观典防务（688287.SH）2023 年三季报点评
报告笔记
- 公司：观典防务
- 股票代码：
688287 - 报告日期：2023-10-31
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司前三季度业绩基本符合预期，毛利率同比提升；作为无人机禁毒服务龙头，受益于下游多领域需求拉动及特种业务突破，维持推荐评级。
核心主线
- 公司系我国无人机禁毒服务领域龙头及国家级专精特新“小巨人”，受益于下游禁毒、反恐、资源调查、环境监测需求拉动及行业政策支持，叠加智能电击制暴器与无人机特种领域业务快速突破，未来业绩有望持续增厚。 (source /
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关键证据
- 2023年前三季度实现营收2.1亿元（YoY-3.2%），归母净利润0.7亿元（YoY-4.9%），业绩基本符合市场预期。 (source /
chunk:73ea6fd1f0c4) - 3Q23单季毛利率同比提升4.93ppt至50.4%，前三季度综合毛利率同比提升0.79ppt至56.9%，盈利能力改善。 (source /
chunk:73ea6fd1f0c4) - 截至3Q23末，存货较年初增长27.0%至0.5亿元，预付款项较年初增加24%至0.2亿元，反映下游需求较为景气。 (source /
chunk:ab296e294c5f) - 公司高度重视研发，前三季度研发费用率同比提升2.38ppt至8.8%，研发费用同比增长32.5%至0.2亿元，持续丰富无人机产品线。 (source /
chunk:73ea6fd1f0c4) - 预计2023-2025年归母净利润分别为1.01亿元、1.38亿元、1.88亿元，对应PE分别为39x、28x、21x。 (source /
chunk:ab296e294c5f) - 2023年前三季度期间费用率16.5%（YoY+1.28ppt），其中销售费用率2.5%，管理费用率6.7%，财务费用率-1.5%。 (source /
chunk:73ea6fd1f0c4) - 截至3Q23末应收账款及票据1.8亿元，较年初增长55.8%；经营活动净现金流0.3亿元，同比减少39.3%。 (source /
chunk:ab296e294c5f) - 预测2023-2025年营业收入分别为3.34亿元、4.38亿元、5.75亿元，毛利率分别为50.68%、52.05%、53.33%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:ab296e294c5f) - 市场竞争加剧 (source /
chunk:ab296e294c5f) - 技术研发风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:73ea6fd1f0c4index 0: # 观典防务（688287.SH）2023 年三季报点评 # 应收规模较年初增长 56%；研发投入加大 2023 年 10 月 31 日 ⮚ **事件**：公司 2023 年 10 月 29 日披露了 2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收 2.1 亿元，YoY-3.2%；归母净利润 0.7 亿元，YoY-4.9%；扣非归母净利润 0.7 元，YoY-7.3%。公司业绩基本符合市场预期。综合点评如下： **推荐** **维持评级** **当前价格：** **10.46 元** ⮚ **3Q23...chunk:ab296e294c5findex 1: 财务费用率-1.5%，上年同期为-2.3%。 **分析师 尹会伟** **执业证书：** S0100521120005 **电话：** 010-85127667 **邮箱：** yinhuiwei@mszq.com ⮚ **存货/预付款项均较 2Q23 末增长较多，或说明下游需求较为景气。**截至 3Q23 末，公司：**1）** 应收账款及票据 1.8 亿元，较年初增长 55.8%，较 2Q23 末减少 9.8%；**2）** 存货 0.5 亿元，较年初增长 27.0%，较 2Q23 末增长 119%；**...chunk:d702c42d6084index 2: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 291 | 334 | 438 | 575 | | 增长率（%） | 26.6 | 14.7 | 31.4 | 31.0 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 87 | 101 | 138 | 188 | | 增长率（%） | 20.6 | 15.4 | 37.7 | 35.9 | | 每股收益...chunk:7a70e2c08ad2index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 30 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:14249ca7f65aindex 4: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 291 | 334 | 438 | 575 | | 营业成本 | 146 | 165 | 210 | 268 | | 营业税金及附加 | 1 | 1 | 2 | 2 | | 销售费用 | 5 | 6 | 8 | 11 | | 管理费用 | 25 | 29 | 37 | 47 | | 研发费用 | 20 | 23 |...chunk:161fbfc3e38aindex 5: | 主要财务指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 26.61 | 14.68 | 31.37 | 31.04 | | EBIT 增长率 | 14.86 | 14.84 | 40.08 | 38.18 | | 净利润增长率 | 20.62 | 15.37 | 37.67 | 35.95 | | 盈利能力（%） | |...chunk:821780120399index 6: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 417 | 533 | 611 | 724 | | 应收账款及票据 | 118 | 130 | 171 | 220 | | 预付款项 | 14 | 15 | 19 | 24 | | 存货 | 37 | 45 | 57 | 71 | | 其他流动资产 | 22 | 25 | 26 | 27 | | 流动资产合计 ...chunk:ab5fb2c71abfindex 7: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 87 | 101 | 138 | 188 | | 折旧和摊销 | 37 | 39 | 41 | 44 | | 营运资金变动 | -22 | -35 | -50 | -59 | | 经营活动现金流 | 104 | 103 | 128 | 172 | | 资本开支 | -55 | -32 | -33 | -36 | ...chunk:f3c810e5261bindex 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:71c44ca83a3cindex 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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