中科三环 (000970.SZ) 公司点评：价格回涨叠加旺季回暖，Q2实现扭亏
报告笔记
- 公司：中科三环
- 股票代码：
000970 - 报告日期：2024-08-21
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
稀土原料价格回升叠加产销旺季推动Q2扭亏，降本增效与高研发投入并行；“两新”政策与供给约束共振，看好稀土永磁板块底部上行机会。
核心主线
- 原料价格回升叠加产销旺季推动Q2扭亏，降本增效与高研发投入并行，资本结构持续优化。 (source /
chunk:0073e9804598) - “两新”政策提振下游需求，稀土配额放缓与条例落地改善供需格局，永磁加工环节有望受益原料涨价。 (source /
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关键证据
- 2024H1营收32.89亿元（同比-23.58%），归母净利润-0.72亿元；Q2营收16.37亿元，归母净利润0.26亿元实现环比扭亏。 (source /
chunk:0073e9804598) - Q2主要原材料镨钕合金、金属镝、金属铽价格环比分别持平、+5%、+10%，资产减值损失加回0.16亿元；Q2毛利率环比+0.64pct至10.26%。 (source /
chunk:0073e9804598) - Q2期间费用环比-5.26%至1.44亿元，研发费用环比+16.67%至0.42亿元；2024H1末资产负债率25.83%，较Q1下降2.59pct。 (source /
chunk:0073e9804598) - “两新”行动补贴新能源乘用车及高能效家电，汽车家电作为稀土重要需求板块有望受益；国内配额增速放缓叠加《稀土管理条例》落地，供需改善叠加低库存推动稀土价格上行。 (source /
chunk:4d632a7edc45) - 预计2024-2026年营收分别为76.93/96.51/114.81亿元，归母净利润分别为1.11/1.73/3.53亿元，EPS为0.09/0.14/0.29元。 (source /
chunk:8b34ca154951) - 对应PE分别为89.01/57.15/28.00倍，ROE（摊薄）预计为1.67%/2.56%/5.07%。 (source /
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风险信号
- 需求不及预期 (source /
chunk:7f30e44be808) - 稀土价格波动超预期 (source /
chunk:7f30e44be808) - 汇率波动超预期 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：** 需求方面，“两新”行动提档升级，将购买（报废更新）新能源乘用车、燃油乘用车补贴分别提高到 2 万元和 1.5 万元； (source /
chunk:4d632a7edc45) - 稀土：而汽车、家电作为稀土需求的重要板块，亦将有望受益于以旧换新政策加持。 (source /
chunk:4d632a7edc45) - 工业原材料：** Q2 公司主要原材料镨钕合金、金属镝和金属铽价格环比分别持平、+5%、+10%至 47.73 万元/吨、257.02 万元/吨和 0.77 万元/公斤。 (source /
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来源线索
chunk:0073e9804598index 0: # 中科三环 (000970.SZ) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 价格回涨叠加旺季回暖，Q2实现扭亏 **金属材料组** ### 事件 8 月 21 日公司发布 2024 年半年报，2024H1 公司实现收入 32.89 亿元，同比-23.58%；归母净利润为-0.72 亿元，同比-144.48%。2024Q2 实现收入 16.37 亿元，环比-0.89%，同比-21.62%；归母净利润 0.26 亿元，环比扭亏，同比-57.07%。 分析师：李超（执业S11305221...chunk:4d632a7edc45index 1: 2.59pct；公司资产负债率自 2021 年见顶后、2021-2023 年逐年下降,资本结构逐年优化。 **相关报告：** 1.《中科三环公司点评：大额存货减值拖累，静待基本面改善》，2024.4.26 2.《中科三环公司点评：量平利跌，静待需求复苏》，2024.3.28 **重视稀土永磁板块底部上行机会。** 需求方面，“两新”行动提档升级，将购买（报废更新）新能源乘用车、燃油乘用车补贴分别提高到 2 万元和 1.5 万元；购买 2 级及以上能效的家电产品，给予产品销售价格 15%的补贴。而汽车、家电...chunk:4b036917851dindex 2: | 日期 | 中科三环(元) | 沪深300(指数化) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | ---------- | --------- | | 230821 | 11.00 | 11.00 | 250 | | 231121 | 10.50 | 10.20 | 150 | | 240221 | 8.50 | 9.50 | 400 | | 240521 | 10.20 | 10.00 | 180 | | 240821 | 8.12 | 9.20 | 120 |chunk:8b34ca154951index 3: ### 盈利预测、估值与评级 预计公司 24-26 年营收分别为 76.93/96.51/114.81 亿元，归母净利润分别为 1.11/1.73/3.53 亿元，EPS 分别为 0.09/0.14/0.29 元，对应 PE 分别为 89.01/57.15/28.00 倍。维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**chunk:8ca8140116d1index 4: | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------ | ------- | | 营业收入 (百万元) | 9,716 | 8,358 | 7,693 | 9,651 | 11,481 | | 营业收入增长率 | 35.97% | -13.97% | -7.96% | 25.45% | 18.95% | | 归母净利润(百万元) | 848 | 275 | 111 |...chunk:7f30e44be808index 5: ### 风险提示 需求不及预期；稀土价格波动超预期；汇率波动超预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要 **损益表（人民币百万元）**chunk:b83fb1d6fcc8index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 7,146 | 9,716 | 8,358 | 7,693 | 9,651 | 11,481 | | 增长率 | | 36.0% | -14.0% | -8.0% | 25.5% | 19.0% | | 主营业务成本 | -5,991...chunk:c180d3440b5eindex 7: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | 608 | 1,275 | 467 | 214 | 341 | 591 | | 营业利润率 | 8.5% | 13.1% | 5.6% | 2.8% | 3.5% | 5.1% | | 营业外收支 | -1 | 0 | -3 | 0 | ...chunk:06411f33454cindex 8: **资产负债表（人民币百万元）**chunk:b6ba36fd107cindex 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 1,460 | 2,106 | 2,339 | 1,839 | 2,311 | 2,812 | | 应收款项 | 2,479 | 3,301 | 2,562 | 2,818 | 3,270 | 3,576 | | 存货 | 2,98...
技术溯源
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