 公司具备从锻造到成品的全工序全产业链制造能力，作为中核集团旗下核电装备制造重要企业，深度绑定核电产业链高景气周期。 (source /
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关键证据
- 2025年前三季度实现营收10.83亿元（同比+5.60%），归母净利润1.12亿元（同比-3.58%），毛利率19.2%（同比-2.6pct），整体费用率降至16.9%（同比-0.7pct），费用管控良好。 (source /
chunk:9b48620fee5c) - 公司拥有200余件有效专利，多款核电阀门产品达国际领先或先进水平，具备二、三、四代核电机组及核燃料关键阀门成套供货能力。 (source /
chunk:1409b65ef61f) - 2025-2027年预测PE分别为33/27/24倍，低于可比公司（江苏神通、纽威股份、应流股份）平均PE（39/30/24倍），估值具备安全边际。 (source /
chunk:21e18e837525) - 预计2025-2027年营业收入分别为23.10/27.34/28.95亿元，同比增速25.3%/18.3%/5.9%。 (source /
chunk:8a4432ecf512) - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.84/3.53/3.90亿元，对应EPS为0.74/0.92/1.02元。 (source /
chunk:1409b65ef61f) - 预计2025-2027年综合毛利率为23.7%/24.0%/24.1%，ROE为12.0%/13.2%/13.0%。 (source /
chunk:8a4432ecf512) - 核心业务核化工阀门预计2025-2027年收入11.49/14.89/16.37亿元，毛利率稳定在27.0%。 (source /
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风险信号
- 新产品研发不及预期。 (source /
chunk:1409b65ef61f) - 原材料价格大幅上升。 (source /
chunk:1409b65ef61f) - 行业竞争加剧。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：产品应用于核工程、石油石化、公用工程、火电等市场领域。 (source /
chunk:9b48620fee5c) - 电力：其他阀门如电力（火电、水电等）、市政供水排水、通用工业设备等，应用场景广泛，市场需求规模大，预计 2025-2027 年实现收入 5.49/6.04/6.10 亿元，毛利率 15.00%/15.00%/15.00%； (source /
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来源线索
chunk:9b48620fee5cindex 0: 华发集团控股公司 2025 年 11 月 08 日 公司研究●证券研究报告 # 中核科技（000777.SZ） ## 公司快报 # 核阀技术突破，行业前景可期 电力设备及新能源 | 核电Ⅲ **投资评级**: 买入(首次) **股价(2025-11-07)**: 24.41 元 ### 投资要点 ◆ **事件**：公司发布 2025 年三季报，25Q1-3 实现营业收入 10.83 亿元，同比+5.60%；实现归母净利润 1.12 亿元，同比-3.58%；实现扣非归母净利润 0.97 亿元，同比...chunk:e0fede237cb9index 1: | Date | 中核科技 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024-11 | 0 | 0 | | 2025-03 | -5 | 5 | | 2025-07 | 15 | -5 |chunk:9871c0fa6330index 2: 资料来源：聚源chunk:2566b1804860index 3: | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | ---- | ----- | ----- | ----- | | 相对收益 | 26.58 | 0.78 | 16.78 | | 绝对收益 | 27.4 | 14.49 | 29.64 |chunk:200bb4749f59index 4: ◆ **能源变革浪潮，行业增长驱动**。在 2025 年 10 月 9 日举行的国新办新闻发布会上，国家能源局局长章建华明确表示，“十五五”期间，我国将安全、有序、积极地发展核电，新建机组规模将实现翻番，届时核电运行装机容量有望达到 1.3 亿千瓦左右。目前，我国在建核电机组共 28 台，总装机容量 3370 万千瓦，在建机组装机容量已连续 18 年保持全球第一。从装机规模的增长趋势来看，按照当前的建设速度与节奏，2030 年前我国运行核电规模将成功登顶世界第一。 **分析师**: 贺朝晖 SAC 执业证书编号...chunk:1409b65ef61findex 5: 相关报告 ◆ **持续拓展市场，拥有多项专利与国际级产品**。公司在高端化工装置阀门、抽水蓄能、POE 等领域持续进行市场开发，取得了产品应用新业绩；通过产品智能升级，增加阀门产品的智慧化功能，为用户装置稳定运行提供保障；运维服务中心开展阀门全生命周期运维服务，在核电站以及石油石化行业取得多项业绩突破。同时，公司拥有有效专利 200 余件。公司研制的“华龙一号”稳压器先导式安全阀、核一级稳压器快速卸压阀和 CAP1400 主蒸汽隔离阀驱动装置被国内权威机构鉴定为国际领先水平；加氢装置高压阀门、乙烯装置高温高压阀...chunk:8a4432ecf512index 6: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 1,810 | 1,843 | 2,310 | 2,734 | 2,895 | | YoY(%) | 20.6 | 1.9 | 25.3 | 18.3 | 5.9 | | 归母净利润(百万元) | 222 | 229 | 284 | 353 | 390 | | YoY(%) | 2...chunk:c74fd0c201a2index 7: 数据来源：聚源、华金证券研究所 # 一、盈利预测核心假设 我们预测 2025-2027 年公司整体营收 23.10/27.33/28.94 亿元，毛利率 23.74%/23.99%/24.13%。核化工阀门作为公司核心优势业务，受益于核电装机扩容与国产替代加速，预计 2025-2027 年实现收入 11.49/14.89/16.37 亿元，毛利率 27.00%/27.00%/27.00%；石油石化产品涵盖能源、材料及化学品三大领域，是石油石化行业的基础配套装备，行业对其可靠性、耐久性要求高，公司在保持传统优势...chunk:cb0d2a0bed78index 8: | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 核化工阀门 | 收入（亿元） | 8.39 | 11.49 | 14.89 | 16.37 | | | YoY (%) | 35.50% | 37.00% | 29.50% | 10.00% | | | 毛利率 (%) | 24.21% | 27.00% | 27.00% | 27.00% | | 石油石化产品 | 收入...chunk:252b9d4fc3d8index 9: 资料来源：Wind，华金证券研究所 # 二、可比公司估值对比 我们选取业务结构相近的行业公司江苏神通（石化、冶金与核电阀门）、纽威股份（工业阀门）、应流股份（精密铸件、核级材料）作为可比公司。公司已形成阀门生产制造加服务的全产业链优势，开展从锻造-焊接热处理-加工-装配-成品的全工序制造过程，作为中核集团旗下核电装备制造业务的重要企业，有望充分受益核电行业的高景气发展，我们看好未来公司的成长空间。 表 2：估值对比
技术溯源
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