三大产品线各具亮点，2025Q1 业绩同比增长 54%
报告笔记
- 公司：西部超导
- 股票代码：
688122 - 报告日期：2025-05-15
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司超导、钛合金及高温合金三大主业需求共振且产能持续释放，2025Q1业绩实现恢复性高增长，费用管控优化带动盈利改善，维持买入评级。
核心主线
- 超导产品受益于医疗MRI、可控核聚变及半导体单晶硅设备需求放量，低温超导供货优势显著，高温超导工程化制备取得突破。 (source /
chunk:54f67bac5844) - 钛合金在航空领域市场主导地位稳固，并成功向直升机、无人机、商用飞机及燃气轮机等新领域拓展，获多型号供货资格。 (source /
chunk:54f67bac5844) - 高温合金二期熔炼产线投产及返回料处理线建成，突破关键处理技术，多牌号通过核心用户认证，行业地位进一步提升。 (source /
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关键证据
- 2024年实现营收46.12亿元（同比+11%），归母净利润8.01亿元（同比+6%）；2025Q1实现营收10.74亿元（同比+35%），归母净利润1.70亿元（同比+54%），业绩呈现恢复性高增长。 (source /
chunk:2d3dff1c17fa) - 2024年综合毛利率33.55%（同比+1.68pcts），期间费用率合计13.23%（同比-1.22pcts），盈利能力与费用管控同步优化。 (source /
chunk:54f67bac5844) - 超导产品已获GE、西门子、飞利浦、联影等国内外主流MRI厂商批量订单，并完成ITER及CRAFT项目交付，BEST项目进入批量供货阶段。 (source /
chunk:54f67bac5844) - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.07、12.30、14.27亿元，对应PE分别为32、26、22倍。 (source /
chunk:01da38591e40) - 预计2025-2027年ROE分别为14.2%、16.3%、17.6%，净利率稳步提升至19.2%，资产周转率逐年改善。 (source /
chunk:f3584682579b) - 资产负债率维持在46.6%左右，流动比率约2.14，经营性现金流净额预计持续为正，财务结构稳健。 (source /
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风险信号
- 公司产品需求及市场拓展不及预期。 (source /
chunk:01da38591e40) - 产品降价超出市场预期。 (source /
chunk:01da38591e40) - 原材料涨价超出市场预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 天然气：升机、无人机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机、兵器等方面的推广应用取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格，为公司扩大产品应用领域和新市场奠定了良好基础。 (source /
chunk:01da38591e40) - 钛：1、超导产品需求持续放量、钛合金需求同比向好，2024 年公司业绩稳步增长。 (source /
chunk:54f67bac5844) - 有色金属：| 第一大股东 | 西北有色金属研究院 | (source /
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来源线索
chunk:c0b8dfeae6c7index 0: 发布时间：2025-05-15 # 股票投资评级 ### 买入 | 维持 # 西部超导(688122) ## 三大产品线各具亮点，2025Q1 业绩同比增长 54% ### 个股表现chunk:944d1e63410cindex 1: | Date | 西部超导 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-05 | -3 | -3 | | 2024-07 | -15 | -12 | | 2024-10 | 15 | 9 | | 2024-12 | 6 | 3 | | 2025-03 | 12 | 9 | | 2025-05 | 18 | 15 |chunk:2d3dff1c17faindex 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 事件 4 月 22 日，西部超导发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 46.12 亿元，同比增长 11%，实现归母净利润 8.01 亿元，同比增长 6%；2025Q1，公司实现营收 10.74 亿元，同比增长 35%，实现归母净利润 1.70 亿元，同比增长 54%。 ### 公司基本情况chunk:c8aaa789fb54index 3: | 最新收盘价（元） | 48.92 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 6.50 / 6.50 | | 总市值/流通市值（亿元） | 318 / 318 | | 52 周内最高/最低价 | 53.40 / 32.37 | | 资产负债率(%) | 46.6% | | 市盈率 | 39.69 | | 第一大股东 | 西北有色金属研究院 |chunk:54f67bac5844index 4: ### ● 点评 1、超导产品需求持续放量、钛合金需求同比向好，2024 年公司业绩稳步增长。2024 年，公司实现营收 46.12 亿元，同比增长 11%。分产品看，钛合金收入 27.52 亿元，同比增长 9.87%，超导产品收入 13.04 亿元，同比增长 32.41%，高温合金收入 3.27 亿元，同比减少 31.02%。2025Q1，公司业绩恢复性高增长，实现营收 10.74 亿元，同比增长 35%，实现归母净利润 1.70 亿元，同比增长 54%。 ### 研究所 **分析师**: 鲍学博 **S...chunk:01da38591e40index 5: 拉电子级单晶硅用超导磁体首次实现年交付超百台。公司低温超导产品供货优势显著，有望充分受益于市场需求增长，此外，公司高温超导材料工程化制备技术取得显著进展，综合性能达到新型超导储能、超导磁共振成像仪等应用要求。 4、公司钛合金产品在航空领域市场主导地位稳固，向直升机、无人机、商用飞机等多领域推广应用。公司生产的航空钛合金棒材获评国家工业和信息化部颁发的“制造业单项冠军企业”证书，公司钛合金产品在航空领域市场主导地位稳固。2024 年，公司高端钛材在直 升机、无人机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机、兵器等方面...chunk:abc6a43e1ce7index 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 4612 | 5449 | 6468 | 7422 | | 增长率(%) | 10.91 | 18.14 | 18.70 | 14.75 | | EBITDA（百万元） | 1180.24 | 1551.37 | 1865.99 | 2134.60 | | 归属母公司净利润（百万元） | ...chunk:229df7a81ee7index 7: 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:f3584682579bindex 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | -...chunk:6201e140b8c8index 9: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | -...
技术溯源
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